社会服务行业投资策略周报：调降存量首套房贷利率，消费需求释放板块估值有望提升

社会服务 /行业投资策略周报 /2023.09.05 请阅读最后一页的重要声明！ 调降存量首套房贷利率，消费需求释放板块估值有望提升 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 潘宁河 SAC证书编号：S0160521010001 pannh@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《23H1行业加速修复，暑期市场延续高景气》 2023-09-04 核心观点 ❖ 免税：2023年暑运落下帷幕，岛内海口美兰机场、三亚凤凰机场、琼海博鳌机场三家机场完成航班起降5.28万架次，旅客吞吐量805万人次，按可比口径同比2019年分别增长15%、15%。美兰机场、三亚机场全年旅客吞吐量有望超越历史最高水平。海南客流高景气叠加海南旺季来临，我们预计离岛销售额有望回暖，带动离岛运营商利润释放。 ❖ 文旅：景区中报业绩符合预期，暑期市场表现亮眼，关注三季度中秋国庆催化。中国旅游研究院最新数据显示，2023年暑期全国国内旅游人数达18.39亿人次，占全年国内旅游出游人数的28.1%；实现国内旅游收入1.21万亿元，约占全年国内旅游收入的28.7%。今年暑期的旅游热度明显高于2019年同期，多数目的地接待游客人数达到历史最高水平。 ❖ 酒店：8/20-8/26，中国大陆RevPAR恢复至19年同期的117%（前值为109%），恢复度环比提升。短期建议关注9月商旅需求恢复情况。 ❖ 人力资源：招聘市场表现偏弱，主要公司2023H1招聘业务下滑，科锐国际、万宝盛华、人瑞人才招聘解决方案业务分别实现收入2.69/0.84/0.19亿元，同比-39.7%/-28.2%/-45.8%。就业总量压力和结构性问题依然存在，各部门将继续落实好稳就业各项政策举措，扩大就业容量。政策稳增长下，企业投资增加有望带动用工需求，复苏下人服行业首先受益。 ❖ 黄金珠宝：2023年上半年，周大生/潮宏基/豫园珠宝实现收入80.74/30.06/211.13亿元，同比+58.4%/+38.3%/+35.0%。受益于黄金品类消费高增，主要品牌业绩实现较快增长。黄金七夕、中秋&国庆助推婚庆首饰消费，叠加金价中长期强预期支撑下半年黄金消费。 ❖ 跨境：美国消费降级趋势持续，线上渠道增速回暖，线下商超去库进程持续。23Q2美国线上平台收入增速持续回暖，其中亚马逊收入同比+11%（3P卖家佣金收入+18%）、shopify收入同比+31%。线下方面，综合类商超收入韧性较强，可选、耐用品及中高端渠道收入承压持续。 ❖ 传媒：1）电影板块，暑期档结束，档期票房突破206亿元、观影人次5.04亿，均创历史新高，影视院线高景气度有望延续，关注国庆档影片供给，及相关电影院线公司业绩弹性。2）游戏板块，国家新闻出版署8月发放31款进口版号，全年游戏供给端持续增加，关注相关公司新游上线带来的业绩弹性；AI与游戏融合持续进行，微软组建XBox Gaming AI团队，推进游戏业务与AI融合，关注目前游戏板块回调后的投资机会。 ❖ 风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（09.05） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601888 中国中免 2,368.84 114.50 2.53 3.43 4.74 85.47 33.38 24.16 买入 688389 普门科技 80.19 18.84 0.60 0.79 0.99 29.72 23.85 19.03 增持 300957 贝泰妮 440.04 103.88 2.48 3.00 3.91 60.18 34.63 26.57 增持 600415 小商品城 492.65 8.98 0.20 0.48 0.49 26.20 18.71 18.33 增持 301102 兆讯传媒 62.18 21.44 1.02 0.68 1.01 35.91 31.53 21.23 增持 600861 北京人力 144.02 25.44 -0.68 1.56 1.82 -32.35 16.31 13.98 增持 603099 长白山 35.60 13.35 -0.22 0.54 0.63 -49.36 24.72 21.19 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -13%-5%2%9%17%24%社会服务沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 本周绝对估值变化 ................................................................................................................................... 5 2 商社行业估值概览 ................................................................................................................................... 7 3 附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势 ............................................................................. 10 3.1 餐饮行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 10 3.2 免税行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 11 3.3 酒店行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 12 3.4 医美化妆品行业相关标的估值情况 ................................................................................................. 14 3.5 人资外服行业相关标的估值情况 ..................................................................................................... 16 3.6 传媒行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 17 3.7 文旅行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 18 3.8 珠宝行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 21 3.9 零售行业相关标的估值情况 ............................................................................................................. 23 4 风险提示 ................................................................................................................................................. 25 图1. 万得A股PE(TTM) .............................................................................................................................. 5 图2. 消费者服务(中信)预测PE .................................................................................................................... 6 图3. 商贸零售(中信)预测PE ........................................................................................................................ 7 图4. 各公司估值情况（2023E） .................................................................................................................. 8 图5. 各公司估值情况（2024E） .................................................................................................................. 9 图6. 餐饮行业估值情况（2023E） ............................................................................................................ 10 图7. 餐饮估值（2023E） ............................................................................................................................ 10 图8. 餐饮估值（2024E） ............................................................................................................................ 10 图9. 海底捞估值变化趋势 .......................................................................................