经营稳健修复，盈利能力改善

公司发布2023年半年度业绩公告，23H1实现营收28.79亿元，同比增长51.6%；实现归母净利润2.22亿元，同比增长285.1%；经调整净利润为2.48亿元，同比增258.8%，经调整纯利率为8.6%，符合此前业绩预告。 太二稳健修复，怂火锅持续增长 23H1公司实现营收28.79亿元，同比增51.6%，其中太二/怂火锅/九毛九收入同比分别增长47.3%/331.2%/1.8%，怂火锅延续亮眼表现。从同店视角看，太二/怂火锅/九毛九同店销售分别同增16.1%/25.4%/7.8%。拆分看，受外生环境变化和行业竞争格局影响，太二、怂火锅客单价均有个位数的下调，其中太二降低3元，怂火锅单价降低9元；但伴随客流的重新回归，太二、怂火锅及赖美丽烤鱼的翻座率同比分别上升0.2/0.4/1.4次/日，太二的翻座率恢复至21H1的83.8%。从盈利能力看，太二/怂火锅/九毛九经营利润率分别为21.3%/13.7%/19.2%，怂火锅运营效率提升明显。 太二开启全球布局，怂火锅、赖美丽拓店势头好 23H1公司新开门店67家，包括46家太二、16家怂火锅、1家九毛九及4家赖美丽烤鱼。进一步地，太二的46家门店既包括国内新开的44家，也包括国际新开的2家，赖美丽的国际首店也在8月4号于新加坡开出。 展望后续，公司维持太二全年120家新开门店指引，且持续推进海外布局，上调怂的开业目标至35家以上。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为62.85、93.25和114.85亿元，同比增速分别为56.91%、48.36%和23.16%，归母净利润分别为5.58、8.68和11.66亿元（原值为 ：6.7/9.9/13.7亿元），同比增速分别为1033.14%、55.46%和34.32%，EPS分别为0.4、0.6、0.8元/股。鉴于公司多品牌运营实力和优异的运营效率，参照可比公司估值，我们给予公司2024年27倍PE，目标价17.40港元（对应汇率为：1人民币=1.08港元），维持“买入”评级。 风险提示：经济下滑；消费复苏不及预期；新市场开拓不及预期风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表