单季度收入创历史新高，新品推进多点开花

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 龙迅股份(688486.SH) 2023年08月22日 买入（维持） 所属行业：电子 当前价格(元)：83.12 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -16.86 -21.92 -13.52 相对涨幅(%) -14.39 -16.96 -8.07 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《龙迅股份（688486.SH）：深耕国产高速混合信号芯片，高清视频多领域驱动发展》，2023.5.19 龙迅股份（688486.SH）：单季度收入创历史新高，新品推进多点开花 投资要点  公司23H1业绩快速增长，库存水位逐渐下降。2023年8月21日，公司发布2023年半年报。盈利能力方面，公司2023H1实现营收1.34亿元（yoy：9.6%），归母净利润0.42亿元（yoy：3.8%）；实现毛利率53.24%（23Q1毛利率54.91%，Q2略下滑），销售净利率31.32%。单23Q2实现营收0.82亿元（yoy：47.3%，qoq：57.7%），实现归母净利润0.35亿元（yoy：111.5%，qoq：400.0%）。分业务看，23H1公司高清视频桥接及处理芯片实现营收1.23亿元（占比92%），高速信号传输芯片实现营收0.10亿元（占比8%）。其中，高清视频桥接及处理芯片同比增速14%，有力带动公司业绩增长。存货方面，23Q2末存货0.68亿元，2022年末库存0.85亿元，存货周转天数从257天下降至219天，整体情况有所改善。  23Q2公司产品不断推陈出新，新进入Meta供应链。（1）汽车电子：车载Serdes芯片组23Q2如期成功流片，原计划Q3末样片回片，Q4开始调试和推广，建议持续关注；高清视频桥接芯片已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统，其中6颗通过AEC-Q100认证，未来汽车电子业务规模有望持续上升。（2）4K/8K超高清显示：公司研发的4K/8K超高清视频信号桥接及处理系列芯片支持HDMI2.1、DP1.4等协议规范，23Q2已进入量产阶段，开始批量出货，已成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议，可以满足新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求。进一步升级的超高清桥接芯片已进入推广阶段，受到客户的广泛关注。客户拓展方面，公司的技术能力与产品性能近年来正持续受到国内外知名客户的认可，23Q2新进入Meta供应链。截至2023中报，公司已成功进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、Meta、宝利通、思科、佳明等国内外知名企业供应链。  在研项目储备丰富，未来持续看好下游广阔空间。公司23H1研发费用0.30亿元（研发费用率：22.37%），22H1研发费用0.27亿元（研发费用率：21.93%），23H1研发费用同比增长12%。截至2023中报，公司在研项目20余项，其中有3个项目已进入芯片试产阶段，公司有望持续受益于新品拓展带来的业绩增长。公司产品广泛应用于安防监控、视频会议、车载显示、显示器及商显、AR/VR、PC及周边、5G及AIoT等多元化的终端场景。2023年上半年，相较于高性能计算和汽车等领域仍保持的较强需求，手机、PC、视频会议等消费电子需求依然疲软。公司围绕自身技术优势和市场能力积极进行产品布局和业务拓展，有效克服了半导体下行周期。未来我们持续看好公司多样化布局满足客户多样化需求，随着下游行业的逐步复苏，公司业绩有望持续增长。  投资建议：我们看好龙迅长期深耕于国产高速混合信号芯片，持续拓展新品品类，预计公司23-25年实现收入3.28/4.87/7.88亿元，实现归母净利润1.01/1.58/2.68亿元，以8月21日市值对应PE分别为57.15/36.38/21.51倍，维持买入评级。  风险提示： 半导体行业周期性及政策变化波动风险、营收增长对视频桥接芯片依赖度较高的风险、市场竞争加剧风险、贸易摩擦及贸易政策变动风险、技术迭代风险、存货余额较大及减值风险、供应商集中度高风险。 -26%-17%-9%0%9%17%26%34%2022-082022-122023-04龙迅股份沪深300 公司点评 龙迅股份（688486.SH） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 69.26 流通A股(百万股)： 15.59 52周内股价区间(元)： 77.19-113.72 总市值(百万元)： 5,756.80 总资产(百万元)： 1,421.48 每股净资产(元)： 19.76 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 235 241 328 487 788 (+/-)YOY(%) 72.6% 2.6% 36.2% 48.3% 61.9% 净利润(百万元) 84 69 101 158 268 (+/-)YOY(%) 137.9% -17.7% 45.5% 57.1% 69.1% 全面摊薄EPS(元) 1.21 1.00 1.45 