2023Q2业绩显著提升，公司持续提质增效

公司2023Q2业绩同比、环比均显著提升。公司发布2023年半年度报告，2023H1营收281.83亿元（同比+19%），归母净利润4.79亿元（同比+22%）； 其中2023Q2单季度营收10.24亿元（同比+20%，环比+25%），归母净利润2.90亿元（同比+166%，环比+53%），营收和归母净利润均显著提升。2023Q2销售毛利率为5.78%（同比+0.2pct，环比+0.4pct），销售净利率为1.85%（同比+1.0pct，环比+0.3pct）；销售、管理、研发、财务费用率分别为0.17%、1.03%、1.92%、0.54%，总费用率3.7%（同比-1.5pct，环比-0.6pct），盈利能力和经营效率均有提升。 公司主营产品产销量提升。2023Q2公司主营产品涤纶长丝POY/FDY/DTY产量为119.27/36.51/17.82万吨，同比+24%/+20%/+8%，环比+25%/+17%/+6%； 销量为125.96/36.56/19.8，同比+32%/+31%/+40%，环比+43%/+16%/+27%。 2023Q2短纤产量/销量分别为28.06/29.35万吨，同比+225%/+219%，环比+13%/+46%。产品产销量同比、环比均提升，经营进一步向好。 公司主要产品及原料价格均同比下滑。2023年1-6月公司主要产品POY/FDY/DTY/短纤/PTA的不含税平均售价分别为6750.92/7566.05/8371.01/6433.23/5102.88元/吨同比-6.42%/-4.23%/-8%/-8.3%/-3.72%；主要原料PTA/MEG/PX的不含税平均进价为5115.39/3603.12/7286.66元/吨，同比-8.89%/-18.84%/-4.94%。据百川盈孚，2023Q2以来涤纶长丝行业毛利整体呈增长趋势，且目前POY与FDY库存水平较低，分别为12-15天与17-19天，下游江浙地区化纤织造综合开机率为63%，处于年内较高水平。公司作为国内涤纶长丝龙头，随着自身产能扩张和行业景气度、盈利水平回升之下，公司盈利能力或将进一步提升。 新项目助力公司产业链优化升级、提质增效。2023年8月19日，公司全资子公司江苏新拓年产60万吨差别化功能性纤维项目一期投产。公司从“制造”向“智造”升级，持续拓展市场。2023年6月27日，公司公告启动泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加炼化一体化项目，构建跨境产业链、价值链、供应链。项目建成后，预计年均营业收入、税后利润约104、13亿美元。 风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。 投资建议：结合公司目前盈利情况、项目投产预期等，我们调整公司2023-2025年归母净利润预测为10.55/15.43/22.23亿元（原2023/2024预测值为14.69/20.59亿元 ），同比增速615%/46%/44%， 对应EPS为0.69/1.01/1.45元，当前股价对应PE为18/12/9X，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 公司2023Q2业绩同比、环比均显著提升。公司发布2023年半年度报告，2023H1营收281.83亿元（同比+19%），归母净利润4.79亿元（同比+22%）；其中2023Q2单季度营收10.24亿元（同比+20%，环比+25%），归母净利润2.90亿元（同比+166%，环比+53%），营收和归母净利润均显著提升。2023Q2销售毛利率为5.78%（同比+0.2pct，环比+0.4pct），销售净利率为1.85%（同比+1.0pct，环比+0.3pct）； 销售、管理、研发、财务费用率分别为0.17%、1.03%、1.92%、0.54%，总费用率3.7%（同比-1.5pct，环比-0.6pct），盈利能力和经营效率均有提升。 图1：新凤鸣营业收入及同比增速（单位：亿元、%） 图2：新凤鸣单季营业收入及同比增速（单位：亿元、%） 图3：新凤鸣归母净利润及同比增速（单位：亿元、%） 图4：新凤鸣单季归母净利润及同比增速（单位：亿元、%） 图5：新凤鸣毛利率、净利率 图6：新凤鸣季度毛利率、净利率 图7：新凤鸣销售、管理、研发、财务费用率 图8：新凤鸣季度销售、管理、研发、财务费用率 公司主营产品产销量提升。2023Q2公司主营产品涤纶长丝POY/FDY/DTY产量为119.27/36.51/17.82万吨，同比+24%/+20%/+8%，环比+25%/+17%/+6%；销量为125.96/36.56/19.8，同比+32%/+31%/+40%，环比+43%/+16%/+27%。2023Q2短纤产量/销量分别为28.06/29.35万吨，同比+225%/+219%，环比+13%/+46%。产品产销量同比、环比均提升，经营进一步向好。 公司主要产品及原料价格均同比下滑。2023年1-6月公司主要产品POY/FDY/DTY/短纤/PTA的不含税平均售价分别为6750.92/7566.05/8371.01/6433.23/5102.88元/吨，同比-6.42%/-4.23%/-8%/-8.3%/-3.72%；主要原料PTA/MEG/PX的不含税平均进价为5115.39/3603.12/7286.66元/吨，同比-8.89%/-18.84%/-4.94%。据百川盈孚，2023Q2以来涤纶长丝行业毛利整体呈增长趋势，且目前POY与FDY库存水平较低，分别为12-15天与17-19天，下游江浙地区化纤织造综合开机率为63%，处于年内较高水平。行业景气度及盈利水平回升之下，公司盈利能力或将进一步提升。 图9：新凤鸣POY产销量（万吨） 图10：新凤鸣FDY产销量（万吨） 图11：新凤鸣DTY产销量（万吨） 图12：新凤鸣短纤产销量（万吨） 新项目助力公司产业链优化升级、提质增效。2023年8月19日，公司全资子公司江苏新拓年产60万吨差别化功能性纤维项目一期投产。项目采用先进设备结合智能化技术，同时依托徐州基地配套设施，实现全流程一体化、精细化管理。公司从“制造”向“智造”升级，持续拓展市场。2023年6月27日，公司公告启动泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加炼化一体化项目，构建跨境产业链、价值链、供应链。项目建设内容包括炼油及芳烃工艺装置、乙烯及下游装置和相关配套设施，规模为1600万吨/年炼油，对二甲苯（PX）产能520万吨/年，乙烯80万吨/年。项目建成后，年均营业收入104亿美元，年均税后利润13亿美元。 投资建议：结合公司目前盈利情况、项目投产预期等，我们调整公司2023-2025年归母净利润预测为10.55/15.43/22.23亿元（原2023/2024预测值为14.69/20.59亿元），同比增速615%/46%/44%，对应EPS为0.69/1.01/1.45元，当前股价对应PE为18/12/9X。公司作为国内涤纶长丝龙头，随着自身产能扩张和行业景气周期复苏，盈利能力将持续受益，维持“买入”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明