2023年三季报点评：积极布局半导体、消费电子等领域，扩产保证长期增长动能

[Table_Title] 波长光电（301421）2023年三季报点评 积极布局半导体、消费电子等领域，扩产保证长期增长动能 2023 年 12 月 12 日 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 7385.12 流通市值（百万元) 1751.07 52周最高/最低（元） 96.32/50.00 52周最高/最低（PE） 159.11/90.09 52周最高/最低（PB） 28.84/16.35 52周涨幅（%） 22.05 52周换手率（%） 2193.88 [Table_Report] 相关研究 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 开拓新兴行业，营收和毛利率有所提升，费用率增长对净利率有拖累。2023前三季度公司实现营业收入2.62亿元，同比增长4.41%，实现归母净利润0.43亿元，同比下降9.69%；前三季度毛利率为39.33%，同比提升1.36pct，前三季度净利率为15.74%，同比下滑2.93pct。公司在下游增长乏力的背景下，积极开拓新能源、增材制造、半导体等新兴领域，保证了营收和毛利率的稳定增长，费用率的增长拖累净利率的提升，前三季度公司期间费用率为14.22%，同比增长3.91pct，其中销售费用率和管理费用率分别+2.12pct/+2.63pct。 ◆ 公司产品应用领域逐渐拓宽，市场空间增长，创新将成为公司成长的重要推动力。公司主要提供精密光学元件和组件，应用领域逐渐拓宽，诸如消费电子、半导体制造、智能工业机床、红外热成像仪、车载镜头等相关产品及技术上都应用了多种不同规格的光学元件、组件。目前，半导体制造、激光器、光通信等领域都逐步成熟，带动相关上下游对光学元件、组件的市场需求增长，随着AI技术的快速发展以及半导体国代替代需求的增长，行业需求更加多样化且对技术创新提出更高要求，也进一步打开更加广阔的市场空间。从公司布局角度来看，在半导体领域，凭借在紫外、红外光学方面的积累，得到了一些客户的认可和订单，公司会继续增加如超净间、检测设备等硬件设施投入，积极落实在半导体领域的战略部署；在消费电子领域，公司积极开拓面向消费端的产业布局，譬如机器人视觉、AR/VR等，有望成为公司未来新的增长点。 ◆ 扩增产能，保证长期增长动能。公司拟投资3.19亿元用于激光光学产品生产项目、红外热成像光学产品生产项目以及波长光学研究院建设项目，其中前两个项目将实际提升现有产能，激光光学产品项目每年将新增61300件激光光学组件和323000片激光光学元件产能，红外热成像光学产品项目每年将新增70000件红外热成像光学组件和480000片红外热成像光学元件，募投项目达产后预计公司产能将翻倍。目前，扩产项目的土建经前期先行实施已基本完成，正在进行内部装修和设备订购，预计明年可以部分投产。本次募投项目是公司步入新发展阶段的阶梯，解决产能瓶颈对公司生产经营的限制，为公司未来持续稳定增长提供重要保障。 -14.22%3.89%22.00%40.11%58.22%76.32%8/2310/23波长光电沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 波长光电（301421）2023年三季报点评 【投资建议】 ◆ 根据公司在新领域的布局进程以及产能扩张节奏，我们预计公司2023/2024/2025年 的营业 收 入 分 别 为3.60/4.44/5.87亿 元， 预 计2023/2024/2025年归母净利润分别为0.57/0.74/0.85亿元，对应EPS分别为0.50/0.64/0.74元，对应PE分别为129/100/87倍，给予“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 341.91 359.99 444.45 587.37 增长率(%) 10.50% 5.29% 23.46% 32.16% EBITDA（百万元） 89.05 90.34 101.57 123.69 归属母公司净利润（百万元） 61.51 57.39 73.59 85.18 增长率(%) 13.00% -6.69% 28.22% 15.75% EPS(元/股) 0.70 0.50 0.64 0.74 市盈率（P/E） 0.00 128.68 100.36 86.70 市净率（P/B） 0.00 6.19 5.81 5.42 EV/EBITDA -0.29 73.52 65.81 54.38 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 下游需求不及预期； ◆ 产能扩张节奏不及预期； ◆ 市场竞争加剧。