2.29 3.86 毛利率(%) 64.6% 62.6% 55.7% 57.2% 58.7% 净资产收益率(%) 30.5% 21.9% 4.1% 6.0% 9.3% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 龙迅股份（688486.SH） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 241 328 487 788 每股收益 1.33 1.45 2.29 3.86 营业成本 90 145 208 325 每股净资产 6.09 35.49 37.82 41.74 毛利率% 62.6% 55.7% 57.2% 58.7% 每股经营现金流 0.72 2.12 2.65 4.10 营业税金及附加 2 2 3 5 每股股利 0.30 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.8% 0.6% 0.6% 0.6% 价值评估(倍) 营业费用 8 10 15 24 P/E 0.00 57.15 36.38 21.51 营业费用率% 3.3% 3.1% 3.0% 3.0% P/B 0.00 2.34 2.20 1.99 管理费用 22 31 39 59 P/S 17.92 21.94 14.79 9.14 管理费用率% 9.3% 9.5% 8.0% 7.5% EV/EBITDA -0.73 32.20 20.42 11.81 研发费用 55 69 83 126 股息率% — 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 23.0% 21.0% 17.0% 16.0% 盈利能力指标(%) EBIT 65 102 161 273 毛利率 62.6% 55.7% 57.2% 58.7% 财务费用 -2 0 0 0 净利润率 28.7% 30.7% 32.5% 34.0% 财务费用率% -0.8% 0.0% 0.0% 0.0% 净资产收益率 21.9% 4.1% 6.0% 9.3% 资产减值损失 -8 -6 -5 -5 资产回报率 19.2% 4.0% 5.9% 8.9% 投资收益 3 4 6 9 投资回报率 19.8% 4.1% 6.0% 9.2% 营业利润 69 100 160 271 盈利增长(%) 营业外收支 1 2 2 2 营业收入增长率 2.6% 36.2% 48.3% 61.9% 利润总额 70 102 161 273 EBIT增长率 -21.6% 58.8% 57.6% 69.1% EBITDA 81 123 188 307 净利润增长率 -17.7% 45.5% 57.1% 69.1% 所得税 1 2 3 5 偿债能力指标 有效所得税率% 1.7% 1.7% 2.0% 2.0% 资产负债率 12.1% 2.4% 2.9% 3.8% 少数股东损益 0 0 0 0 流动比率 8.8 51.3 38.8 27.8 归属母公司所有者净利润 69 101 158 268 速动比率 5.7 49.6 37.3 26.4 现金比率 2.1 38.8 29.6 21.4 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 63 1,790 1,918 2,139 应收帐款周转天数 2.1 1.8 0.2 -0.1 应收账款及应收票据 2 1 -0 0 存货周转天数 257.0 188.1 128.9 111.7 存货 85 67 82 120 总资产周转率 0.7 0.2 0.2 0.3 其它流动资产 108 513 515 523 固定资产周转率 2.6 3.0 3.4 4.4 流动资产合计 259 2,371 2,515 2,781 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 92 123 159 197 在建工程 0 0 0 0 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 3 4 6 9 净利润 69 101 158 268 非流动资产合计 101 147 184 224 少数股东损益 0 0 0 0 资产总计 360 2,519 2,699 3,005 非现金支出 24 28 37 45 短期借款 0 0 0 0 非经营收益 -5 -5 -8 -11 应付票据及应付账款 6 10 14 23 营运资金变动 -51 23 -4 -17 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 37 147 183 284 其它流动负债 23 36 50 77 资产 -13 -59 -61 -72 流动负债合计 29 46 65 100 投资 0 -400 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他 3 -3 6 9 其它长期负债 14 15 15 15 投资活动现金流 -9 -462 -55 -63 非流动负债合计 14 15 15 15 债权募资 0 3 0 0 负债总计 44 61 79 115 股权募资 0 2,061 0 0 实收资本 52 87 87 87 其他 -34 -23 0 0 普通股股东权益 316 2,458 2,619 2,891 融资活动现金流 -34 2,042 0 0 少数股东权益 0 0 0 0