2023年中报点评：业绩稳健增长，聚力服务重点领域

业绩稳健增长，聚力服务重点领域 2023年08月27日 事件：8月25日,交通银行发布23年中报。23H1实现营收1372亿元,YoY+4.8%；归母净利润460亿元，YoY+4.5%；不良率1.35%，拨备覆盖率193%。 推荐维持评级当前价格：5.58元 ➢营收、利润增速稳健。截至23H1，营收累计同比增速（若无特殊说明，下文均为累计同比增速）较23Q1下降0.7pct，归母净利润同比增速较23Q1下降1.1pct，主要受其他非息收入增速回落影响。拆解营收，净利息收入同比增速虽仍为负数，但较23Q1收敛1.3pct，主要是净息差降幅明显收窄的支撑；净手续费收入同比增速较23Q1回升6.9pct，主要受益于代理类收入同比增速修复至3.65%（2022年为-12.08%）；其他非息收入同比增速回落明显，在基数效应影响的同时，汇兑及汇率产品收益大幅下降形成核心拖累，主要是美元多头折算损益下降以及部分货币互换产品产生亏损。 ➢积极服务实体，彰显大行担当。截至23H1，贷款总额同比增速较23Q1下降0.9pct至10.0%，但在国家重点领域保持了强劲的支持力度，境内行制造业中长期贷款、绿色信贷、战略性新兴产业贷款较22年末增幅分别高达28.7%、25.2%和31.1%。此外，在居民消费复苏尚不牢固的背景下，交行23H1消费信贷投放取得良好成效，境内行个人消费贷余额较年初增长近40%，一定程度弥补了按揭贷款的负增长。 分析师余金鑫执业证书：S0100521120003邮箱：yujinxin@mszq.com研究助理于博文 执业证书：S0100122020008邮箱：yubowen@mszq.com ➢净息差降幅明显收窄。2023年上半年净息差较23Q1仅下降2BP（23Q1较年初下降15BP），来自于生息资产收益率的支撑，尽管贷款收益率较2022年仍有下行，但现金类、同业资产以及金融投资收益率上行明显；计息负债成本率较2022年上行25BP，各细分品种付息率均有所上升。展望下半年，央行已在23Q2货政报告中提出商业银行需保持合理利润和净息差，叠加2次降息落地，负债成本有下行推动力，进而对净息差形成呵护。 相关研究 1.交通银行（601328.SH）2022年年报点评：坚定服务“国之大者”，资产质量稳步提升-2023/04/022.交通银行（601328.SH）2022年三季度点评：经营质效稳中有进，呵护实体行稳致远-2022/10/313.交通银行（601328.SH）2022年中报点评：盈利能力稳定，不良认定严格-2022/08/28 ➢资产质量基本稳定，拨备计提力度有所加大。截至23H1，不良率较23Q1微升1BP，关注率、逾期率较年初有所抬升，主要来自个人贷款的影响，特别是信用卡业务。拨备覆盖率、拨贷比较23Q1提高9.6pct、14BP，风险抵补能力有所增强。 ➢投资建议：经营稳健，净息差有韧性 业绩增速保持稳健，在净息差降幅明显收窄的支撑下，净利息收入负增长有所收敛；保持强劲扩表，并在国家重点领域延续较大支持力度，个人消费贷投放亮眼；资产质量整体稳定，拨备覆盖率有所提升。预计23-25年EPS分别为1.30、1.38、1.45元，2023年8月25日收盘价对应0.5倍23年PB，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 资料来源：wind，公司财报，民生证券研究院 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026