兴证社服零售医美行业跟踪：需求与供给端变化及投资主线

一、核心要点

1. 医美行业边际转好，上半年龙头客单价修复，部分上游龙头及下游机构业绩实现双位数增长，下半年暑期旺季有望进一步获数据催化。
2. 需求端：医美需求结构性亮点凸显，头部机构客流双位数增长，轻医美、抗衰项目为主流，消费者偏好自然轻改变，合规化推动价格稳定性提升。
3. 供给端：上游产品获批加速，注射类、光电类三类证扩容，竞争模式向产品组合演进，医美向规范化、差异化发展。
4. 投资主线：上游材料龙头（艾美克、巨子生物等）、业绩改善的下游机构（朗姿股份）、潜在弹性管线（pdrn、超声设备相关）。

二、风险与关注

1. 医美行业仍存在终端价格下行压力，新客客单价增长仍待验证。
2. 上游耗材类产品竞争格局快速恶化，获批证增多导致价格战，行业集中度低，莆田系头部机构未上市，上市医美机构稀缺。
3. 消费者对医美产品的接受度不及预期，新获批产品的市场放量效果待观察。

三、后续看点

1. 下半年暑期旺季医美需求数据。
2. 新型材料如pdrn、ecm的获批进展。
3. 朗姿股份医美板块集采谈价效果。
4. 艾美克、巨子生物的新品放量情况。
5. 光电类产品国产替代的进展。