【招商轻工】可靠股份首次覆盖：成人失禁龙头品牌，短期迎改善长期望成长■可靠股份是我国成人失禁用品龙头品牌，市占率领先且呈增长趋势。我国已步入中度老龄化阶段，但成人失禁用品的渗透率较海外成熟市场仍有较大差距，随着配套政策的推出，经济的发展以及消费者认知的提升，行业将从导入期进入成长期，公司打造“活力老人”IP树立品牌形象，助力行业发展，有望继续加强品牌推广，提升品牌及品类认知度，渠道布局领先，有望优先受【招商轻工】可靠股份首次覆盖：成人失禁龙头品牌，短期迎改善长期望成长■可靠股份是我国成人失禁用品龙头品牌，市占率领先且呈增长趋势。我国已步入中度老龄化阶段，但成人失禁用品的渗透率较海外成熟市场仍有较大差距，随着配套政策的推出，经济的发展以及消费者认知的提升，行业将从导入期进入成长期，公司打造“活力老人”IP树立品牌形象，助力行业发展，有望继续加强品牌推广，提升品牌及品类认知度，渠道布局领先，有望优先受益于行业成长。短期看，成本压力释放、汇率利好叠加减值计提相对充分，盈利能力改善可期。■可靠渠道布局领先，品牌形象深入人心，产品矩阵完善。老年商品消费存在典型“买用分离特征”，特通渠道能够在有限的区间内有针对性地迅速赢得消费群体的信任，捕捉成人失禁用品“私密性”消费需求，电商渠道亦日益壮大，可靠在特通及电商渠道的布局领先。此外，可靠与华与华合作打造““超级老人”IP形象助力品牌升级破圈，与分众合作旨在快速提升品牌形象曝光度。公司品牌及产品矩阵完善，覆盖高中低价格带。前瞻性布局空间更大的轻度失禁人群产品，增量市场空间打开。■困境已过，改善可期。公司营业成本中近八成源于原材料，原材料中，其中主要为绒毛浆、高分子和无纺布，22年处于高位的原材料价格明显回落，公司也在广西投资设立了绒毛浆厂，长期帮助公司平滑原材料波动影响。近年口罩及婴儿纸尿裤生产线收入下滑，公司资产计提减值准备相对充分，进一步减值的影响相对可控。我们预计公司23-25年实现归母净利0.64/1.27/1.69亿元，分别同比扭亏/+100%/+33%，最新股价对应23/24年PE为53/27X，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。