宏观金融投研日报

国贸期货投研日报(2023-11-13) 国 贸 期 货 研 发 出 品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 商品市场重现“内强外弱”的交易预期 周五（11月10日），国内商品期市收盘涨跌不一，部分能化品领涨，纯碱主力合约涨停，玻璃涨近4%，LPG涨逾2%；部分农产品跌幅居前，菜粕跌逾4%，豆二跌逾3%，豆粕跌逾2%；基本金属多数下跌，氧化铝、沪镍跌逾1%，碳酸锂则涨近3%；黑色系多数上涨，铁矿石、焦炭涨逾2%，焦煤涨逾1%；贵金属均上涨。 热评：上周大宗商品指数震荡走高，一方面，国内对于中央财政加杠杆后经济增速回升的预期高涨，带动黑色系表现强势；另一方面，欧、美近期的经济不及预期，海外衰退交易略有升温，拖累铜、油、美债利率同步回落。 往后看，现阶段似乎重新回归“国内强预期、海外弱预期”的交易逻辑：一方面，随着中央财政加杠杆的空间逐步打开，房地产、地方政府化债等增量政策落地见效，内需或将继续在波动中回升，强预期支撑黑色系等内需驱动型商品保持强势运行；另一方面，由于通胀水平仍高，欧央行短期内难以降息，经济或继续承压，海外整体商品需求回暖或仍需时日，拖累外需驱动类商品的表现。不过，考虑到现阶段市场交易的逻辑变化较快，建议还是以“运动战”为主。重点关注本周即将公布的美国通胀、国内经济数据、APEC会议的情况等，可能会对行情带来新的干扰。 1、黑色建材：政策改善需求预期，黑色系偏强运行。 宏观层面来看，以美元计，10月进口增速由负转正，出口降幅继续扩大，表明内需继续改善，外需则仍面临压力。随着中央财政加杠杆的空间逐步打开，房地产、地方政府化债等增量政策落地见效，内需或将继续在波动中回升。 基本面来看，上周钢联公布的数据显示，钢材产量小幅回落，表需小幅回落，库存持续去化。尽管经济景气度有所回落，但随着稳增长不断发力，尤其是基建投资有望保持高增，黑色需求预期偏强，支撑价格强势运行。关注本周即将公布的国内经济数据情况。 2、基本金属：内外预期有所分化，金属区间震荡运行。 鲍威尔表示如有必要降进一步收紧政策，这打击了人们对利率达到峰值的预期，且交易所的库存有所增加，金属价格短线走弱。不过，国内稳增长政策加快落地，尤其是基建投资的加码，可能一定程度上弥补地产下滑的影响，或对金属价格带来新的支撑。基本面方面：一方面，当前国内冶炼产量维持高位，供应压力仍存；另一方面，高价铜资源需求有所下滑；截至11月3日，SMM全国主流地区铜库存环比周一上升0.48万吨至6.37万吨，较上周五下降0.43万吨，库存有触底反弹的迹象。 贵金属方面：地缘政治因素有所降温，且美债利率在国债标售增加的影响下回升，黄金短线再度承压运行。 3、能源化工：地缘因素消退叠加需求担忧加剧，油价持续回落。 地缘冲突的担忧有所减弱，同时，中国疲弱的经济数据以及对美国和全球经济可能放缓的担忧，导致近期国际油价大幅回落。展望后市，一是，美国经济弱于预期，欧洲经济下行压力持续显现，中国经济恢复曲折前进，需求端面临新的考验，；二是，供应端的脆弱性依旧是原油所面临的最大支撑，在历史级别的低库存背景下，沙特和俄罗斯坚持减产（额外自愿减产直至年底）的决定加剧了供应端的紧张状况。关注本月OPEC+会议产量政策的变化。 4、农产品方面：油脂或继续大区间震荡。 美豆：USDA公布了9月供需预估：本季美豆出口及压榨数据没有调整，但单产从10月的49.6蒲式耳/英亩上调至49.9蒲式耳/英亩，美豆产量及库存预估也随之上调。数据较预期偏空，数据公布后CBOT大豆盘面下跌。不过，由于中国需求增加，美豆出口销售量近期比较正常，支撑CBOT大豆盘面。 豆油：据Mysteel调研显示，截至11月3日，全国重点地区豆油商业库存约94万吨，较上次统计减少0.56万吨，降幅0.59%，库存继续低位持稳。中期随着进口及压榨大豆量增加，国内豆油库存预计逐渐回升。预计豆油短期震荡运行。 棕榈油：MPOB数据显示，马棕10月产量环比增加5.9%，出口环比增加21%，库存环比增加5.8%；SPPOMA数据显示10月1-31日，马棕产量环比上月增加5.88%；ITS数据显示，11月1-10日，马棕出口量环比上月增加1%。 短期油脂板块受出口和产量的影响，价格波动比较大。中期天气是油脂趋势行情关键，在天气影响逐渐明确之前，油脂预计继续大区间震荡。 二、宏观消息面——国内 1、外交部发言人华春莹宣布：应美国总统拜登邀请，国家领导人将于11月14日至17日赴美国旧金山举行中美元首会晤，同时应邀出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议。两国元首将就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题，以及事关世界和平与发展的重大问题深入沟通。 国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰于11月8日至12日应邀访美，其间与美财长耶伦举行数次会谈。双方达成如下重要共识：欢迎成立由副部级官员牵头、向双方牵头人汇报的中美经济、金融工作组并举行会议；强调中美不寻求经济“脱钩”，欢迎发展健康的经济关系；同意一道努力应对共同挑战，包括经济增长、金融稳定和监管。 中美经贸关系是否出现拐点？