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 波长光电（301421）2023年三季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 314.11 1096.23 1135.54 1216.24 经营活动现金流 39.13 75.51 85.27 86.98 货币资金 83.52 852.37 829.23 807.16 净利润 60.80 56.82 72.86 84.33 应收及预付 101.35 108.59 134.36 177.85 折旧摊销 18.52 26.61 34.71 42.92 存货 117.84 122.08 156.21 211.56 营运资金变动 -43.79 -15.68 -30.10 -48.73 其他流动资产 11.40 13.19 15.73 19.68 其它 3.60 7.75 7.80 8.45 非流动资产 257.81 347.21 437.90 520.38 投资活动现金流 -86.23 -115.81 -125.25 -125.20 长期股权投资 1.89 1.99 2.09 2.19 资本支出 -86.53 -115.41 -125.39 -125.36 固定资产 126.10 181.98 242.69 297.82 投资变动 -1.00 -0.10 -0.10 -0.10 在建工程 67.96 97.16 123.45 147.10 其他 1.29 -0.30 0.24 0.26 无形资产 41.17 45.17 49.17 53.17 筹资活动现金流 50.45 809.15 16.84 16.15 其他长期资产 20.70 20.90 20.50 20.10 银行借款 55.51 20.00 20.00 20.00 资产总计 571.92 1443.44 1573.44 1736.62 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 172.55 211.73 254.07 318.12 股权融资 0.00 758.74 0.00 0.00 短期借款 33.28 43.28 53.28 63.28 其他 -5.06 30.41 -3.16 -3.85 应付及预收 91.61 89.12 114.04 154.44 现金净增加额 3.96 768.85 -23.14 -22.08 其他流动负债 47.65 79.32 86.75 100.40 期初现金余额 73.62 77.58 846.43 823.29 非流动负债 26.93 36.87 46.67 56.47 期末现金余额 77.58 846.43 823.29 801.22 长期借款 22.42 32.42 42.42 52.42 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 4.50 4.45 4.25 4.05 负债合计 199.48 248.60 300.74 374.59 实收资本 86.79 115.72 115.72 115.72 资本公积 45.86 775.67 775.67 775.67 留存收益 234.87 297.27 375.86 466.03 主要财务比率 归属母公司股东权益 370.01 1192.97 1271.55 1361.73 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 2.44 1.87 1.15 0.30 成长能力（%） 负债和股东权益 571.92 1443.44 1573.44 1736.62 营业收入增长 10.50% 5.29% 23.46% 32.16% 营业利润增长 18.49% -11.06% 28.22% 15.75% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 13.00% -6.69% 28.22% 15.75% 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 获利能力（%） 营业收入 341.91 359.99 444.45 587.37 毛利率 37.61% 38.96% 36.73% 35.17% 营业成本 213.32 219.75 281.19 380.80 净利率 17.78% 15.78% 16.39% 14.36% 税金及附加 1.59 2.16 2.67 3.52 ROE 16.62% 4.81% 5.79% 6.25% 销售费用 15.39 25.20 31.11 41.12 ROIC 14.15% 4.40% 4.29% 4.81% 管理费用 23.02 30.60 37.78 49.93 偿债能力 研发费用 20.01 20.88 28.89 38.18 资产负债率（%） 34.88% 17.22% 19.11% 21.57% 财务费用 -0.39 0.59 -14.09 -12.93 净负债比率 - - - - 资产减值损失 -2.97 -3.00 -3.00 -3.00 流动比率 1.82 5.18 4.47 3.82 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 1.08 4.55 3.81 3.11 投资净收益 -0.04 0.04 0.04 0.06 营运能力 资产处置收益 0.09 0.07 0.09 0.12 总资产周转率 0.70 0.36 0.29 0.35 其他收益