公司事件点评报告：Q2业绩逐渐回暖，AI带来发展新机遇

Q2业绩逐渐回暖，AI带来发展新机遇—瑞芯微（603893.SH）公司事件点评报告 事件 买入(维持) 分析师：毛正S1050521120001maozheng@cfsc.com.cn分析师：吕卓阳S1050523060001luzy@cfsc.com.cn 公司8月15日发布2023年半年报：公司2023年上半年实现营收8.53亿元，较2022年同期同比下降31.34%；实现归母净利润0.25亿元，较2022年同期同比下降90.89%；实现扣非归母净利润0.15亿元，较2022年同期同比下降92.34%； 投资要点 ▌行业逐渐回暖，Q2业绩扭亏为盈利 2023年上半年国内、国外电子产品总需求下降，尤其出口下降明显。公司1-2月营业收入受到2022年客户去库存余波影响，3月以后行业情况逐步好转，公司库存水位的上涨幅度已得到有效控制，同时经营性净现金流由负转正。经计算，公司2023年Q2单季度实现营收5.23亿元，同比降低25.13%，但环比增长58.87%；实现归母净利润0.43亿元，同比降低77.05%，但环比扭亏为盈。 ▌产品多线布局，不断加强技术优势 公司是国内领先的AIoTSoC芯片设计公司之一，拥有二十年以上深厚的技术底蕴和丰富的行业市场经验。公司拥有一支以大规模SoC芯片设计、数模混合芯片设计和算法研究为特长的研发团队，在高性能芯片设计、神经网络处理、影像视觉处理、高清视频编解码、视频后处理及系统软件开发上具有丰富的经验。公司持续在AIoT市场应用领域深耕，加大对自主创新技术的研发，2023年上半年公司发生研发费用2.60亿元，占营业收入30.52%，较2022年同期同比增加3.66%。公司于2022年研发并推出两款处理器新产品RK3562和RK3528，其中RK3562属于AIoT应用处理器，主要应用于平板电脑、智能家居、教育电子、工业应用等领域，RK3528是新一代流媒体处理器，主要应用于智能IPTV/OTT和中高端多媒体应用领域。同时，公司持续迭代了NPU、ISP、视频编解码、显示后处理等核心IP，产品多线布局，不断加深技术壁垒。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《瑞芯微（603893）：巩固技术护 城 河 ， 着 力 发 展 边 缘 端 人 工 智能》2023-06-042、《瑞芯微（603893）：业绩短期承 压 ， 静 待 旗 舰 芯 片 逐 步 放 量 》2022-11-073、《华鑫证券*公司报告*瑞芯微(603893)：中报业绩承压，新产品逐步放量助力长期成长*20220811*毛正、刘煜》2022-08-11 ▌顺应市场趋势，抓住AIoT发展机遇 2023年上半年迎来了以GPT为代表的人工智能大模型热潮。根据应用场景的环境，对实时性、可靠性的不同要求，算力会形成云端、边缘侧、端侧之间的合理分布，其中有大量算力会分布在边缘侧、端侧的AIoT产品中。公司以AIoT发展 的需求逻辑和技术逻辑为核心，不断扩展产品线并完善产品矩阵，从8nm的旗舰芯片RK3588到多款成熟制程的SoC，为客户提供从高端性能到中低端性能的全系列智能应用处理器芯片，以及各类周边芯片和组件产品。公司新推出的SoC大部分搭载了公司自研NPU，契合市场对于智能化、算力的需求。公司在过去几年已经迭代了4代NPUIP，不断提升对神经网络模型的支持和计算单元的利用效率，第4代NPU已经满足基于Transformer架构的大模型需求，形成人工智能技术上良好的基础。 ▌盈利预测 由于市场上同行业公司产品库存较大，产品竞争激烈，我们下 调 公 司 业 绩 预 期 ，预 测 公 司2023-2025年 收 入 分 别 为24.36、31.62、40.39亿元，EPS分别为0.67、1.02、1.55元，当前股价对应PE分别为99、65、43倍；但我们看好2023年下半年行业下游需求回暖以及公司的产业布局，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游市场需求恢复不及预期、新产品研发不及预期、市场竞争加剧。 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind 2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师；2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。 2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 证券分析师承诺 ▌ 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 ▌ 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。