橡胶周报：周度库存预计仍小幅下降

核心观点与策略

• 国内外产区多雨天气加剧，短期供应扰动，宏观情绪偏强，周度社库转为小幅下降。
• 继续关注深浅色价差的可持续性。

运行逻辑

1. 平衡表：7月橡胶库存累库压力减轻。
2. 供应：周内国内外产区多雨天气影响割胶，供应端上量预期不变，后期关注夏季台风、降雨等因素。
3. 进口：进口或回升，季节性及关税政策影响，中泰零关税政策进展及我国与非洲53个建交国零关税影响需关注，人民币兑泰铢贬值减轻进口压力。
4. 需求：轮胎周度开工环比提升，半钢库存仍偏高，全钢开工为近5年中等水平、库存中等偏下，欧盟对进口自我国乘用车及轻卡轮胎启动反倾销调查。
5. 库存：周度社库环比下降，深浅都降。
6. 库存对比：BR库存五年高位，丁二烯库存港库低位，出现劈叉。

风险提示

1. 天然橡胶进口增量超预期。
2. 第三轮中美经贸谈判不及预期。
3. 油价波动。
4. 泰柬冲突。

数据图表追踪

• 价差表现：沪胶估值合理，全乳与泰混现货价差、越南3L与沪胶主力基差、泰混与沪胶主力基差、沪胶9-1价差、沪胶-BR主力、沪胶-20号主力、华东顺丁-主力、华东顺丁-丁二烯等价差走势分析。
• 供应端：泰国、越南、印尼橡胶月产量趋势，1-6月天然橡胶进口同比增26%，顺丁开工维持在较高水平。
• 需求端：全钢开工、库存表现较好，总体尚可，外需不弱，内需疲弱，美国前5个月轮胎进口量同比增加6.4%，美国轮胎进口量及从中国和泰国进口轮胎比重。
• 库存：天然橡胶期货库存、国内期货库存、深色胶社库、浅色胶社库，顺丁企业库存仍偏高，丁二烯港库低位。
• 利润：橡胶涨幅高于原料涨幅，天胶利润、泰标胶利润。
• 平衡表：预计7月累库压力减轻，月度供需差及社会库存数据。

研究结论

• 短期供应端受天气影响扰动，但长期供应上量预期不变。
• 需求端总体尚可，外需表现较好，内需仍显疲弱。
• 库存端社库小幅下降，但BR库存高位，丁二烯库存低位，需关注价差及供需平衡变化。