Q2业绩低于预期，在手订单新高、H2盈利有望修复

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研报摘要：公司发布2023年中报，收入同比增长30.6%，其中Q2收入同比增长20.0%。23H1归母净利润同比增长17.9%，扣非净利润下降14.0%。23H1销售毛/净利率为19.0%和6.9%，同比分别增长2.8%和-0.8%。业绩低于预期，主要系Q2原材料成本较高、海上出货不及预期、出货结构较差以及信用减值。23Q2公司毛利率为16%，环比下降6pct。23H2开工饱满，盈利有望修复。在手订单创新高，产能持续释放。23Q2费用率优化，现金流改善，存货增长为23Q3增产备货。2023H1项目延滞，行业开工低迷，公司2023Q2经营活动现金流改善+存货增长预示开工逐渐回暖，2023 H2有望持续改善并冲回部分应收账款减值。盈利预测与投资评级：基于海风开工不及预期，我们下调盈利预测，预计2023-25年归母净利润为4.1/6.1/8.0亿元，同增49%/49%/31%，考虑公司南方基地落成有望持续优化海风出货结构，给予2023年25xPE，目标价11.0元，维持“买入”评级。风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。