橡胶周报：库存环比回落，关注持续性

研究院化工组 策略摘要 研究员 胶价短期仍有基差修复的压力，但8月国内库存环比持平或小幅去库，限制胶价下行空间，短期暂时观望。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 市场分析 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 本周依然呈现内弱外强格局，海内外主产区依然受降雨影响，原料产出有限。国内尤其海南降雨偏多，导致胶水价格相对云南偏强，两地价差有所拉大。云南随着雨水减少，原料有所回升，但短期仍受降雨干扰。泰国原料价格本周小幅回升，上游加工利润有所改善。国内云南胶水盘面价格利润走高，且高于浓乳利润，或反映RU估值相对偏高。随着后期国内雨水结束后，原料将进一步增加，叠加上游原料转产全乳胶，国内全乳胶供应压力将逐步增加。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 本周全乳胶价格明显回落，而混合胶价格相对坚挺，价格维持稳定，带来全乳胶与混合胶价差缩窄。8月国内仍处于雨季，原料产出仍受限下，预计全乳胶价格大幅回落概率较低。本周全乳胶与3L价差明显回落，但价差同比仍处于高位，替代角度来看，仍不利于后期全乳胶下游需求的回升。RU非标价差处于偏高水平，国内烟片及20号胶进口窗口本周处于关闭状态，反映国内胶价相对海外偏高。 本周全钢胎及半钢胎开工率环比均继续回升，近两周全钢胎开工率回升相对更好。半钢胎则可以延续高开工走势，说明当下国内需求尚可，主要受海外雪地胎需求集中释放以及国内高温天气下轮胎替换需求回升的支撑。因国内乘用车销量回升较快，带来轮胎厂半钢胎成品库存去化较好。国内轮胎出口维持高增速对轮胎厂开工率产生较强支撑。总体需求呈现小幅恢复态势，后期重点关注淡季结束之后旺季需求回升情况。 观点：中性。近期RU交割利润走高以及浓乳利润相对偏低，叠加海南与云南胶水价差重新扭转下，反映国内云南产区原料逐步恢复，但受雨季影响，原料产出短期不畅的问题仍存，但不改后期原料逐步恢复趋势，供应将逐步增加。目前下游需求稳定，预计后期需求尚可，或带来胶价短期仍有基差修复的压力，但8月国内库存环比持平或小幅去库，限制胶价下行空间，短期暂时观望。 ■策略 中性。胶价短期仍有基差修复的压力，但8月国内库存环比持平或小幅去库，限制胶价下行空间，短期暂时观望。 ■风险 国内云南原料产出情况，下游需求变化。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原料价格及价差：内弱外强.............................................................................................................................................................5现货价格及价差：全乳胶相对弱势.................................................................................................................................................7库存：出库回升，库存环比回落...................................................................................................................................................10下游需求：半钢好于全钢开工率....................................................................................................................................................11 图表 图1:云南胶水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图3:泰国胶水丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................5图4:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................5图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................6图6:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................6图7:STR20加工利润丨单位：美元/吨..........................................................................................................................................6图8:烟片加工利润丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................6图9:海南浓乳利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图10:RU主力-烟片丨单位：元/吨................................................................................................................................................6图11:国内浓乳价格丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7图12:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤...............................................................................................................................7图13:全乳胶季节性丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7图14:混合胶季节性丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7图15:STR20标胶价格丨单位：美元/吨........................................................................................................................................8图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨..................................................................................................................................8图17:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨..............................................................................................................................................8图18:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................8图19:3L-混合胶丨单位：元/吨..