社会服务行业投资策略周报：地产信贷优化促消费，关注中报后个股估值切换

社会服务 /行业投资策略周报 /2023.08.21 请阅读最后一页的重要声明！ 地产信贷优化促消费，关注中报后个股估值切换 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 潘宁河 SAC证书编号：S0160521010001 pannh@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《国内酒店量价恢复度环比回升，亚朵Q2业绩超预期 》 2023-08-21 核心观点 ❖ 免税：海南自贸港建设提速，海南省交运厅18号对外发布“出岛攻略”，全省零关税产品托运网上平台已上线，相关企业可线上申报。海南省发改委印发《海南省实施扩大内需战略近期行动方案及2035年远景目标》，文件指出自贸港建设成熟化、建设有全球影响力的旅行目的地、经济总量和城乡居民收入迈上新台阶等目标。随自贸港建设及刺激消费政策持续落地，海南旅客及本地居民消费力提升均有望带动离岛免税销售额改善。据第一财经资讯，中国和美国的航空公司，陆续开始申请或披露了新的中美航线增班计划，如获得政府的批准，10月后有望迎来更多中美直飞航班的恢复，有望带动机场客流及免税店销售额修复。 ❖ 文旅：8月10日，文化和旅游部办公厅恢复旅行社经营中国公民赴有关国家和地区（第三批）出境团队旅游和“机票+酒店”业务。日本旅游目的地的产品已逐步推出，第三批目的地的团游有望加速恢复。建议关注暑期出行需求及政策利好催化下业绩弹性较大的出境游标的。 ❖ 酒店：7月暑期需求催化下，亚朵RevPAR修复至19年同期的122%，全年恢复度上调至113%-117%。新签数量创新高，25年2000家好店目标持续推进。8/6-8/12中国大陆RevPAR恢复至19年同期的118%（前值为109%），恢复度环比提升。短期建议关注暑期后商旅需求恢复情况。 ❖ 人力资源：7月份全国城镇调查失业率为5.3%，受季节性因素影响，比上月上升0.1个百分点，但低于上年同期0.1个百分点；31个大城市城镇调查失业率为5.4%，比上月下降0.1个百分点。就业总量压力和结构性问题依然存在，各部门将继续落实好稳就业各项政策举措，扩大就业容量。政策稳增长下，企业投资增加有望带动用工需求，复苏下人服行业首先受益。 ❖ 零售：从7月各项经济数据来看，需求不足、信心不足的情况暂存，建议关注兼具安全边际与业绩弹性的标的。建议关注低估值、高分红、主业稳健、具备第二增长曲线的百货龙头。 ❖ 传媒：1）暑期档票房突破180亿元，创历史暑期档票房新高，全年累计票房破400亿元。影片供给丰富类型多元，优质内容持续提振观影需求，电影消费复苏超预期，暑期票房高景气有望延续。后续影片供给充足，关注相关电影院线公司业绩弹性。2）AI产业持续演进，OpenAI收购Global Illumination团队，团队产品Biomes是一款网页沙盒MMORPG游戏，此笔收购有望推动AI技术与游戏领域的融合。 ❖ 风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（08.21） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601888 中国中免 2,399.88 116.00 2.53 3.33 4.74 85.47 34.83 24.47 买入 688389 普门科技 85.13 20.00 0.60 0.83 1.14 29.72 24.10 17.54 增持 300957 贝泰妮 417.25 98.50 2.48 3.21 4.08 60.18 30.69 24.14 增持 600415 小商品城 460.83 8.40 0.20 0.48 0.49 26.20 17.50 17.14 增持 301102 兆讯传媒 63.89 22.03 1.02 1.60 2.21 35.91 13.77 9.97 增持 600861 北京人力 144.47 25.52 -0.68 1.55 1.82 -32.35 16.46 14.02 增持 603099 长白山 34.32 12.87 -0.22 0.43 0.51 -49.36 29.93 25.24 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -16%-9%-1%6%14%21%社会服务沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 本周绝对估值变化 ................................................................................................................................... 5 2 商社行业估值概览 ................................................................................................................................... 7 3 附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势 ............................................................................. 10 3.1 餐饮行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 10 3.2 免税行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 11 3.3 酒店行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 12 3.4 医美化妆品行业相关标的估值情况 ................................................................................................. 13 3.5 人资外服行业相关标的估值情况 ..................................................................................................... 15 3.6 传媒行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 16 3.7 文旅行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 18 3.8 珠宝行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 21 3.9 零售行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 22 4 风险提示 ................................................................................................................................................. 24 图1. 万得A股PE(TTM) .............................................................................................................................. 5 图2. 消费者服务(中信)预测PE .................................................................................................................... 6 图3. 商贸零售(中信)预测PE ........................................................................................................................ 7 图4. 各公司估值情况（2023E） .................................................................................................................. 8 图5. 各公司估值情况（2024E） .................................................................................................................. 9 图6. 餐饮行业估值情况（2023E） ............................................................................................................ 10 图7. 餐饮估值（2023E） ............................................................................................................................ 10 图8. 餐饮估值（2024E） ............................................................................................................................ 10 图9. 海底捞估值变化趋势 ........................................................................................................................... 11 图10. 九毛九估值变化趋势