宏观金融投研日报

国贸期货投研日报(2024-06-07) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 市场情绪有所恢复，国内商品多数反弹 周四（6月6日），国内商品期市收盘多数上涨，胶合板主力合约涨停；能化品多数上涨，丁二烯橡胶涨逾4%，20号胶、玻璃涨逾3%；贵金属均上涨，沪银涨逾3%，沪金涨逾1%；基本金属多数上涨，氧化铝涨逾1%；农产品多数上涨，棕榈油、豆二、白糖涨逾1%；黑色系涨跌不一，热卷涨逾1%，焦煤跌逾1%；集运指数（欧线）涨逾2%。 热评：周四随着市场情绪恢复，国内多数商品迎来反弹。一是，美国5月ADP就业人数增15.2万人，为今年1月以来最小增幅，低于市场普遍预期，意味着劳动力市场和通胀均出现了降温，这有望再度打开美联储年内降息的空间；二是，欧洲央行如期降息25个基点，为2019年以来首次降息，是七国集团（G7）成员国中第二个降息的央行，这意味着全球流动性有望重新走向宽松，全球经济复苏或迎来曙光。三是，国内传出钢材或再度面临限产的消息，黑色系多数反弹。 展望后市：弱现实和强预期之间的反复，大宗商品短期走势或偏宽幅震荡。国内方面，有效需求不足的核心矛盾迟迟未能得到解决，弱现实对商品走势存在较强的压制，但财政、房地产等一系列稳增长政策持续加码，政策强预期又对商品走势带来支撑，未来的关注点在于强预期能否转化为强现实。海外方面，这轮制造业主动补库对商品的走势产生较强的拉动，这可以从海外库存回升得到明确的验证，但不能忽视的是，“滞胀担忧”对降息预期的变化和需求改善的幅度有较大的影响，即商品价格反弹的高度可能比较有限。其他方面，地缘政治对全球供应链的扰动、东南亚恶劣天气加剧港口拥堵、国内落实节能降碳行动方案对部分商品供给的影响等需要关注。 二、宏观消息面——国内 1、国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》。《任务》提出，深入推广三明医改经验，推进药品和医用耗材集中带量采购提质扩面。开展新批次国家组织药品和医用耗材集中带量采购，对协议期满批次及时开展接续工作。2024年各省份至少开展一批省级（含省际联盟）药品和医用耗材集采，实现国家和省级集采药品数合计达到500个、医用耗材集采接续推进的目标。 2、全国政协十四届常委会第七次会议闭幕，会议以“构建高水平社会主义市场经济体制”为议题协商议政。全国政协主席王沪宁表示，人民政协要深入学习领会，聚焦推进中国式现代化、落实“两个毫不动摇”、完善市场经济基础制度、建设高标准市场体系、健全宏观经济治理体系、构建开放型经济新体制等，深化调研协商，加强民主监督，广泛凝聚共识，积极主动为构建高水平社会主义市场经济体制 献计出力。经表决，会议决定增补马晓伟、易会满、曹军为第十四届全国政协委员；任命胡衡庐为第十四届全国政协副秘书长，易会满为经济委员会驻会副主任。 3、证监会上市公司监管司司长郭瑞明就近期上市公司股票被实施ST、退市情况答记者问称，上市公司退市后，公司及相关责任人对于退市前可能存在的违法违规行为仍应依法承担相应的民事、行政、刑事法律责任。证监会高度重视涉及退市的投资者保护工作，坚持对上述主体的违法违规行为“一追到底”，对退市过程中的市场操纵、财务造假等行为依法严惩，并多渠道保护投资者合法权益。 郭瑞明表示，ST、＊ST制度的目的是向投资者充分提示上市公司相关风险，满足一定条件后可以申请撤销。其中，ST为“其他风险警示”，不会直接退市。这些上市公司的相关问题和风险，大多已通过立案公告、责令改正措施、财务信息披露等方式多次反复提示。＊ST为“退市风险警示”，今年以来，已有33家公司触及退市标准，其中面值退市22家，市场优胜劣汰机制正在逐步形成。2023年全年退市47家，退市新规设置了一定过渡期，预计短期内退市公司不会明显增加。 