上半年业绩承压，煤气业务增长可期

事件：根据公司2023中报，2023上半年公司实现营业收入350.86亿元。 同比增长64.56%，归母净利润为41.22亿元，同比减少19.67%，扣非后的归母净利润为40.99亿元，同比减少19.58%。2023上半年，公司基本每股收益为0.6277元，同比下降19.67%，加权平均净资产收益率为13.28， 同比减少8.51pct。 煤炭产销量同比、天然气销量同比大幅增长，煤化工业务因年度检修主要产品产量同比下降。根据公司2023中报，煤炭方面，2023上半年，公司原煤产量为1188.12万吨（同比+34.23%），提质煤产量为211.69万吨（同比+8.60%），原煤销量为1381.12万吨（同比+40.77%），提质煤销量为232.86万吨（同比+24.90%）。2023年上半年新疆煤价下跌明显，新疆阜康产动力煤大块2023年Q2均价为534元/吨，同比下跌1.02%，环比下跌7.66%。 天然气方面，2023上半年，公司天然气销量为50.66亿方（同比+107.44%），天然气产量为3.09亿方（同比-20.52%）。煤化工方面，2023上半年，公司甲醇销量为95.09万吨（同比+61.94%），甲醇产量为47.34万吨（同比-20.55%）；乙二醇销量为4.71万吨（同比-10.52%），乙二醇产量为4.94万吨（同比-8.12%）；煤基油品销量为36.08万吨（同比+0.28%），产量为33.29万吨（同比-2.24%）。 启东LNG接收站四期工程储罐扩建后，公司2023上半年天然气销量大增。 2022年公司启东LNG接收站已具备超500万吨/年的周转能力。根据公司2023年中报，6#20万立方米储罐已完成气升顶，正在进行内罐施工，届时公司总罐容将达到82万方，同时公司正在筹划7#20万立方米储罐建设；2#泊位项目工可报告已编制完成。2025年启东LNG接收站周转能力有望提升至1000万吨/年。 公司煤矿资源储量丰富，多为露天矿机械化程度较高。根据公司2022年报，公司目前拥有六座矿区，以长焰煤为主，资源量为65.96亿吨，可采储量为59.49亿吨。此外，公司主要矿区白石湖煤矿采用露天方式开采，“单斗—卡车—半固定破碎站—带式输送机”半连续开采工艺，机械化程度较高，露天开采回采率达到98%以上，2022年单位煤炭的开采成本为197元/吨。 马朗煤矿项目按预期进展，为公司未来产量增长打开空间。根据公司2023中报，马朗煤矿已取得国家能源局产能置换批复及全国投资项目统一项目代码，马朗一号煤矿规划产能为1500万吨/年，未来公司煤炭产量有望进一步增长。 盈利预测与投资建议。要我们预计2023-2025年广汇能源营业收入为660.68亿元、711.83亿元、766.91亿元，归母净利润为82.38亿元、90.82亿元、102.60亿元，EPS（摊薄）为1.25元、1.38元、1.56元。以2023年8月17日收盘价6.82元对应P/E为5.5/5.0/4.4x，首次给予“增持”评级。 风险提示：疆煤竞争力大幅下降，在建项目进度不及预期、天然气价格超预期下跌、人民币汇率超预期下跌。