中报点评：特气业务量价齐升，上半年业绩高增

特气业务量价齐升，上半年业绩高增 登记编码：S0730123020007shily@ccnew.com0371-86537085 ——金宏气体(688106)中报点评 证券研究报告-公司点评报告 增持(首次) 发布日期：2023年08月23日 事件：公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入11.34亿元，同比增长21.92%。实现归属母公司股东的净利润1.62亿元，同比增长64.46%，扣非后的归母净利润1.44亿元，同比增长74.94%，基本每股收益0.33元。 投资要点： ⚫特种气体量价齐升，公司上半年业绩亮眼。公司是国内重要的特种气体和大宗气体供应商，2020-2022年公司销售额连续三年在中国工业气体工业协会的民营气体企业统计中名列第一。公司2023年上半年实现营业收入11.34亿元，同比增长21.92%，业绩较大幅度增长的主要原因为（1）受益于目前半导体国产替代的背景，公司部分特气产品尤其 是 超 纯 氨 和 氧 化 亚 氮 同 比 量 价 齐 升， 特 种 气 体营 收 占 比 升 至49.21%，与2022年末相比提升7.06pct。（2）光伏行业的气体需求旺盛，根据国家能源局数据，2023年上半年光伏新增并网容量78.42GW，同比增长154%，下游光伏行业的高景气，带动对公司产品需求。（3）公司部分电子大宗载气项目贡献稳定营收及利润，2023年公司大宗气体营收为4.14亿元，占比41.20%。（4）下游行业市场对公司整体认可度不断提升，产品销量同比增加。 从盈利能力上来看，2023年上半年公司综合毛利率为39.15%，较去年同期增加4.25pct，主要由于高毛利的电子特气业务占比提升、合 成 氨 等 原 材 料 采 购 价 格平 稳 所 致 。公 司综 合 净 利 率 为15.10%，较去年同期增加3.80pct。销售/管理/财务/研发费用率分别 为8.29%/12.84%/0.79%/4.03%， 较 去 年 同 期 分 别+0.06/-0.69/-0.17/-0.2pct。销售、管理、财务费用率合计21.92%，较去年同期减少0.80pct。在毛利率提升叠加费用率控制良好两方面因素影响下，上半年公司实现归母净利润1.62亿元，同比增长64.46%。 资料来源：中原证券 相关报告 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫特种气体业务进展显著，提高综合竞争力。公司围绕集成电路、光伏等行业客户，不断提升特种气体综合服务能力。电子特种气体方面，公司已逐步实现了一系列产品的进口替代。其中，公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了包括中芯国际、海力士、镁光在内的一批知名半导体客户。投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，其中高纯二氧化碳已实现小批量供应。另有七款在建的新产品正在产业化过程中；电子大宗载气方面，公司首个大宗载气项目广东芯粤能项目（合同金额10亿元，履约期限20年）正式量产，开始贡献业绩。同时，公司2023年取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科三个电子大宗新签订 单。产品方面，公司上半年进口6个液氦储罐氦气充分保障集成电路客户需求。 ⚫大宗气体业务推进一体化布局，向上延伸产业链，向下拓宽销售渠道。在原材料方面，公司积极自建空分项目，苏相金宏润空分项目于6月成功封顶，投产后将提高公司液氧、液氮的自给比率，增厚利润率。在销售渠道上，公司在长三角核心区域收购上海振志、上海畅和、上海医阳三家医用氧销售公司，进一步整合上海区域的医用氧销售渠道，深耕华东市场。通过推进大宗气体业务稳定发展，进一步降低半导体周期对公司整体营收的影响。 ⚫盈利能力与投资建议：公司是国内领先的民营工业气体综合服务企业，下游集成电路、高端装备制造、新材料、新能源等新兴行业的快速发展带动了对工业气体特别是电子气体的增量需求，为公司远期发展提供了广阔的市场前景。我们预计公司2023-2025年营收22.68/28.12/35.02亿元，归母净利润为3.26/3.78/4.43亿元，对应的EPS为0.67/0.78/0.91元，对应PE为37.16/32.03/27.32倍，首次覆盖给予“增持”投资评级。 风险提示：需求不如预期，产能建设不如预期，行业竞争加剧。 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。