4、央行调查统计司党支部发文称，在加快建设金融强国的大局中谋划、部署和推进金融业综合统计高质量发展；夯实和优化国家金融基础数据库核心数据组织枢纽功能，继续优化国家金融基础数据功能，增强数据采集、归集能力，不断推动各类金融数据“颗粒归仓”，实现对各类金融活动的全面覆盖和有效监测；同时，加快推进数据仓库建设，提高数据供给能力，服务各类信息需求。 5、商务部召开新闻发布会，商务部新闻发言人何亚东表示：在相关政策实施的过程中，重点开展了以下三个方面的工作。一是抓机制，牵头建立了推动消费品以旧换新工作协调体系，以及央地联动、政企协同的工作推进机制；二是抓政策，统筹相关税收减免、金融支持、企业让利等优惠政策；三是抓活动，先后举办了18场全国消费品以旧换新行动地方站活动，相继启动2024全国家居焕新消费季、全国家电消费季。 6、金融监管总局发布《关于推进普惠保险高质量发展的指导意见》指出，要围绕保障民生、服务社会，努力为广大人民群众提供广泛覆盖、公平可得、保费合理、保障有效的保险服务。未来五年，高质量的普惠保险发展体系基本建成。《指导意见》要求，保险公司要将开展普惠保险、履行社会责任纳入经营绩效考核，大型保险公司普惠保险考核权重原则上不低于5%。 7、中国物流与采购联合会发布数据显示，5月份全球制造业采购经理指数为49.8%，环比下降0.1个百分点。分区域看，亚洲制造业采购经理指数有所下降，但仍连续3个月保持在51%以上；欧洲制造业采购经理指数有所上升，但指数仍在50%以下；美洲和非洲制造业采购经理指数均有不同程度下降，指数均在50%以下。 8、贝壳研究院发布报告显示，2024年5月，百城首套主流房贷利率平均为3.45%，较上月下降12BP；二套主流房贷利率平均为3.90%，较上月下降26BP。值得注意的是，5月首二套主流房贷利率较2023年同期分别回落55BP和101BP，同比保持下降的同时，这也是百城二套房平均利率自2019年以来，首次进入“3字头”。 三、宏观消息面——国际 1、欧洲央行如期降息25个基点，将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率分别下调至4.25%、3.75%、4.50%，为2019年以来首次降息，是七国集团（G7）成员国中第二个降息的央行。 欧洲央行表示，自2023年9月的欧洲央行会议以来，通胀率下降了超过2.5个百分点，并且通胀前景显著改善；重申计划在2024年下半年削减紧急抗疫购债计划（PEPP）投资组合。但欧洲央行同时重申，决心让通胀率及时回到2%，数据将决定限制性措施的水平和持续时间，将依照经济数据逐次会议做出决策。只要有需要，将保持足够有限制性的利率，并不对任何特定的利率路径做预先承诺和前瞻指引。 在经济增长和通胀预测方面，欧洲央行上调2024年和2025年的通胀预测。具体而言，欧洲央行预计2024年通胀率为2.5%，2025年为2.2%，2026年为1.9%，3月预期分别为2.3%、2.0%、1.9%。欧洲央行还将2024年GDP增长率从3月的0.6%调升至0.9%，但将2025年经济增速从1.5%调降至1.4%。 欧洲央行行长拉加德重申欧洲央行不会预先承诺特定的利率路径。拉加德称，通胀在今年余下时间将在当前水平上波动，然后将在2025年下半年逐渐降至目标水平；4月份大多数核心通胀指标下降，价格压力逐渐减小。国内通胀仍然居高不下，工资仍以较高速度上涨，工资调整过程存在阶段性特征，劳动力成本在短期内可能会波动；前瞻性指标显示薪资增长趋势减缓，工资增长将在今年逐渐放缓。 决议公布后，货币市场目前预计欧洲央行年内将再降息59个基点，决议前是64个基点，也就是说，市场仍预计该行年内将总计降息2~3次之间。除了此次6月会议，9月和12月的季度会议两个时间点尤为受到关注，因为在这两次会议上，可以获得更多有关工资、企业利润和生产率的相关数据。 