合同负债表现亮眼，盈利质量有望触底回升

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研报重点内容总结：

1. 公司业绩简评：2023年半年报显示，公司上半年实现营业收入28.69亿元，同比增长62.98%；实现归母净利润4.25亿元，同比增长7.13%。其中 Q2 单季实现营业收入17.12亿元，同比增长84.92%；实现归母净利润2.04亿元，同比下降5.89%。

2. 经营分析：合同负债和存货表现亮眼，看好公司订单高增持续性。截至23H1，公司合同负债为66.61亿元，同比增长135.95%，持续创历史新高；存货为91.64亿元，同比增长150.73%，体现出公司新签订单旺盛，后续营收体量有保障。

3. 盈利质量短期承压，后续有望逐季改善。公司Q2单季度毛利率31.82%，同比-7.81pct，环比-2.21pct。毛利率下滑主要受两方面的影响，一是丝网印刷设备毛利率受客户配置、季度等因素影响有所波动，二是前期所发出的HJT整线设备存在产线改造等因素的影响，拖低毛利率水平，后续随着设备持续成熟，毛利率有望不断提升。

4. 盈利预测、估值与评级：根据对公司订单结构及HJT产业化的最新判断，下调公司2023-2025E盈利预测至11.0（-29%）/23.3（-19%）/28.6（-28%）亿元，对应EPS分别为3.95、8.36、10.27元，当前股价对应PE分别为47、22、18倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示：订单确认不及预期；订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。