23Q2百度点评：AI模型文心4.0年底发布，线下场景驱动广告增长

主要观点： 报告日期：2023-08-23 23Q2营业收入341亿元(yoy 15%)，归母净利润(Non-GAAP)80亿元(yoy 24%)，均超出市场预期(23Q2营业收入预期333亿元,归母净利润(Non-GAAP)预期58亿元)。主要原因包括线下场景广告(医疗等)复苏强，云业务降本增效，AI赋能全线业务。 ⚫广告业务：线下场景复苏驱动增长 百度核心业务收入23Q2达到264亿元(yoy 14%)，百度核心业务包括广告业务和云业务，其中以广告业务为主。百度的广告主结构中线下场景的广告主占比较多，目前线下诊疗、消费等场景恢复之后，广告主投放意愿有所提升。同时，23Q2维持了较好的广告ECPM。视频广告收入占比不断提升，进一步驱动更高的ECPM。百度App MAU达到6.77亿人（yoy 8%）。 ⚫云业务：持续提升收益质量 云业务23Q2收入45亿元（yoy 5%），公司降本增效力度一直较强，一定程度放缓了收入，但提升了较多收益质量。公司的云业务已经实现运营层面的盈利，其中互联网/制造业/公用事业维持强劲增长。 ⚫汽车和AI等：年底前推出文心4.0 1）智能驾驶：Apollo Go自动驾驶，23Q2提供了71.4万次乘客搭乘，yoy 149%；截止到23Q2，已经实现330万次搭乘。Apollo Go已经等到了诸多地区的完全无人驾驶的许可，新地区包括深圳坪山区，目前在北京、深圳、武汉、重庆。 2）AI：23年底前推出文心大模型4.0，公司当期CAPEX由于购置算力硬件有一定程度提升，但是对23H2利润表影响有限，会持续投入，进一步投入的节奏也将参考监管对于面向C端的AI应用的态度。 ⚫投资建议 公司为技术实力雄厚的中国互联网公司，AI领域持续进步赋能全线业务，预计23/24/25年营业收入为1350/1507/1677亿元（前值:1376/1515/1661），yoy 9.18%/11.60%/11.26%，预计23/24/25年归母净利润(Non-GAAP)265/281/308亿元(前值:218/259/270亿元)，yoy28.1%/6.0%/9.6%。公司成长和估值匹配，技术实力一流，在AI产业趋势下，有较强成长机遇，维持“买入”评级。 23Q2腾讯点评：视频号季度贡献30亿收入，游戏增长23Q3开始加速，2023-06-12 ⚫风险提示 AI应用监管要求带来的不确定性；广告业务受宏观因素不确定性影响 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。