宏观金融投研日报

国贸期货投研日报(2023-08-24) 国 贸 期 货 研 发 出 品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 全球制造业PMI表现不佳，商品期货走势分化 周三（8月23日），国内商品期市收盘多数上涨，尿素主力合约涨停；黑色系涨幅居前，焦煤涨逾4%，铁矿石涨逾3%，焦炭涨近3%；贵金属均上涨，沪银涨逾2%；基本金属多数上涨，氧化铝、沪铅、国际铜涨逾1%；能化品涨跌不一，纸浆涨逾2%，橡胶、乙二醇涨逾1%，低硫燃料油、原油跌逾2%；农产品涨跌互现，生猪涨逾2%，玉米淀粉涨逾1%，菜粕跌逾2%。 热评：受国内旺季需求预期和产量平控政策的干扰，国内黑色系商品涨幅居前，相比之下，最新的全球制造业PMI数据不佳打击市场情绪，能源价格出现明显的调整。短期来看，一方面，最新的数据显示海外制造业PMI仍处于荣枯线下方引发新一轮经济健康担忧，同时，美债利率走高、美元指数反弹对海外风险偏好存在压制。另一方面，国内目前处于经济偏弱、政策持续加力的格局，即将进入金九银十的传统旺季，备货需求有所增加，这可能阶段性支撑商品走势。 中长期来看，国内方面，7月政治局会议释放逆周期调节的积极信号，表明政策底已然出现，但政策底到经济底存在一定的时滞，四季度或能更明显的看到经济出现改善。海外方面，美国劳动力市场供需紧张的状况有所改善，叠加通胀压力持续缓解，意味着美联储可能很快结束本轮加息周期，同时，低失业率及偏强的薪资增速抬升了经济软着陆的预期。以上意味着下半年尤其是四季度出现“中国经济企稳回升+美国经济软着陆”组合的概率有所上升，这也将给大宗商品中长期走势带来支撑。 1、黑色建材：旺季即将来临，备货需求有所增加。 宏观层面来看，7月公布的各项经济数据全面弱于市场预期，表明国内总需求依旧偏弱，考虑政策存在时滞，经济环比改善或仍需时间。不过，央行三个月内两次全面下调政策利率，释放了强化逆周期调节的信号。 基本面来看，本周钢谷网公布的数据显示，钢厂产量小幅下降，表需继续改善，总库存再度去化，随着旺季临近，备货需求有所增加或阶段性支撑现货。不过，由于今年产量平控政策执行力度偏弱，铁水产量继续走高，原料价格存在向上修复高贴水的需求，短线走势强于成材。 2、基本金属：多空因素并存，金属短线走势震荡。 海外层面来看，一方面，美债利率走高、美元指数反弹压制风险偏好，不过，另一方面，美国通胀压力持续得到缓解，劳动力市场也有所降温，意味着美联储可能很快结束加息，同时美国经济软着陆的概率也得到提升。国内来看，经济仍在缓慢寻底，但稳增长政策不断加码改善未来的预期。基本面方面：ICSG最新数据显示，6月份全球精炼铜产量达225万吨，消费量为234万吨。经中国保税仓库库存变动 调整后，6月全球精炼铜短缺12万吨，5月为短缺10万吨。后续随着旺季备货来临，将阶段性支撑现货价格。 贵金属方面：现阶段加息的尾部风险尚存，美债利率走高，美元指数走高，黄金短期的走势或仍有反复。中长期来看，弱美元周期、长期利率见顶回落将给黄金带来长期的配置价值。 3、能源化工：需求端或对国际油价反弹存在压制。 宏观层面上看，美债利率走高、美元指数反弹对风险偏好存在压制，同时，中国经济恢复不及预期给需求端带来新的扰动。 基本面上来看，美国至8月18日当周EIA原油库存-613.4万桶，预期-285万桶，前值-596万桶。此外，EIA在最新的月报中表示，尽管对中国经济的担忧挥之不去，但全球石油需求在6月份创下历史新高，并可能在8月份再创新高。OPEC+和沙特的额外减产，加上需求预期持续强劲，将导致今年剩余时间的库存减少。不过。美国驾车高峰季节接近尾声，截至8月18日的一周，美国汽油需求和馏分油需求已经减少，这可能制约油价反弹的空间。 4、农产品方面：基本面改善，油脂短线或存在支撑。 美豆：天气预报显示，本周美国多地将迎来高温少雨天气，美豆产量下滑风险再度增加，天气因素推动美豆市场重启升势。 豆油：预计第34周（8月19日至8月25日）国内油厂开机率小幅下降，油厂大豆压榨量预计181.21万吨，开机率为60.90%。库存少量减少，因受前期商检影响产量。目前美豆仍在炒作天气，油脂下方的空间或有限。 棕榈油：MPOA数据显示马来西亚8月1-20日棕榈油产量环比增加5.83%。SPPOMA数据显示8月1-20日，马棕产量环比上月增长7.0%；ITS数据显示，8月1-20日，马棕出口量环比上月增加9.8%。产量回升，出口回升，出口短期支撑棕榈油的价格。 粕类价格下挫引发多头平仓盘，油脂板块集体走弱。不过，由于棕榈油出口大幅增长，表明需求较之前改善，同时，国际油价大幅反弹也给油脂带来支撑。后续重点关注天气和出口的变化。 二、宏观消息面——国内 1、据央视新闻，国家主席习近平在金砖国家领导人第十五次会晤上发表讲话称，要深化经贸、财金合作，助力经济发展。金砖国家要做发展振兴道路上的同行者，反对“脱钩断链”、经济胁迫。要聚焦务实合作，特别是数字经济、绿色发展、供应链等领域，促进经贸和财金领域往来与交流。金砖国家已经同意尽快启动人工智能研究组工作。