财政部副部长廖岷回应称，中美经济关系根植于中美经济领域的共同利益，客观上造福两国和两国人民。中美之间的互利合作动力强劲、基础雄厚、空间广阔，但前提是平等和相互尊重。双方的正当关切应得到妥善回应，只有如此，中美经贸关系才能真正行稳致远。 2、央行行长潘功胜重磅发声！货币政策将更加注重做好跨周期和逆周期调节，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，持续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，推动实体经济融资成本稳中有降。稳慎扎实推进人民币国际化，深化外汇领域改革开放，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。平稳有序推动重点区域和重点金融风险处置，依法将所有金融活动全部纳入监管，房地产金融 风险和地方政府债务风险可控。 3、金融监管总局召开学习贯彻中央金融工作会议精神专题研讨班暨监管工作座谈会，会议指出，要加快构建完备有效的现代金融监管体系，坚定不移走中国特色金融发展之路；深入推进中小金融机构改革转型；积极配合化解地方债务风险；促进金融与房地产良性循环；更好发挥保险业经济“减震器”和社会“稳定器”功能。协同构建全覆盖的金融监管体制机制，实现同责共担、同题共答、同向发力，确保金融监管无死角、无盲区、无例外。 4、住房城乡建设部部长倪虹表示，今年的房地产市场，总的看是前高、中低、后稳。从数据看，“认房不认贷”“降低首付比例和利率”等政策措施起到了积极的效果。1到10月份，一手房交易量虽然下降，但二手房是上升的，一、二手房合起来实现同比正增长。另外，保交楼工作的扎实推进，带动了全国房屋竣工面积同比增长近20%，也反映出各地政府帮助企业纾困是有效果的。当前，我国房地产市场正处在转型期，虽然遇到了一些困难，但未来的持续发展仍然有坚实的支撑。 5、国务院国资委党委召开扩大会议强调，要高水平做好国资央企系统国有资本经营预算工作，明确资本投向，科学制定规划，强化绩效管理，结合国有经济布局结构调整规划和中央企业发展战略，依据国有企业功能分类，制定重点行业、关键领域、核心企业的注资规划，推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向提供公共服务、应急能力建设和公益性等关系国计民生的行业领域集中，向前瞻性战略性新兴产业集中。 6、国家发改委、国家能源局联合印发通知，决定自2024年1月1日起建立煤电容量电价机制，对煤电实行两部制电价政策。对合规在运的公用煤电机组实行煤电容量电价政策。 7、据中汽协，10月，我国汽车产销分别完成289.1万辆和285.3万辆，产量环比增长1.5%，销量环比下降0.2%，同比分别增长11.2%和13.8%，再创当月历史同期新高。新能源汽车产销分别完成98.9万辆和95.6万辆，同比分别增长29.2%和33.5%，市场占有率达到33.5%。 三、宏观消息面——国际 1、亚特兰大联储主席博斯蒂克刚刚表示，政策制定者可以在不需要进一步提高利率的情况下，让美国的通胀率恢复到目标水平。 达拉斯联储主席洛根表示，美联储将考虑加强其应对危机的流动性工具的方法，因为尽管流动性工具很强大，但仍不能完全消除风险。 旧金山联储主席戴利表示，通胀情况一直向好，但宣布通胀问题解决还为时过早；如果通胀不进一步下降，美联储可能不得不再次加息。 2、欧洲央行行长拉加德表示，将存款利率维持在4%应足以抑制通胀，但官员们将在需要时考虑再次提高借贷成本。 3、美国11月密歇根大学消费者信心指数初值从10月份的63.8下降至60.4，为5月份以来的最弱水平。一年期通胀率预期为4.4%，预期4%，前值4.2%。 4、英国第三季度GDP环比持平，好于预期的下降0.1%，前值为增长0.2%；同比则增长0.6%。9月GDP环比增长0.2%，工业生产和制造业生产环比分别持平、增长0.1%。英国财政大臣亨特表示，高通胀仍然是英国“经济增长的最大障碍”。 5、穆迪下调美国评级展望至负面，之前持稳定展望，确认Aaa评级。穆迪称，美国财政实力的下行风险已经增加；美国财政赤字仍将非常庞大；若不采取政策行动，财政实力将下降；政治两极分化加剧财政风险。穆迪下调前景的举动正值国会再次面临政府关门的迫在眉睫的威胁之际，政府的资金将持续到下周五。 6、澳洲联储发布货币政策声明指出，否需要进一步收紧政策取决于数据和风险情况；基于现金利率在4.5%左右触顶预测，到明年6月GDP增速为1.75%，CPI将上涨4%，此前预计分别为1.25%和3.25%。 7、巴西经济部外贸委员会（Camex）作出决定，从2024年1月起，该国将恢复征收针对新能源汽车、包括纯电动新能源汽车、插电式新能源汽车和油电混合式新能源汽车等的进口关税，并逐步提高新能源汽车进口关税税率。 8、当地时间11日晚，沙特外交部发布阿拉伯-伊斯兰国家领导人联合特别峰会关于巴勒斯坦问题的决议。决议谴责以色列对加沙地带和约旦河西岸等地发动的袭击，重申支持巴勒斯坦人民在其所有被占领土上享有的自由和独立的权利，强调巴勒斯坦问题在阿拉伯和伊斯兰国家心目中的核心地位。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223