盈利能力修复，在手订单充足，业绩高增可期

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13C设备海目星（688559.SH）买入-A(首次)盈利能力修复，在手订单充足，业绩高增可期2022年11月4日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2022年11月3日收盘价（元）：82.74年内最高/最低（元）：108.67/39.60流通A股/总股本（亿）：1.31/2.02流通A股市值（亿）：108.15总市值（亿）：166.91基础数据：2022年9月30日基本每股收益：1.09摊薄每股收益：1.09每股净资产(元)：9.12净资产收益率：11.74分析师：王志杰执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com事件描述公司披露2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营业收入23.7亿元，同比+130.9%；归母净利润2.2亿元，同比+507.7%；扣非后归母净利润1.9亿元，同比+1671.7%。其中，22Q3实现营业收入11.8亿元，同比+147.9%；归母净利润1.3亿元，同比+3269%；扣非后归母净利润1.1亿元，同比+5753.8%。事件点评公司盈利能力修复，22Q3毛利率同比+11.0pct。公司经营管理逐步细化，成本控制方面取得进展，22Q3毛利率34.5%/yoy+11.0pct，净利率10.7%/yoy+9.9pct。公司规模效应逐步显现，持续推进研发投入，22Q3期间费用率合计21.5%/yoy-1.1pct，其中，管理/研发费用率分别为4.5%/11.5%，同比分别-6.0pct/+5.3pct。新签订单大幅增长，高在手订单规模形成业绩支撑。据业绩预告，公司订单持续增长，截至三季末，公司新签订单约47亿元（含税），yoy+88%；在手订单约为73亿元（含税），yoy+135%。从财务指标来看，截至三季末，公司合同负债23.7亿元，同比+78.1%，较年初+61.1%；存货规模33.7亿元，同比+74.6%，较年初+79.5%。积极布局新能源设备，产品验证及市场拓展顺利推进。（1）光伏TOPCon激光微损设备批量出货，2022年4月15日，公司光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单，成功中标晶科能源Topcon激光微损设备招标项目，金额10.67亿元；10月18日，公司光伏激光设备实现批量出货，光伏设备将进入业绩兑现期。（2）深耕动力电池领域，积累了宁德时代、特斯拉、中创新航等国际国内主流客户。据公司披露，2022年，公司已中标亿纬动力4.3亿元项目、中创新航13.6亿元项目。（3）MicroLED巨量转移设备顺利出货，据公司微信公众号，9月26日，公司首批MicroLED巨量转移设备实现交付，公司巨量转移设备已拥有在有效控制成本的前提下规模化生产的可行性，未来将逐步布局设备量产。盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.5/7.7/11.5亿元，同比分别增长220.1%/119.3%/49.8%，对应EPS分别为1.73/3.80/5.69元，对应PE分别为47.8/21.8/14.5倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。风险提示：下游扩产进度不及预期；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)1,3211,9843,9696,9829,173YoY(%)28.150.3100.075.931.4净利润(百万元)771093497661,148YoY(%)-46.941.1220.1119.349.8毛利率(%)29.924.931.731.331.4EPS(摊薄/元)0.380.541.733.805.69ROE(%)5.67.118.528.930.2P/E(倍)215.8152.947.821.814.5P/B(倍)12.110.98.86.34.4净利率(%)5.95.58.811.012.5数据来源：最闻数据，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图1：公司最近四个季度营收及增速图2：公司最近四个季度归母净利润及增速资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所图3：公司最近四个季度毛利率及净利率图4：公司最近四个季度费用率资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产272642817554900510588营业收入13211984396969829173现金7819211667838395营业成本9251490271147956295应收票据及应收账款551716181826394417营业税金及附加1120396991预付账款27301355799718营业费用104120238349413存货9051880318941884494管理费用67104206321404其他流动资产462464526541564研发费用107158365545642非流动资产8881311165720952373财务费用1812294833长期投资2295785113资产减值损失-45-33-67-119-156固定资产344633101413851644公允价值变动收益13232无形资产117158187216233投资净收益15344其他非流动资产426490399409383营业利润831133657951196资产总计3614559292121109912961营业外收入11011流动负债17773659677678178576营业外支出22111短期借款19628012885620利润总额821123657951195应付票据及应付账款7811559337130224608所得税53162947其他流动负债8001820211742333968税后利润771093497661148非流动负债456396548628583少数股东损益0-0-100长期借款391287439520474归属母公司净利润771093497661148其他非流动负债65109109109109EBITDA1171584589311341负债合计22334054732484459159少数股东权益0-0-1-1-1主要财务比率股本200200202202202会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积825872872872872成长能力留存收益35646581415802728营业收入(%)28.150.3100.075.931.4归属母公司股东权益13811538188926553803营业利润(%)-53.036.1222.4117.850.3负债和股东权益3614559292121109912961归属于母公司净利润(%)-46.941.1220.1119.349.8获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)29.924.931.731.331.4会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率(%)5.95.58.811.012.5经营活动现金流19648784336580ROE(%)5.67.118.528.930.2净利润771093497661148ROIC(%)4.25.19.820.425.9折旧摊销213873102131偿债能力财务费用1812294833资产负债率(%)61.872.579.576.170.7投资损失-1-5-3-4-4流动比率1.51.21.11.21.2营运资金变动38255-361-574-726速动比率0.90.50.60.50.6其他经营现金流4379-2-3-2营运能力投资活动现金流-504-298-443-518-410总资产周转率0.50.40.50.70.8筹资活动现金流783-81-18380-51应收账款周转率2.63.13.13.12.6应付账款周转率1.41.31.11.51.7每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.380.541.733.805.69P/E215.8152.947.821.814.5每股经营现金流(最新摊薄)0.972.410.421.662.87P/B12.110.98.86.34.4每股净资产(最新摊薄)6.847.629.3613.1518.84EV/EBITDA140.2103.536.518.212.5数据来源：最闻数据、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客