打开石化投资策略

冠通期货研究咨询部苏妙达执业资格证书编号：F03104403/Z00181672023年08月14日 本公司具备期货投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 核心观点 原油：目前宏观上，美国6月CPI和核心CPI同比涨幅下降且低于预期，美国7月如期加息，美联储加息进入尾声，9月有望暂停加息，市场风险偏好回升，目前需求端衰退预期还未照进现实，美国汽车出行消费旺季来临，中国原油加工量也处于历史高位，中国6月份加工原油6095万吨，同比增长10.95%，最新公布的美国经济数据超预期走好，美国原油库存大幅下降。供给端此次沙特7月份正式额外减产，沙特还将额外减产100万桶/日延长至8月份，并有可能继续延长，俄罗斯将在9月份继续自愿减产，石油出口将减少30万桶/日。关注OPEC+的减产情况。原油价格调整之际，沙特和俄罗斯对供给端再次进行预期管理，建议原油多单轻仓持有。 沥青：供应端，沥青开工率环比上升4.3个百分点至42.2%，上升至历年同期中性位置。下游厂家开工率增加，但仍处于历年同期最低位，仍需关注沥青下游实质性需求，沥青库存存货比小幅回升，依然较低。财政部表示合理安排专项债券规模，在专项债投资拉动上加力，确保政府投资力度不减，基建投资仍处于高位，不过公路投资增速、道路运输业继续回落，下游厂家实际需求有待改善。沥青预计难以脱离原油走出独立行情，由于原油供给收缩，而沥青受需求压制，建议继续做空沥青裂解价差，即空沥青多原油，一手原油多单配置15手沥青空单。 PVC：供应端，PVC开工率环比减少0.09个百分点至73.95%，处于历年同期中性偏低水平。价格调涨，出口窗口打开，不过外盘检修装置预期回归，印度集中采购或暂告一段落。下游开工同比偏低，社会库存基本稳定，社库和厂库均处于高位，库存压力仍然较大。房地产竣工端较好，只是投资端和新开工仍然较差，30大中城市商品房成交面积仍然处于低位，不过市场对房地产政策预期较高，基差偏弱，出口利多减弱，预计PVC震荡偏弱，建议做多基差。 L&PP：相比往年同期，石化库存处于低位，但目前部分厂家新增订单不佳，社会库存存有压力，关注下游需求恢复情况，宏观政策刺激房地产和消费，制造业信心增加，加上成本推动，聚烯烃触底反弹。由于PP新增产能增速大于PE，PE进口增量有限，且PE棚膜旺季即将来临，其库存压力小于PP，做多L-PP价差。 油价偏强震荡SC原油日K线 ➢美国7月CPI和核心CPI同比涨幅小幅回升但低于预期，9月依然大概率暂停加息，市场风险偏好回升，目前需求端衰退预期还未照进现实，美国将允许韩国支付伊朗60亿美元的石油款项及释放被美关押的伊朗囚犯，以换取5名在伊被扣美国人最终获释。但美国方面表示，将继续执行对伊朗的所有制裁。伊朗这笔钱仍受卡塔尔政府监管，只能用于购买人道主义物资，沙特和俄罗斯进一步深化减产，原油净多头寸持续增加，原油价格偏强震荡。 原油供给端 ➢欧佩克月报显示，欧佩克6月石油日产量较5月增加了9.1万桶至2819万桶。➢美国原油产量8月4日当周环比上涨40万桶/日至1260万桶/日。美国战略石油储备（SPR）库存 增加99.5万桶至3.478亿桶，是2020年6月以来的最大增幅。➢因油价过高，美国能源部撤回了购买600万桶石油作为战略石油储备的提议。美国将在4-6月 释放2600万桶原油，3月底至今已经释放2482万桶。➢俄罗斯副总理诺瓦克表态称，俄罗斯石油产量保持在950万桶/日。6月份OPEC+减产协议执行 率超过100%。 央行加息 美元指数走势 ➢美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月未季调CPI年率录得3.2%，结束连续12个月的下降，但低于市场预期3.3%，前值为3%。7月季调后CPI月率录得0.2%，与上个月持平，符合市场预期。7月未季调核心CPI年率录得4.7%，低于预期和前值的4.80%，创自2021年10月以来新低。