社服零售行业周报：四川百茶百道：中端新式茶饮领先品牌

评级及分析师信息 ►中端新式茶饮领先品牌，加盟模式助力快速扩张 茶百道于2008年在成都开出首店，加盟模式助力门店规模迅速扩张至目前的7000余家；公司收入主要来源于向加盟店销售茶饮材料、配料、包材及门店设备等，2023Q1货品及设备销售收入占比达95.1%。茶百道产品组合包括各种经典茶饮、季节性茶饮及区域性茶饮，产品定位中端，单价介于8-26元。门店以小店模式为主，大部分门店的面积介于30-100平米之间，外卖交易额占比约58.0%（2023年3月）。 ►新式茶饮市场有望持续扩容，公司销售规模行业领先 据公司招股书援引的弗若斯特沙利文数据，我国新式茶 饮行业的市场规模从2017年的668亿元快速增长至2022年的2029亿元，CAGR+24.9%，并预计2027年将达到4845亿元，2022-2027年CAGR+19.0%；按2022年的零售额计，前五大新式茶饮企业的市场份额合计约为31.6%，其中，公司市场份额 为6.6%，位居第三。 分析师：王璐邮箱：wanglu2@hx168.com.cnSAC NO：S1120523040001联系电话： ►品牌力较强+供应链高效+加盟管理体系完善，共筑核心竞争力 1）公司通过积极的产品研发创新与多元化的品牌营销推广，打造深受年轻人喜爱的品牌；截至2023年6月底，会员数量已超过6600万名，2023Q2共拥有约16.7百万名活跃会员，其中32.8%的活跃会员通过微信小程序进行过复购。2）公司借助高效优质的全国性供应链能力，保证门店产品品质 的标准化与食品安全；截至2023Q1末，公司仓储设施包括22个高标准仓库（含常温、冷藏、冷冻多个温区），包括17个中心仓及5个前置仓，为约92%的门店提供每周两次或以上的配送服务。3）公司借助完善的加盟管理体系，促进加盟商群体高质量扩大；加盟商数量从2020年的2580名增长至2023Q1的5591名，拥有2家以上门店的加盟商占比从2020年的2.4%提升至2023Q1的7.9%，同时，闭店率远低于行业平均水平，2020-2023Q1公司加盟店的闭店率仅为0.1%/0.2%/1.1%/0.5%。138214 ►盈利能力稳定经营韧性强，经营性现金流充沛 2020-2023Q1，公司毛利率分别为36.7%/35.7%/34.4%/3 5.2%，净利率分别为22.0%/21.4%/22.8%/22.9%，盈利能力较为稳定；经营性现金流净额分别为4.90/12.70/11.86/3.05亿元，净现比均大于1，经营质量较高。 投资建议 近期，中央密集召开会议及发布相关政策文件，内容 涉及解决就业、提升居民收入水平及消费信心、提振房地产 市场、促进内需消费等多方面，顺周期消费板块预期逐步企稳回升，在政策持续加码+基本面筑底回升背景下，顺周期板块迎来持续关注。建议重点关注：1）调整相对充分，后续有新政策催化的免税板块，相关受益标的包括王府井、中国 中免；2）地产链零售，相关受益标的包括居然之家、美凯龙 ；3）人力资源服务板块，相关受益标的包括科锐国际、北京人力；4）会展板块，相关受益标的包括兰生股份、米奥会展；5）黄金珠宝板块，相关受益标的包括潮宏基、老凤祥等。 风险提示 宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行 业竞争加剧。 正文目录 1.四川百茶百道招股书拆解.......................................................................................................................................................................51.1.公司概况..................................................................................................................................................................................................51.2.行业分析..................................................................................................................................................................................................81.3.核心竞争力分析..................................................................................................................................................................................101.4.财务分析...............................................................................................................................................................................................121.5.募资用途...............................................................................................................................................................................................132.行情回顾....................................................................................................................................................................................................143.行业公司动态...........................................................................................................................................................................................153.1.行业资讯...............................................................................................................................................................................................153.2.行业投融资情况..................................................................................................................................................................................153.3.重点公司公告......................................................................................................................................................................................164.宏观数据....................................................................................................................................................................................................165.投资建议....................................................................................................................................................................................................186.风险提示....................................................................................................................................................................................................18 图表目录 图1公司发展历程......................................................................................................................................................................................5图2茶百道拥有丰富的产品矩阵............................................................................................................................................................6图3近年来茶百道客单价维持在28元左右........................................................................................................................................6图4茶百道门店设计（2023版）...........................................................................................................................................................6图5茶百道门店以加盟为主（单位：家）.............................................................................................................