新力量New Force总第4356

2023 年 8 月 22 日星期二 研究观点 【大势分析】 超跌反弹要求增加是否见底还看成交 【公司研究】 兖煤澳大利亚 (3668，买入）：国际煤价回归利润下滑，产量逐季度恢复同仁堂国药 (3613，买入）：疫后复苏带动销售持续增长，新市场、新渠道蓄势待发 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 超跌反弹要求增加是否见底还看成交 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 8 月 21 日，港股持续短线寻底行情的格局发展，恒指走了一波七连跌再跌了有接近 330 点，进一步下探至 17600 点水平，续创年内的新低位。而在持续下挫七日累跌了逾 1600 多点或 8.4％后，恒指的技术性超跌状态更趋严重，9 日 RSI 指标已进一步下跌至 16.84 的严重超跌区，超跌反弹修正的要求也来得比较殷切了，不排除有先反弹企稳的倾向机会，但 18400 点依然是恒指目前的好淡分水线，在未能回企至此线位以上之前，要提防短线寻底行情可能仍未走完。另一方面，大市成交量仍然是我们现时的最重要观察判断指标之一。在周一港股成交量仍仅录得不足 1100 亿元低于年内的日均 1123 亿元水平的情况下，相信市场上仍未见有恐慌抛售，也就是说目前的阶段性底部还未可确立。总体上，恒指已跌至 18000点以下以致股息率达到 4％的水平，正如我们指出，港股已进入了价值区位置水平。然而，在市场气氛仍然不振之下，恒指短线仍有波动进一步下探的可能，但在波动过后也就将会回归价值。因此，面对现时这个市况判断，操作上建议可以考虑逢低买入，但宜分段分批买入，至于可以考虑的吸纳名单方面，包括有港交所(00388)、腾讯(00700)、中海油(00883)、中移动(00941)、联想(00992)、比亚迪股份(01211)、药明生物(02269)、李宁(02331)、海底捞(06862)以及百度(09888)等等，建议可以继续多加关注。 港股再现本轮寻底行情里的第三次跳空下挫，并且继续以接近全日最低位 17587点来收盘，内地调降贷款市场报价利率 LPR 的幅度及范围不达预期，估计是触发抛压进一步浮现的原因。指数股继续普跌，其中，在我们优先关注名单里的联想(00992)，逆市上升 2.19％是涨幅最大的恒指成份股，建议可以关注跟进。 恒指收盘报 17623 点，下跌 328 点或 1.82％。国指收盘报 6031 点，下跌 116 点或 1.89％。恒生科指收盘报 3923 点，下跌 84 点或 2.1％。另外，港股主板成交量有 1085 亿多元，而沽空金额有 228.9 亿元，沽空比例 21.09％超标。至于升跌股数比例是 420：1225，日内涨幅超过 10％的股票有 34 只，而日内跌幅超过 13％的股票有 38 只。港股通又再转为净流入，在周一有接近 96 亿元的大额净流入。 【公司研究】 兖煤澳大利亚 (3668，买入）：国际煤价回归利润下滑，产量逐季度恢复 邹瀚逸852-69539760Robin.zou@firstshanghai.com.hk 收入净利润同比下滑，产量逐步回升 2023 年上半年公司录得收入 39.8 亿澳元，同比-17%。归母净利润为 9.7 亿澳元，同比-43%。进入 2023 年由于欧洲暖冬导致需求不足，国际海运煤市场降温，价格较去年同期有所下跌。公司上半年实现煤价为 278 澳元/吨，同比-17%。且由于澳洲拉尼娜气象影响，公司 Q1 产量较低，Q2 开始恢复，上半年权益销量下降 8%至 1440 万吨，动力煤与冶金煤分别为 1200 万吨及 240 万吨。 陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业煤炭行业股价24.85 港元目标价34.8 港元(+40.16%) 现金成本增加，不利因素逐步改善 由于公司产量减少原材料和用工成本增长及公司额外增加机器和人员进行复产，公司1H2023 现金成本同比增长 31%至 109 澳元/吨。其中原材料从 28 澳元/吨上涨至 38 澳元每吨；员工福利上涨 3 澳元至 24 澳元/吨，同时运输费用及合约服务费分别上涨至25 澳元/吨及 18 澳元/吨。进入下半年澳洲整体物价有下降趋势，预计 2023 年半年公司在产量恢复及物价下跌的趋势下现金成本将保持公司在指引区间 92-102 澳元/吨。 总市值328.13 亿港元总股本13.20 亿股52 周高/低39.7/22.1 港元每股净资产6.13 澳元 有息负债提前归还完毕，免税股息提升投资价值 2023 年一季度公司偿还最后一笔 3.33 亿美元计息贷款，加之 2021 年底偿还的 27.6亿美元，2023 年节省的融资成本将达到 3 亿澳元以上。