➢市场预计美联储大概率9月份不加息。 ➢欧洲、美国汽油裂解价差分别上涨4美元/桶、6美元/桶。欧洲、美国柴油裂解价差分别上涨2美元/桶、1美元/桶。 ➢根据美国能源署最新数据显示美国原油产品四周平均供应量升至2069.8万桶/日，较去年同期增加2.95%。其中汽油周度需求环比增加3.51%至930.2万桶/日，四周平均需求在898.3万桶/日，较去年同期增加1.42%；柴油周度需求环比减少1.67%至376.2万桶/日，四周平均需求在374.4万桶/日，较去年同期减少0.48%，汽油需求环比增加，带动整体油品需求增加。 ➢8月9日晚间，美国能源信息署(EIA)数据显示，截至8月4日当周EIA原油库存报4.45622亿桶，环比上周增加585.1万桶，较过去五年均值低了0.40%；库欣地区库存报3463.9万桶，环比上周增加15.9万桶；汽油库存报2.16420亿桶，环比上周减少266.1万桶。 展望 ➢美国将允许韩国支付伊朗60亿美元的石油款项及释放被美关押的伊朗囚犯，以换取5名在伊被扣美国人最终获释。但美国方面表示，将继续执行对伊朗的所有制裁。伊朗这笔钱仍受卡塔尔政府监管，只能用于购买人道主义物资。 ➢目前宏观上，美国7月CPI和核心CPI同比涨幅小幅回升但低于预期，美国7月如期加息，美联储加息进入尾声，9月依然大概率暂停加息，市场风险偏好回升，目前需求端衰退预期还未照进现实，美国汽车出行消费旺季来临，中国原油加工量也处于历史高位，中国6月份加工原油6095万吨，同比增长10.95%，虽然7月中国原油进口环比下降，但是同比增长高达17.06%，最新公布的美国经济数据超预期走好。供给端此次沙特7月份正式额外减产，沙特还将额外减产100万桶/日延长至9月份，并有可能继续延长，俄罗斯将在9月份继续自愿减产，石油出口将减少30万桶/日，OPEC+的减产较好。原油价格调整之际，沙特和俄罗斯对供给端再次进行预期管理，美国将允许韩国支付伊朗60亿美元的石油款项及释放被美关押的伊朗囚犯，以换取5名在伊被扣美国人最终获释。但美国方面表示，将继续执行对伊朗的所有制裁。伊朗这笔钱仍受卡塔尔政府监管，只能用于购买人道主义物资，建议原油多单轻仓持有。 沥青震荡下行 沥青2310合约日K线 沥青/原油 沥青基差 ➢基差方面，山东地区主流市场价下跌至3790元/吨，沥青11合约基差走强至148元/吨，处于中性偏高水平。 沥青开工率 ➢沥青开工率环比上升3.1个百分点至45.3%，较去年同期高了6.4个百分点，上升至历年同期中性位置。 沥青出货量 ➢沥青出货量回升。全国沥青周度出货量环比回升4.97%至35.49万吨。 沥青库存 ➢库存方面，截至8月11日当周，沥青库存存货比较8月4日当周环比上升1.1个百分点至24.9%，目前仍处于历史低位。 沥青需求 ➢1至6月全国公路建设完成投资同比增长8.9%，累计同比增速继续回落，其中6月同比增速降至-3.2%。1-6月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长3.1%，较1-5月的4.4%继续回落。➢下游厂家开工率近期小幅上行，但仍处于历年同期最低位。 展望 ➢供应端，沥青开工率环比上升3.1个百分点至45.3%，上升至历年同期中性位置。下游厂家开工率增加，但仍处于历年同期最低位，仍需关注沥青下游实质性需求，沥青库存存货比小幅回升，依然较低。财政部表示合理安排专项债券规模，在专项债投资拉动上加力，确保政府投资力度不减，基建投资仍处于高位，不过公路投资增速、道路运输业继续回落，下游厂家实际需求有待改善。沥青预计难以脱离原油走出独立行情，由于原油供给收缩，而沥青受需求压制，建议继续做空沥青裂解价差，即空沥青多原油，一手原油多单配置15手沥青空单。 PVC基差 ➢目前基差在-77元/吨，基差处于偏低位置。 PVC开工率 ➢PVC开工率环比减少0.09个百分点至73.95%，其中电石法开工率环比增加2.26个百分点至74.82%，乙烯法开工率环比减少7.18个百分点至71.32%，开工率微降，处于历年同期中性偏低水平。 ➢1-6月份，全国房地产开发投资58550亿元，同比降幅扩大0.7个百分点至7.9%。1-6月份，商品房销售面积59515万平方米，同比下降5.3%，较1-5月的同比降幅扩大4.4个百分点；其中住宅销售面积下降2.8%。商品房销售额63092亿元，增长1.1%，其中住宅销售额增长3.7%。1-6月份，房屋竣工面积33904万平方米，同比增长19.0%，较1-5月同比增速减少0.6个百分点；其中，住宅竣工面积24604万平方米，增长18.5%。保交楼政策发挥作用。1-6月份，房屋新开工面积49880万平方米，同比下降24.3%，较1-5月同比降幅增加1.7个百分点；其中，住宅新开工面积36340万平方米，下降24.9%。1-6月份，房地产开发企业房屋施工面积791548万平方米，同比下降6.6%，较1-5月同比降幅增加0.4个百分点。不过7月政治局会议表述从此前的“房住不炒”转变为“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，市场对政策预期乐观。 ➢截至8月14日当周，房地产成交继续回落，30大中城市商品房成交面积环比回落11.33%，处于近年来同期最低，关注后续成交情况。 PVC库存 ➢库存上，社会库存基本稳定，截至8月11日当周，PVC社会库存环比下降0.36%至47.51万吨，同比去年增加32.22%。 展望 ➢供应端，PVC开工率环比减少0.09个百分点至73.95%，处于历年同期中性偏低水平。价格调涨，出口窗口打开，不过外盘检修装置预期回归，印度集中采购或暂告一段落。下游开工同比偏低，社会库存基本稳定，社库和厂库均处于高位，库存压力仍然较大。房地产竣工端较好，只是投资端和新开工仍然较差，30大中城市商品房成交面积仍然处于低位，不过市场对房地产政策预期较高，基差偏弱，出口利多减弱，预计PVC震荡偏弱，建议做多基差。 塑料和PP震荡运行 塑料2401合约日K线 塑料和PP开工率 ➢塑料方面，供应端，兰州石化全厂、大庆石化LDPE等检修装置重启开车，塑料开工率上升至88.8%，较去年同期高了4.8个百分点，目前开工率处于中性水平。 ➢PP方面，供应端，抚顺石化、海南乙烯等检修装置重启开车，PP石化企业开工率环比上升2.66个百分点至80.57%，较去年同期高了8.73个百分点，目前开工率仍处于低位。 基本面情况 ➢塑料：需求方面，截至8月11日当周，下游开工率回落0.18个百分点至42.84%，较去年同期低了4.3个百分点，低于过去三年平均9.07个百分点，开工率处于低位，不过棚膜订单逐步启动，关注政策刺激下的需求改善情况。 ➢PP：需求方面，截至8月11日当周，下游开工率回落0.87个百分点至47.49%，较去年同期低了2.77个百分点，整体下游开工率仍处于同期低位，新增订单不佳，关注政策刺激下的需求改善情况。 塑料基差 ➢现货跌幅更大，基差回落至42元/吨。 塑料和PP库存 ➢周一石化库存增加4.5万吨至65.5万吨，较去年同期低了4万吨，石化库存近期去库放缓，但依然处于历年同期低位，压力在于社会库存。社会库存有所去化，但仍处于高位。 展望 ➢相比往年同期，石化库存处于低位，但目前部分厂家新增订单不佳，社会库存存有压力，关注下游需求恢复情况，宏观政策刺激房地产和消费，制造业信心增加，加上成本推动，聚烯烃触底反弹。由于PP新增产能增速大于PE，PE进口增量有限，且PE棚膜旺季即将来临，其库存压力小于PP，做多L-PP价差。 分析师介绍： 苏妙达，苏州大学化学专业硕士，本科学习高分子材料与工程专业，2016年进入期货行业从事聚烯烃等化工品的研究，具有多年的化工学习和研究经历。目前负责化工产业链的研究，注重基本面研究，对化工产业链的上下游有深入的了解。多次在期货日报、中国期货等行业媒体上发表文章，分享观点。 期货投资咨询资格编号：Z0018167 期货从