2023年中报点评：FCBGA长期逻辑坚定不移，收购布局高端消费电子领域

FCBGA长期逻辑坚定不移，收购布局高端消费电子领域 挖掘价值投资成长 2023年08月28日 证券分析师：邹杰证书编号：S1160523010001联系人：刘琦电话：021-23586475 ◆封装基板项目的费用压力拖累公司业绩。2023H1公司实现营业收入25.66亿元，同比下滑4.81%，分产品来看，PCB/封装基板/半导体测试 板 分 别 实 现 营 收20.19/2.89/1.81亿 元 ， 同 比 分 别+0.61%/-22.75%/-20.84%，公司PCB业务在需求不振、行业竞争加剧的情况下还实现了同比的增长；封装基板由于需求低迷导致产能利用率偏低，进而营收有一定幅度下滑。2023H1公司实现归母净利润0.18亿元，同比下滑94.98%，实现扣非归母净利润0.06亿元，同比下滑97.66%，行业景气度下滑和公司基板项目较重的费用负担是公司业绩大幅下滑的重要影响因素，具体来看：1）FCBGA封装基板业务费用合计约1.46亿元，整体亏损约1.09亿元；2）广州兴科半导体有限公司的CSP封装基板项目上半年亏损约4256万元，影响公司净利润约2170万元；（3）上半年员工持股计划费用摊销约1530万元。 ◆封装基板产能利用率下降影响公司毛利率水平。2023H1公司毛利率为25.19%，同比下滑4.92pct，分业务来看，PCB/封装基板/半导体测试板 的 毛 利 率 分 别 为29.28%/-7.68%/12.81%， 同 比 分 别-0.88%/-34.84%/-7.95%，封装基板毛利率大幅下滑与公司产能利用率 下 降 具 有 较 大 关 系 ；2023H1公 司净 利 率 为0.07%， 同 比下 滑12.65pct。 ◆引入战投，FCBGA成长逻辑坚定。CHATGPT引爆AI产业，数据中心、服务器以及配套的CPU/GPU等高端芯片产业链有望迎来新一轮的成长机遇，并驱动与之配套的FCBGA产品需求，公司FCBGA封装基板项目持续加注，客户认证、良率提升及产线建设稳步推进。此前公司发布公告，为推进FCBGA封装基板项目的建设进程，拟对广州兴森增资并引入5名战略投资者。本次引入战投能够更好的保证FCBGA项目的稳定快速发展，同时也能在一定程度上缓解费用压力带来的利润拖累。 《半导体+PCB齐发展，FCBGA注入增长活力》2023.02.03 《业绩稳定增长，FC-BGA持续发力》2022.09.02 《PCB业务营收平稳增长，IC封装基板产销两旺》2022.05.06 ◆收购北京揖斐电，布局智能手机等高端消费电子领域。北京揖斐电专注于面向移动通讯用印制电路板产品，以普通HDI和AnylayerHDI为主要产品，主要应用于智能手机、可穿戴设备、平板电脑等消费类终端电子产品，有利于公司进入高端智能手机市场，并有望打开公司CSP封装基板和FCBGA封装基板业务与头部消费电子行业客户的合作空间，目前本次收购已经完成。 《大力投资IC载板，未来发展值得期待》2019.06.28 【投资建议】 ◆上半年需求复苏节奏低于预期，FCBGA项目对公司拖累较严重，鉴于行业和公司情况，我们小幅下调公司的营收和利润预测，预计2023/2024/2025年的营业收入分别为61.52/81.78/111.13亿元，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为3.43/5.86/9.70亿元，对应EPS分别为0.20/0.35/0.57元，对应PE分别为58/34/20倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆下游需求不及预期；◆新项目释放节奏不及预期；◆竞争加剧影响整体盈利能力。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。