截止 2023 年上半年，公司无计息负债，仅有租赁负债 1.65 亿澳元。在完成还债后公司期末持有现金为 10.84 亿澳元。公司上半年年分红达到 4.89 亿澳元，每股 0.37 澳元，派息比例为 50%，为完税股息，大大加强港股投资者实际收益。 国际煤价逐步回归理性，公司积极恢复产能 2022年末随着澳洲产量恢复以及欧洲需求疲软，国际煤价出现较大下降，NEWC6000K指数从400美元/吨下跌至180美元/吨。进入2023年后指数进一步下跌至130美元并稳定在这一水平。产量方面，公司Q2权益销量大幅增长至850万吨，环比+44%，恢复至历史水平，预计下半年产量将继续逐步增长，预计公司2023年权益可售煤炭量为3100-3600万吨。 目标价 34.8 港元，买入评级 综合国际地缘经济，国内对澳煤的重新放开及经济发展等因素，调整预计公司全年煤炭售价为 219 澳元/吨，现金成本为 102 澳元/吨及权益销量 3400 万吨。预计2023 年公司归母净利润为 14.68 亿澳元。2024 年由于产量增长及额外开支结束，预计现金成本降至 90 澳元/吨。预计 2024 年归母净利润为 10.87 亿，往后净利润将保持稳定小幅增长。给予公司 6 倍 PE，调整公司 2023 年目标价至 34.8 港元，较目前价格有 40.16%上涨空间，买入评级。 【公司研究究】 同仁堂国药蓄势待发药 (3613，买入）：疫疫后复苏带动动销售持续续增长，新市市场、新渠渠道 高小迪852 2xiaod迪25321960di.gao@firstshhanghai.com.hk 低基数下高高增长，核心心地区增速喜喜人 2023 年上半入 5.63 亿港海外（包括同比下降 6销占比增大和灵芝孢子价影响。费涨。费用率23.9%，在低半年公司实现港元，同比增括澳门）收入6.7 个百分点大，中国内地子粉等核心产费用方面，由率与去年同期低基数下实现收入 8.13增长 41.6%；入 2.66 亿港点，为 62.4地新增中药材产品得益于充由于疫情导致期基本持平。现了快速增3 亿港元，同中国内地收港元，同比增4%。产品销售材进口业务，充足的贵细原致延后的营销。公司拥有人增长。净利润同比增长 29.收入近 1.08增长 7.7%。2售结构上，，导致了毛利原材料储备销及行政活动人应占利润润率 36.6%，8%，其中香亿港元，同2023 年上半香港地区低利率的下降，毛利尚未动逐步兑现2.66 亿港同比下降 1香港地区实现比增长 55.2半年公司毛利低毛利中药材降。安宫牛黄未受到原材料现，带来费用港元，同比增.4 个百分点现收2%；利率材分黄丸料涨用上增长点。 市值已发行52 周每股净110.0 亿行股本8.37 亿高/低16.48 港净现值3.95 港亿港元亿股港元/8.10 港元港元 下半年需求求抬升，核心心产品持续增增长 随着香港疫增加，预计定收入贡献门销售额的全年能够保疫情结束，经计下半年能够献。澳门及海的下降，相信保持稳定的低经济逐步复苏够继续保持稳海外业务在疫信下半年能够低双位数增长苏，通关人次稳定增速。新疫情中保持了够继续维持稳长，并在 20次持续提升新增的中药材了稳定增长稳定增长的趋24 年恢复至，安宫牛黄材进口业务，香港通关趋势。公司至疫情前水平黄丸销售量逐务也能够提供关后也未造成现有业务预平。逐步供一成澳预计 新高管加速公司新高管速新市场拓展管专注市场规展，新店铺打规划，为公司打通新渠道覆司的市场拓展覆盖展注入了庞 外拓展的重销售潜力。络渠道的起新市场、新重中之重，不海南免税城起点。未来在新渠道的拓展不仅拥有庞大城的免税店的在中免免税网展，同仁堂国大的市场，对的顺利开张，网络渠道的覆国药有望在对中药也具有，成为了同覆盖也将为2024 年取得大动力。东有高度认同仁堂国药进公司提供增得可观的增长南亚是公司，拥有巨大进入中免免税增长动力。依长。司海大的税网依靠 目标价 17.10 港元，维维持买入评级级 随着经济复价 17.10 港入评级。复苏，下半年港元，对应 2年需求增加，2023 年 20预计 2023倍市盈率，年公司将保较现价有 2保持双位数增9.1%的上行增长。当前目行空间，维持目标持买 重要风险 我们认为以涨价、3) 需以下是一些比需求不如预比较重要的风期、4)汇兑风险: 1)市场兑亏损场拓展进度不不如预期、22) 上游原材材料 本报告不可对对加拿大、日日本、美国地地区及美国国籍籍人士发放 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2023 第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上