门店扩张加快，自有医生持续贡献收入

事件：2023年上半年固生堂实现收入9.86亿人民币，同比增长40.3%；实现净利润0.93亿人民币，同比增长74.0%。 积极扩展业务版图：截至2023年6月30日，固生堂在北京、上海、广州、深圳、佛山、中山、福州、南京、苏州、宁波、无锡、杭州、郑州、温州、昆山及武汉拥有及经营53家医疗机构。并与17个第三方线上平台，建立合作关系，借此向客户提供线上预约服务。2023年上半年，线下医疗机构实现营收8.56亿人民币，营收占比为86.8%；线上医疗健康平台实现营收1.30亿人民币，营收占比达13.2%。 名医工作室助力打造青年医师团队：固生堂通过成立名医工作室的形式，吸引老中医在固生堂的平台出诊，同时通过老带新的模式培养中医药人才，助力提高自有医生贡献收入占比，2023年上半年线下自有医生收入占比达34%； OMO平台取消地域限制，为不同地域的优秀专家与青年人才高效分享临床经验和学术成果提供机会，同时OMO模式有助于为固生堂自建门店建立坚实的客户基础。 加大制备院内制剂，促进标准化复制：公司首个中医院内制剂-通窍止涕鼻舒颗粒已于2022年12月取得医疗机构传统中药制剂备案凭证；于2023年2月，公司的健脾化脂膏取得医疗机构传统中药制剂备案凭证；公司在脱发及不孕不育等方面的几个品种院内制剂已取得《医疗机构制剂许可证》。 投资建议：民营中医服务龙头，自有医生收入占比稳步提升。我们预计公司2023-2025年实现营业收入21.50/28.23/36.65亿元，归母净利润2.48/3.31/4.27亿元。对应PE分别为38.57/28.88/22.40倍，给予“增持”评级。 风险提示：门店扩展不及预期；在线问诊政策风险；中药材成本上升的风险。