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该研报维持对公司“增持”的评级，并将目标价上调至35.25元。主要基于以下分析：
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业绩表现：公司2023年上半年（23H1）业绩符合预期，营收为36.70亿元，同比下降8.10%，归母净利润为3.45亿元，同比下降24.15%。业绩压力主要来源于终端需求不振以及行业竞争加剧，导致PCB产品价格下滑。
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技术与产品布局：公司持续加大技术研发投入，特别是在AI服务器领域的布局。已规模化量产Eagle Stream级服务器产品，BirchStream级产品已实现小批量导入，Pre800G产品也已开始小批量生产。此外，基于AI服务器的加速模块已实现4阶HDI及高多层的产品化，并在加速推进6阶HDI的研发与生产。这表明公司在高精度、复杂电路板的设计与制造方面具备较强的技术实力。
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产品线扩展：通过收购Pole Star Limited 100%股权，公司实现了PCB产品的全覆盖，不仅巩固了在多层板和HDI核心产品的优势，还拓展到了挠性电路板领域，形成了全面的PCB产品组合，增强了在不同应用场景下的竞争力。
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风险因素：报告指出存在新产品导入进度不及预期的风险，以及中美贸易摩擦带来的不确定性。这些因素可能影响公司的业务扩张速度和盈利能力。
综上所述，尽管面临市场需求放缓和竞争加剧的挑战，但公司的技术进步和产品线扩展策略为其未来发展提供了积极的动力。同时，需要注意潜在的新产品推出风险和国际贸易环境的不确定性。
维持“增持”评级，上调目标价至35.25元。考虑下游3C产品需求疲软的影响，我们下调其2023/2024年EPS为1.08/1.41元（前值为1.25/1.60元），预计2025年EPS为1.69元。参考行业平均估值并考虑公司在AI服务器中的领先布局，给予其2024年PE25X，上调目标价至35.25元。
公司23H1业绩符合预期。公司23H1营收36.70亿元同比下滑8.10%，归母净利润达3.45亿元同比下滑24.15%。公司业绩短期承压主要受终端需求不及预期叠加行业竞争加剧，导致PCB产品价格较上年同期有所下降。
持续加大技术投入，深化AI服务器高端产品布局。根据中报，公司应用于Eagle Stream级服务器的产品已规模化量产，BirchStream级已小批量导入；应用于Pre800G的产品已小批量生产；基于AI服务器的加速模块实现4阶HDI及高多层的产品化，并加速布局6阶HDI。公司目前已能研发制造70层高精密线路板、20层五阶HDI线路板。
收购PSL实现PCB产品覆盖，软硬结合协同发展。公司拟收购Pole Star Limited 100%股权，助力产品覆盖面由多层板和HDI为核心的刚性板拓展至挠性电路板，形成全系列PCB产品组合，拓宽应用领域，与现有业务协同发展。
风险提示。公司新产品导入进度不及预期；中美贸易摩擦的不确定性
