橡胶周报：周度库存预计仍小幅下降

核心观点与策略

• 周度库存预计仍小幅下降，主要受国内外产区多雨天气影响供应，宏观情绪偏强。
• 继续关注深浅色价差的可持续性。

运行逻辑

1. 平衡表：7月橡胶库存累库压力减轻。
2. 供应：国内外产区多雨天气影响割胶，但供应端上量预期不变，后期需关注台风、降雨等因素。
3. 进口：进口或回升，季节性与关税政策共同作用，中泰零关税政策进展及与非洲53国零关税影响待关注，人民币兑泰铢贬值减轻进口压力。
4. 需求：轮胎周度开工环比提升，半钢库存偏高，全钢开工为近5年中等水平、库存中等偏下。欧盟对华乘用车及轻卡轮胎启动反倾销调查。
5. 库存：周度社库环比下降，深浅色胶均降。
6. 库存分化：BR库存处于五年高位，丁二烯港库低位。

关键数据

• 价差表现：沪胶估值合理，全乳与泰混、越南3L与沪胶、沪胶9-1月差、沪胶-BR主力、沪胶-20号主力、华东顺丁-主力等价差走势分析。
• 供应端：泰国、越南、印尼橡胶月产量持续上升，1-6月中国天然橡胶进口同比增26%，顺丁橡胶开工维持在较高水平。
• 需求端：全钢开工、库存表现较好，中国天然橡胶月消费量、出口数量、半钢产量、全钢产量数据，美国前5个月轮胎进口量同比增6.4%，美国从中国和泰国进口轮胎比重。
• 库存：天然橡胶期货库存、国内期货库存、深色胶社库、浅色胶社库，顺丁企业库存仍偏高，丁二烯港库低位。
• 利润：橡胶涨幅高于原料涨幅，天胶利润、泰标胶利润走势。
• 平衡表：预计7月累库压力减轻，月度供需差及社会库存数据。

研究结论

• 短期供应端受天气影响扰动，库存预期下降，但需关注后期台风、降雨等因素。
• 进口或回升，关税政策及零关税政策进展需持续关注。
• 需求端轮胎开工提升，但半钢库存偏高，欧盟反倾销调查或影响出口。
• 库存分化明显，BR库存高企而丁二烯港库低位，市场需关注价格走势。