要充分发挥研究组作用，进一步拓展人工智能合作，加强信息交流和技术合作，共同做好风险防范，形成具有广泛共识的人工智能治理框架和标准规范，不断提升人工智能技术的安全性、可靠性、可控性、公平性。 2、据新华社，全国政协十四届常委会第三次会议举行全体会议，围绕“完善科技创新体系，加快实施创新驱动发展战略”进行大会发言。其中，王志刚和黄卫常委在联合发言中建议，持之以恒加强基础研究，从源头和底层解决关键技术问题，夯实高水平科技自立自强根基。赖明常委建议，加强工业软件基础研究和底层技术研发，整合攻关力量，优化发展规划，推动工业软件产业高质量发展。 3、农业农村部召开部常务会议强调，继续狠抓农业防灾减灾和秋粮田管，提前谋划协调争取新季大 豆收购收储支持政策，加强生猪等“菜篮子”产品监测预警和调控政策。加大技术攻关力度，分阶段细化种业振兴行动、农业关键核心技术攻关等目标任务，推动在遵循科研规律前提下尽可能加力提速。 4、上海市发改委召开民营企业座谈会，与均瑶集团、旭辉集团、拼多多、泰坦科技、理想汽车、晶澳科技、燧原科技、携程集团等8家民营企业负责人进行深入交流，认真听取企业生产经营状况、面临的问题困难和相关意见建议。上海市发改委表示，上海市将整理发展前景较好的重大项目以及新一轮新型基础设施重点项目向民营企业进行推介，同时，将为民营企业争取更好的投资政策，帮助民营企业降低投资成本。 5、证监会副主席李超在H股30周年志庆活动上致辞称，证监会将一如既往贯彻落实党中央、国务院决策部署，不断推动两地资本市场深化务实合作。一是发挥香港支持中国企业融资的国际平台作用，推动形成更加透明、高效、顺畅的境外上市监管协调机制，持续畅通内地企业境外上市渠道，推出更多有代表性的“绿灯”案例。二是优化完善互联互通机制，推动引入大宗交易机制、REITs等更多产品纳入标的，进一步便利境外中长期资金入市。三是加大两地产品双向开放力度，支持香港推出国债期货等产品，丰富离岸市场风险管理工具，巩固提升香港风险管理中心地位。 6、中国船舶工业行业协会公布数据显示，1-7月，全国造船完工2409万载重吨，同比增长15.6%；承接新船订单4476万载重吨，增长74%。 7、苏州住房公积金管理中心持续优化租房提取政策，现工作所在地无房且租赁住房的缴存人，在个人公积金账户扣除按最新缴存基数留存的一个月缴存额（不含新职工补贴）后的可用余额内，每月可按实际房租支出提取住房公积金，实现"应提尽提"。 三、宏观消息面——国际 1、美国8月Markit制造业PMI初值为47，预期49.3，7月终值及初值均为49；服务业PMI初值为51，创6个月新低，预期52.2，7月终值52.3，7月初值52.4；综合PMI初值为50.4，预期51.5，7月终值及初值均为52。 2、美国7月新屋销售总数年化为71.4万户，预期70.5万户，前值由69.7万户修正至68.4万户。 美国劳工统计局表示，初步估计美国截至今年3月份的一年内的非农就业人数将被下修30.6万人。 3、美国至8月18日当周MBA30年期固定抵押贷款利率为7.31%，刷新2000年以来新高，前值7.16%。 美国上周抵押贷款利率创2000年以来新高，购房需求降至1995年以来新低。美国抵押贷款银行协会（MBA）公布数据显示，截至8月18日当周，30年期固定抵押贷款利率上升15个基点至7.31%；抵押贷款申请活动指数为184.8，抵押贷款购买指数为142。抵押贷款利率以美国国债为基准，收益率一直在攀升，因为交易员越来越多地认为，美国具有韧性的经济将使利率在更长时间内保持在较高水平。 4、欧元区8月制造业PMI初值43.7，预期42.6，7月终值42.7；服务业PMI初值48.3，预期50.5，7月终值50.9；综合PMI初值47，预期48.5，7月终值48.6。 德国8月制造业PMI初值为39.1，预期38.7，7月终值及初值均为38.8；服务业PMI初值为47.3，预期51.5，7月终值52.3，7月初值52；综合PMI初值为44.7，创2020年5月来低位，预期48.3，7月终值48.5，7月初值48.3。 法国8月制造业PMI初值为46.4，预期45，7月终值45.1，7月初值44.5；服务业PMI初值为46.7， 创30个月低位，预期47.5，7月终值47.1，7月初值47.4；综合PMI初值为46.6，预期47.5，7月终值及初值均为46.6。 5、英国8月制造业PMI初值42.5，刷新39个月新低，预期45.0，7月终值45.3；8月服务业PMI初值48.7，预期51.0，7月终值51.5；综合PMI初值47.9，预期50.3，7月终值50.8。 6、日本8月制造业PMI初值为49.7，前值49.6；服务业PMI为54.3，前值53.8。 7、泰国央行行长表示，旅游业稳步复苏，预计今年将有2900万外国游客到访；利率接近平衡点。8、新加坡7月CPI同比增4.1%，预期增4.1%，前值增4.5%。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223