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维维持“增持”评级,维持目标价9.74美元。23Q2业绩好于预期,会员稳健广告实现强劲增长,效率提升推动运营利润持续释放。考虑到广告复苏进度、会员增长策略及运营效率改善,调整2023-2025年经调整净利润至32/48/64亿元人民币(前值为27/47/69亿元人民币),对应PE11X/7X/5X,维持“增持”评级,维持目标价9.74美元。