Q2收入利润高增，松下系资产整合初见成效

冰山冷热(000530)发布2023年半年报，实现营业收入23.28亿元，同比增长80.17%；归母净利润0.57亿元，同比增长94.18%。其中，Q2实现营业收入12.55亿元，同比增长76.33%；归母净利润0.32亿元，同比增长-24.35%。我们认为，公司毛利率实现显著提升的原因在于公司提高生产效率，加速数字化转型，以及去年11月完成资产重组的松洋压缩机、松洋冷机业务毛利率相对较高，带动公司整体毛利率提升。此外，公司管理费用率明显下降，经营性现金流净额增加，周转效率显著提升。我们预计公司2023-2025年实现营业收入48.26/59.88/72.94亿元，归母净利润1.41/2.75/4.05亿元，维持“买入”评级。风险因素包括：公司工程项目中标不及预期、高标项目推进不及预期、冷链物流政策推广力度不及预期、松下系制冷资产整合不及预期、原材料成本大幅波动等。

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