橡胶周报：国内库存小幅下降，关注持续性

研究院化工组 策略摘要 研究员 需求端因国内汽车刺激政策或略有改善，但改善幅度有限。价格低位，总体橡胶估值仍处于低位区间。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 市场分析 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 本周泰国原料价格小幅走弱，国内原料价格变化相对较小，且海南胶水价格小幅上涨，导致本周海南胶水重新升水云南胶水，或反映国内原料进一步释放。随着产区降雨减少，预计后期原料继续释放。泰国胶水与杯胶价差仍处于偏低水平，反映胶水价格偏弱，杯胶价格相对偏强，更多因为成品价格坚挺的带动。泰国上游原料加工利润仍处于亏损状态，不利于后期成品的释放。国内全乳交割利润仍好于浓乳利润，后期全乳胶产量将进一步增加。本周海外浓乳价格继续示弱，需求拖累仍在。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 本周国内现货市场价格小幅上涨，其中全乳胶价格表现相对较好，带来本周全乳胶与混合胶价差小幅回升。近期国内越南3L胶进口增加导致3L价格偏弱，全乳胶与3L价差处于高位，替代角度来看，不利于后期全乳胶下游需求的回升。RU非标价差仍处于偏高水平，国内烟片进口窗口处于关闭状态，但20号胶本周进口盈利小幅改善，NR盘面价格或修复到位。高库存压制，RU及NR基差均偏弱，反映现实需求差。 下游半钢胎开工率持续好于全钢胎，反映国内工业需求恢复缓慢。因国内乘用车销量回升较快，带来轮胎厂半钢胎成品库存去化较好。国内轮胎出口维持高增速对轮胎厂开工率产生较强支撑。总体需求呈现小幅恢复态势，后期重点关注淡季结束之后旺季的需求回升情况。 观点：国内去库缓慢，高库存对于价格压制没有减缓。国内上游原料逐步释放，本周海南胶水与云南胶水价差回升，供应呈现逐步回升走势。需求端因国内汽车刺激政策或略有改善，但改善幅度有限。价格低位，总体橡胶估值仍处于低位区间。胶价或更多跟随周边市场氛围波动，库存没有实质去化之前，自身没有很强的上涨动能。 ■策略 中性。胶价或更多跟随周边市场氛围波动，库存没有实质去化之前，自身没有很强的上涨动能。 ■风险 国内云南原料产出情况，下游需求变化。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原料价格及价差：弱势运行.............................................................................................................................................................4现货价格及价差：弱稳为主.............................................................................................................................................................6库存：库存压力仍大.........................................................................................................................................................................9下游需求：出口需求旺盛...............................................................................................................................................................10 图表 图1:云南胶水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................4图2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨...........................................................................................................................................4图3:泰国胶水丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................4图4:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................4图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................5图6:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................5图7:STR20加工利润丨单位：美元/吨..........................................................................................................................................5图8:烟片加工利润丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图9:海南浓乳利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图10:RU主力-烟片丨单位：元/吨................................................................................................................................................5图11:国内浓乳价格丨单位：元/吨...............................................................................................................................................6图12:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤...............................................................................................................................6图13:全乳胶季节性丨单位：元/吨...............................................................................................................................................6图14:混合胶季节性丨单位：元/吨...............................................................................................................................................6图15:STR20标胶价格丨单位：美元/吨........................................................................................................................................7图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨..................................................................................................................................7图17:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨..............................................................................................................................................7图18:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................7图19:3L-混合胶丨单位：元/吨...........................................