上半年增速暂时承压，旨在中长期高质量发展

五粮液半年报显示，公司营收增速暂时承压，但中长期高质量发展可期。23Q2收入增速承压，主因上半年公司加大低度、1618等产品结构调整，从而拉低吨酒价格所致。公司费用率保持稳定，助力盈利能力提升。中秋临近动销可期，库存逐步向好。长期来看，公司品牌产品思路更清晰，更为重视市场及渠道反馈。当前公司估值水平处于历史偏低水平，静待价值与价格双回归。我们略调整公司盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入分别为825.18/925.08/1037.51亿元，同比增长11.6%/12.1%/12.2%。归母净利润301.27/338.80/380.81亿元，同比增长12.9%/12.5%/12.4%。对应EPS分别为7.76/8.73/9.28元。我们持续看好公司长期发展，维持买入评级。

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