2、美国上周初请失业金人数为22.9万人，预期22万人，前值自21.9万人修正至22.1万人；四周均值22.225万人，前值自22.25万人修正至22.3万人；至5月25日当周续请失业金人数为179.2万人，预期179万人，前值自179.1万人修正至179万人。 3、美国4月贸易帐逆差746亿美元，预期逆差761亿美元，前值逆差694亿美元。其中，出口2636亿美元，前值2576亿美元；进口3382亿美元，前值3270亿美元。 4、美国5月挑战者企业裁员人数6.3816万人，前值6.4789万人。同比降20.3%，前值降3.3%；环比降1.5%，前值降28.26%。 5、欧元区4月零售销售环比降0.5%，预期降0.3%，前值从升0.8%修正为升0.7%；同比持平，预期升0.1%，前值升0.7%。 6、日本央行总裁植田和男：随着逐步退出大规模货币刺激措施，减少购债是适当的做法。 日本央行审议委员中村豊明：货币紧缩措施有效遏制需求；尖锐、单边的日元贬值加剧了不确定性，对日本经济不利；在应对日元贬值问题上不应轻易采取货币政策措施；很难说在下周的政策会议上缩减购债规模是否为时过早。 7、在企业违约威胁日益加剧的情况下，欧洲央行正在评估该地区大型银行如何向私募股权行业提供贷款。知情人士称，欧洲央行正在深入评估大约十几家大型贷款机构，以确保在借钱给高负债企业时，它们会定出适当的违约概率，这些企业通常由私募股权基金拥有。 四、贵金属 欧央行如期降息，贵金属价格偏强运行 （1）重要消息：6月6日，欧洲央行如期降息25个基点，将三大利率分别降至4.25%、3.75%、4.50%， 为2019年以来首次降息，是G7成员国中第二个降息的央行。随后声明称，决心让通胀率及时回到2%，重申计划在2024年下半年缩减PEPP投资组合，不对任何特定的利率路径做预先承诺。上调2024年和2025年的通胀预测分别至2.5%、2.2%，上调2024年GDP增长预测至0.9%。声明强调，数据将决定限制性措施的水平和持续时间，只要有必要，就会把利率维持在足够限制性的水平。 美国至6月1日当周初请失业金人数为22.9万人，创四周新高，预期22万人，前值21.9万人。美国至5月25日当周续请失业金人数为179.2万人，预期179万人，前值179.1万人。 中东地缘局势或进一步紧张：据人民日报，以色列军方宣布已完成向黎巴嫩真主党发动大规模军事行动的部署工作。 （2）行情回顾：6月6日（周四），沪金期货主力合约价格报收562.14元/克，涨1.79%；沪银期货主力报收8036元/千克，涨3.04%。 （3）逻辑观点：继加拿大央行降息后，欧央行6月也如期降息，市场关注点转向全球降息，从而提振贵金属价格反弹。此外，近期公布的数据显示，美国通胀放缓、劳动力市场降温、制造业PMI数据连续2个月陷入萎缩，提振美联储降息预期，也对贵金属价格构成支撑。 展望后市，预期黄金价格料维持高位运行，建议关注今日的美国5月非农就业报告数据；白银方面，由于海内外5月制造业PMI均陷入萎缩区间，白银的工业属性支撑有所削弱，白银或仍会维持高波动，仍需警惕调整风险，因此单边仍建议观望，套利建议做多金银比价策略继续持有。 长期来看，我们认为贵金属价格仍具备一定上涨空间，长线仍建议以回调做多为主。逻辑在于美联储四季度仍有可能会启动降息周期，加上全球地缘冲突风险难以实质性缓和、美国大选不确定性等都仍会加剧全球动荡局势，去美元化背景下各国央行料维持净购金需求等，在金融属性和货币属性的双重支撑下，贵金属价格长期上涨趋势不变。 （4）操作建议：短期单边观望，套利做多金银比价建议持有。长期，多单继续持有。 个人观点，仅供参考。 研究员：国贸期货郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223 国贸期货白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700