- 1H23 销售迅速恢复

上半年销售迅速恢复 目标价格(上一个TP港币33.30元HK $31.41)23.6%上/下当前价格HK $26.95 Kindly Medical报告1H23收入同比增长50.9%，达到3.4亿元人民币得益于COVID后介入手术需求的快速恢复-19大流行。混合GPM提高了3.9个百分点，达到59.0%，由从利润率较高的介入医疗中增加销售比例设备，而介入医疗设备的GPM改进了大约1H23年为2个百分点至65%（1H22年为63%）。因此，Kindly Medical的上半年归属净利润同比增长58.3%，达到8100万元人民币。 Jill Wu, CFA(852) 3900 0842jillwu @ cmbi. com. hk 扩大销售网络推动介入快速恢复 医疗器械销售。截至2023年6月30日，公司已覆盖2, 650家（2022年为2, 317家）国内医院，其中包括920家三级医院（2022年为908）。拥有广泛的分销网络和全面的产品组合，善意医疗的销售迅速恢复。由于被压抑的手术需求在1H23得到满足，介入医疗设备飙升至3.02亿元人民币，同比增长57.1%1H23。此外，我们认为改善的GPM表明省级VBP对公司盈利能力的影响有限。我们维持了我们的预计中国的PCI手术总数将增加2023E年同比增长25%至150万，这将推动仁慈的强劲增长医疗的PCI支持设备全年。 王凯茜(852) 3916 1729cathywang @ cmbi. com. hk 丰富的医疗器械管道。善良的医疗不断 医疗器械研究进展 心血管/神经/外周介入或植入和泌尿干预。公司研发费用率略有上升在1H23年达到19%。在1H23年，Kindly Medical获得了四次NMPA注册III类医疗器械证书，包括鼻窦植入物(鼻窦支架),再灌注导管(颅内抽吸导管)、引导延伸导管(指引延长导管)和亲水性血管造影导管(亲水造影导管).我们期望扩大产品组合，推动善良医疗的长期发展术语。 海外市场增长势头强劲。Kindly 医疗覆盖了226家（2022年为207家）海外客户，超过66家（2022年为58个）国家和地区，拥有36个CE认证产品和18个FDA批准的产品。整体海外收入增长65.2%上半年同比增长7200万元人民币，占公司总销售额的21%。 来源：FactSet 估值/主要风险。我们维持了对Kindly Medical的45％的预测2023E年收入同比增长。我们将TP调整为33.30港元，基于9年DCF模型（终端增速：2.0%，WACC：10.66%）。 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券或本报告中分析师所涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券的看法或发行人；以及(2)他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师在这份报告。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人均不(如香港证券发布的行为守则所定义和期货事务监察委员会) (1)在发行日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；（3）作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益本报告涵盖。 CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELL未评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM”)是CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司(招商银行子公司) 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。 CMBIGM尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供以“原样”为基础的信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有与本报告不同的信息和/或结论的出版物。这些出版物反映了不同的假设，观点和分析性编制时的方法。CMBIGM可能会做出投资决策或采取与中的建议或观点不一致的专有头寸这份报告。 on behalf of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seases to have investment banking or other business relationship withThe companies in this report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this reportand CMBIS will not assume any responsibility in respect thereof. This report is for the use of intended recipients only and this publication, may not be replicated,未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分转载、出售、重新分发或发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条规定的人员（I）（经不时修订）（“命令”）或（II）是属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会，etc.,) of the Order, and may not be provided to any other person without the prior written consent of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告的规定的约束和研究分析师的独立性。主要负责本研究报告内容的研究分析师没有注册或合格作为金融业监管局（“FINRA”）的研究分析师。分析师不受FINRA规则下的适用限制intended to ensure that the analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is打算在美国仅向“美国主要机构投资者”分销，如美国证券交易法第15a - 6条规定1934, as amended, and may not be furnished to any other person in the United States. Each major US institutional investor that receives a copy of this reportBy its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide this report to any other person. Any U. S. receiver of this report wished to根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，该公司定义为豁免财务顾问in the Financial Advisers Act (Cap. 110) of Singapore and regulated by the Monetary Authority of Singapore. CMBISG may distribute reports produced by its根据《财务顾问条例》第32C条的安排，各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构。如果报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者，定义见证券和新加坡《期货法》（第289章），CMBISG仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。