盈利水平显著改善，CDMO业务增长迅速

普洛药业(000739.SZ) 医药生物｜化学制药 盈利水平显著改善，CDMO业务增长迅速 2023年08月16日评级买 入评级变动首次 投资要点： 事 件：公司发布2023年半年度报告。 2023H1利润增长强劲，盈利水平显著改善。2023H1，公司实现营业收入59.54亿元，同比+19.43%；实现扣非归母净利润5.95亿元，同比+42.23%。单看2023Q2，公司实现营业收入28.69亿元，同比-0.53%；实现扣非归母净利润3.61亿元，同比+27.96%。公司2023H1业绩高增主要受益于：（1）原料药、CDM O、制剂业务保持快速增长；（2）受益于业务结构优化、原材料价格下降以及运营效率提升等影响，公司整体业务毛利率同比提升1.53pcts；（3）受益于管理精细化以及汇兑收益增加等影响，公司期间费用率同比下降1.12pcts，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.78、0.22、0.13pcts。公司2023Q2营收增速放缓主要受行业竞争加剧以及前期基数偏高等因素影响。 业务转型升级成效显现，CDMO业务增长迅速。2023H1，分业务看：原料药中间体业务实现营收42.04亿元，同比+18.50%，主要受益于抗生素、抗病毒和感冒类产品年初市场需求快速增长；受原材料价格下降以及运营效率提升等影响，毛利率同比提升1.02pcts至18.52%。CDMO业 务实现营收11.39亿元，同比+23.70%；毛利率同比提升3.61pcts至44.77%。报告期内，公司报价项目484个，同比+9.75%；进行中项目610个，同比+51.00%；其中商业化项目247个，同比+18.00%；研发阶段项目363个，同比+79.00%。同时，公司“起始原料药+注册中间体+API+制剂”的业务转型升级成效显现，API项目达69个，同比+25.00%；其中商业化API项目17个，验证阶段的API项目8个。总的来看，公司CDMO服务项目增长强劲。制剂业务实现营收5.74亿元，同比+17.80%；毛利率同比下降1.55pcts至50.38%，主要受制剂品种集采影响。公司充分发挥“原料药-制剂”一体化优势，实行“做优制剂”业务发展战略。公司现有制剂品种120多个，15个产品通过一致性评价，预计2023年还将新增5个制剂品种，制剂品种不断丰富。 吴 号分 析师执业证书编号:S0530522050003wuhao58@hnchasing.com 相关报告单击或点击此处输入文字。 新建产能陆续释放，奠定长期增长基础。原料药产能方面，公司对战 略品种07110实施新工艺改进，新建AH22081生产线，计划8月份完成建设；新增303、304两个API多功能车间，计划9月份完成建设。CDMO产能方面，公司首个高活化合物车间已于2023年年初投入使用，AS21608生产线、CDMO多功能车间已分别于2023年4月、5月投入使用，CDMO研发楼预计2023年8月底投入使用。制剂产能方面，年产1亿瓶头孢粉针剂生产线已于2023年4月投入生产，制剂七车间扩建项目已完成，正在等待现场审计。 盈 利 预 测 与 投资 建 议 ：2023-2025年 ， 预 计 公 司 实 现 归母 净 利润12.09/14.67/18.05亿元，EPS分别为1.03/1.24/1.53元，当前股价对应的PE分别为17.90/14.75/11.99倍，考虑到：（1）未来3年，公司业绩增速有望保持在15%-25%；（2）过去一年，公司PE（TTM）的均值为25.81倍；（3）根据Wind一致预期，可比公司九洲药业、华海药业2023年的PE分别为19.30、19.04倍，均值为19.17倍；给予公司2023年20-25倍PE，对应的目标价为20.60-25.75元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：行业政策变动风险；环保相关风险；药品研发失败风险；行 业竞争加剧风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438