橡胶周报：周度库存预计仍小幅下降

周度核心要点及策略03周度数据图表追踪0602 周度核心要点及策略01 策略观点周内国内外产区多雨天气加剧，短期供应扰动，且宏观情绪偏强。周度社库转为小幅下降。继续关注深浅色价差的可持续性。运行逻辑1、平衡表：7月橡胶库存累库压力减轻。2、供应：周内国内外产区多雨天气影响割胶。供应端上量预期不变。后期继续关注夏季台风、降雨等因素对割胶工作的影响。3、进口：进口或回升，一方面是季节性、另一方面还可能因为相关关税政策。中泰零关税政策进展、我国与非洲53个建交国零关税的影响尚需进一步关注。但人民币兑泰铢贬值，进口压力预计减轻。4、需求：轮胎周度开工环比提升，半钢库存仍偏高，全钢周度开工为近5年的中等水平、库存已处于中等偏下。欧盟对进口自我国乘用车及轻卡轮胎启动反倾销调查。5、库存：周度社库环比有所下降，深浅都降。6、BR库存与丁二烯库存出现了劈叉，前者五年的较高水平，后者港库则处在低位。风险提示1、天然橡胶进口增量超预期；2、第三轮中美经贸谈判不及预期；3、油价波动；4、泰柬冲突核心要点及策略 数据图表追踪02 价差表现：沪胶的估值已经非常合理数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所9000110001300015000170001900021000沪胶主力202020212022202320242025-2000-1500-1000-5000500-1000-50005001000150020002500全乳与泰混现货价差走势20212022202320242025-3000-2000-1000010002000 三大橡胶期货主力价差数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所-2000.00-1000.000.001000.002000.003000.004000.005000.006000.002024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/12024/10/12024/11/12024/12/1沪胶-BR主力 价差：数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所 供应端：海内外新的开割季，产量如期上升数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所102030405060701月2月3月2021246810121416181月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月越南橡胶产量(万吨）2021202220232024202515171921232527291月2月3月202102468101214161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月天然橡胶:产量:中国:当月值(万吨）20212022202320242025 供应端：1-6月天然橡胶进口同比增26%数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所4.004.204.404.604.805.005.205.40人民币/泰铢10152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月进口数量:天然橡胶与合成橡胶的混合物:当月值202020212022202320242025 供应端：顺丁开工维持在较高水平数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所-3000-2000-100001000200030004000500060007000顺丁橡胶利润20212022202320242025-3000-2000-100001000200030004000500060007000丁苯橡胶利润20212022202320242025 需求端：全钢开工、库存表现较好数据来源：Wind、隆众、钢联、国联期货研究所0102030405060708090全钢开工率2021202220232024202520.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.00全钢产成品库存周转天数2021202220232024202520.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.00 需求端：总体尚可，外需不弱，但内需疲弱数据来源：Wind、钢联、QinRex、国联期货研究所3035404550556065701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国天然橡胶月消费量（万吨）201920202021202220232024202540.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.001月0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.001月020040060080010001200140016001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全钢产量20212022202320242025 需求端：美国前5个月轮胎进口量同比增加6.4%数据来源：Wind、钢联、QinRex、国联期货研究所1500170019002100230025002700290031001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国轮胎进口量（万条）2022202320242025100011001200130014001500160017001月2月3月4月5月6月7月8月美国乘用车胎进口（万条）2022202320243003504004505005506006507001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国卡客车胎进口（万条）20222023202420250%5%10%15%20%25%30%202120222023美国从中国和泰国进口轮胎比重美自中国进口轮胎占比美自泰国进口轮胎占比 15美国轮胎进口数量中，以乘用车胎和卡客车胎为主；这2种轮胎中，从中国进口的占比分别是1%、2.6%；从泰国进口的占比分别是25%、27%。5月份美国进口轮胎2376万条，环比降10%，1-5月份累计进口1.21亿条，同比增6.4%。 库存：社库转为小降，深浅都降数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所80000130000180000230000280000330000天然橡胶期货库存2021202220232024202560657075808590951001051102023/9/42023/10/42023/11/42023/12/42024/1/42024/2/42024/3/42024/4/42024/5/42024/6/42024/7/42024/8/42024/9/42024/10/42024/11/42024/12/42025/1/42025/2/42025/3/42025/4/42025/5/42025/6/42025/7/4深色胶社库浅色胶社库（右）100.00110.00120.00130.00140.00150.00160.00170.00 库存：顺丁企业库存仍偏高，但丁二烯港库低位数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00丁二烯港口周度库存2021202220231.502.002.503.003.504.00高顺顺丁企业库存20220.200.400.600.801.001.201.40顺丁贸易商库存202020212022050001000015000200002500030000BR仓单2023 利润：橡胶涨幅高于原料涨幅数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所-2000-1500-1000-500050010001500200025003000天胶利润（人民币）20212022202320242025 平衡表：预计7月累库压力减轻数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所橡胶国产量2024年1月0.22024年2月0.02024年3月1.52024年4月5.82024年5月9.72024年6月10.62024年7月9.92024年8月11.12024年9月7.32024年10月11.52024年11月13.92024年12月6.72025年1月2.02025年2月0.02025年3月1.62025年4月5.82025年5月9.72025年6月11.22025年7月10.1 感 谢 观 看免责声明本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