降本增效成果显著，项目建设稳步推进

赤峰黄金(600988.SH) 有色金属｜贵金属 降本增效成果显著，项目建设稳步推进 2023年08月22日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入33.72亿元，同比增长10.68%，环比下降3.49%，实现归属于上市公司股东的净利润3.12亿元，同比下降24.08%，环比增长675.63%。 公司转移战略重心，降本增效成果显著。2022年成本大幅波动对公司业绩造成大幅扰动后，2023年公司开始重点关注降本控费，在管理方式、组织形式等方面快速作出调整，完成组织重构。万象矿业精简部门及人员，调整福利标准、推广节能降耗等进行管理升级，对供应链进 行改 革， 黄金 生产降 本效 果明 显，上 半年 黄金 单位 全维持 成本（AISC）较上年同期下降10.15%。金星瓦萨确定了50多项降本举措，重点降本领域主要包括能源、化学品和药剂、炸药、外部服务、人力成本等。上半年黄金单位全维持成本较上年同期下降3.54%。国内矿山黄金单位全维持成本较上年同期下降16.31%。 推进重点项目建设，保障产能持续增长。万象矿业discovery采区地下开采项目7月已进入商业运营；金星瓦萨在主采区稳定生产的同时，开拓新采区，计划年内开始南延区第一个采场的生产；吉隆矿业新增18万吨金矿石采选能力扩建项目预计于2023年10月完工，2024年3月可试生产；五龙矿业选厂处理规模逐步提升；锦泰矿业溪灯坪金矿项目一期14万吨/年总体工程已完成80%以上，预计9月初开始投产。2023H1公司生产矿产金6.89吨，同比增长6.94%，环比下降3.49%。公司半年度计划完成情况良好，预计可圆满完成年度规划目标。 周 策分 析师执业证书编号:S0530519020001zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1赤峰黄金（600988.SH）：持续并购，黄金业务进入快速成长期2023-01-11 重要投资项目投产带来新增长点。公司成为澳大利亚上市公司铁拓矿业第一大股东，铁拓矿业的主要资产是位于西非科特迪瓦的阿布贾（Abujar）金矿，铁拓矿业持有其88%的股权。阿布贾金矿已于2023年7月正式商业营运。2023年1-6月，铁托矿业共处理矿石158.4万吨，产出黄金781公斤，处理量及产量于2023年7月份进一步提升至月处理量37万吨矿石及月产362公斤黄金。铁托矿业预计2023年下半年产黄金3.26吨至3.3吨、维持成本约875-975美元/盎司。 盈利预测：2023H1公司降本增效成果显著，我们调整了公司的盈利预 测。我们预计公司2023-2025年实现净利润为7.99亿元、11.08亿元、13.25亿元，对应EPS分别为0.48元、0.67元、0.80元，对应现价PE30.71倍、22.13倍和18.52倍。公司持续推进降本增效，项目建设推动产量稳步增长，我们给予公司2023年30-35倍的PE，维持公司“买入”评级。 风险提示：成本控制不及预期，项目建设进度不及预期，黄金价格大幅 下跌 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438