毛利率水平显著改善，风电&光伏业务有望再上新台阶

昨收盘：26.26 毛利率水平显著改善，风电&光伏业务有望再上新台阶 公司2023H1实现收入18.55亿元，同比+44.27%；实现归母净利润0.78亿元，同比+97.83%；实现扣非净利润0.95亿元，同比+215.72%。对应Q2收入9.01亿元，同比+7.65%，环比-5.58%；归母净利润0.31亿元，同比+46.71%，环比-34.37%；扣非净利润0.48亿元，同比+180.25%，环比+4.04%。 2023H1公司综合毛利率为20.77%，同比+6.98pct；其中Q2毛利率22.63%，同比+11.12pct，环比+3.61pct。2022年下半年上游主要原材料价格下降使得公司成本得到较好控制，同时今年以来公司大部分海外业务开始采用人民结算使得汇率风险有效降低，以上有利因素使得公司上半年毛利率显著改善。 美国光伏支架工厂进展顺利，新投项目有望使风电业务再上台阶。 总股本/流通(百万股)142/142总市值/流通(百万元)3,730/3,73012个月最高/最低(元)43.37/26.26 公司在美国市场投资建设的光伏支架工厂目前进展顺利，第一条生产线已经投产，第二条生产线即将投产，下半年预计美国光伏支架工厂将开始贡献业绩。公司计划在南通海门投资建设海上风电产品生产基地，主要从事：1）海上大兆瓦转子、定子系列生产制造，2）漂浮式平台生产制造及组装，3）塔筒、管桩、导管架生产制造，4）海上电机总装；未来该项目投资成功将使得公司风电业务再上一个台阶。 振江股份（603507）《【太平洋新能源】振江股份2022年报&2023年一季报点评：盈利水平逐步回升，美国支架工厂&风电EPC助力新成长_20230510》--2023/05/10振江股份（603507）《【太平洋新能源】振江股份首次覆盖报告：追“风”逐“光”，风电与光伏零部件领先企业_20230416》--2023/04/16 公司在手订单充足，海外主要客户订单有望高增。 截至报告期末，公司在手订单20.55亿元，其中风电设备订单16.76亿元，光伏设备订单1.37亿元，风电安装服务1.05亿元，紧固件1.28亿元，在手订单充足。西门子、GE等海外主要客户下一财年订单预计近期签订，风电设备订单有望较快增长；同时GCS、ATI、Nextracker等美国光伏企业已经与公司美国光伏支架工厂达成合作协议，订单有望快速增长。 投资建议：公司在手订单充沛，风电、光伏业务有望迎来快速增长。我们预计2023-2025年公司营收分别为36.9/49.4/65.8亿元，同比+27.2%/+33.8%/+33.1%；归母净利分别为2.5/3.8/4.9亿元，同比+168.0%/+48.6/+31.0%；EPS分别为1.79/2.65/3.48元，当前股价对应PE分别为15/10/8倍，维持“买入”评级。 电话：E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190522080001 风险提示：风电/光伏装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。