黄金、铜铝买点渐现

投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报3784.00,周跌2.58%。有色金属指数收报4352.81,周跌4.06%。本周市场板块涨幅前三名：纺织服装(+0.70%)、轻工制造(+0.54%)、国防军工(+0.47%)；涨幅后三名：传媒(-4.06%)、计算机(-4.26%)、通信(-3.64%)。 贵金属：美国7月零售数据环比增长0.7%，超出市场预期，美联储7月FOMC会议纪要中，警告通胀还有较高上行风险，并可能迫使美联储进一步加息。强势的经济数据和美联储鹰派态度提振美元指数震荡向上，短期对美元黄金形成压制，继续关注9月利率点阵图的指引，黄金上涨周期并未结束：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下； 能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。 基本金属：央行调降OMO和MLF利率分别10bp和15bp，货币政策保持宽松。海外由于美国零售数据的强劲和美联储的鹰派表态，美元指数维持强势，对金属的金融溢价形成一定压制。国内利好政策频出，政策底的出现有望改善金属的需求预期，中美制造业去库进入尾期，美联储货币周期切换利于提振铜金融属性，长期铜铝供给增速低、消费持续受益于新能源高增的逻辑不变，关注优质铜矿企业及低能源成本铝冶炼企业，主要标的紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、云铝股份、天山铝业。 能源金属： 1）镍：供需：7月印尼镍生铁产量11.94万吨，环比-2.65%。7月国内镍生铁产量约3.28万镍吨，环比+4.46%。新能源需求环比上升，7月我国动力电池产量61GWH，环比+1.5%，其中三元电池产量20.4GWH，环比+15.2%。 库存）：截止8月18日，LME+上期所镍库存为40017吨，环比-1.52%，总库存为近5年低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润：截止8月18日，8%-12%高镍生铁价格1380元/镍点，镍生铁利润率约为13.04%。主要标的：华友钴业、中伟股份、格林美。 2）锂：供需：7月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为45314、26636吨，环比+10%、+3%，7月我国动力电池产量61GWH，环比+1.5%，整体7月锂盐供需偏宽松。成本利润：以Pilbara第11次拍卖锂精矿7800美元/吨（FOB,5.5%）折碳酸锂生产成本57.7万元/吨，模拟下游三元电池NCM622单wh盈利0.2元，主要标的：赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业。 3）磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。据乘联会，7月我国新能源乘用车零售量64.7万辆，同比+33%；7月我国光伏新增装机18.74GW，同比+178.04%；7月我国风电新增装机3.32GW，同比+174%。主要标的：望变电气、东睦股份。 风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报3784.00,周跌2.58%。有色金属指数收报4352.81,周跌4.06%。 图1：本周有色金属指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名：纺织服装(+0.70%)、轻工制造(+0.54%)、国防军工(+0.47%)； 涨幅后三名：传媒(-4.06%)、计算机(-4.26%)、通信(-3.64%)。 图2：本周市场板块涨跌幅 本周有色金属各子板块，涨幅前三名：其他稀有小金属(+0.96%)、钨(-2.14%)、金属新材料Ⅲ(-2.24%)；涨幅后三名：稀土(-3.70%)、铅锌(-3.76%)、锂(-4.10%)。 图3：本周有色金属子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：东睦股份(+5.70%)、菲利华(+4.94%)、豪美新材(+2.97%)、云南锗业(+2.89%)、电工合金(+2.23%)；涨幅后五：天齐锂业(-7.29% )、银河磁体(-7.40% )、西藏珠峰(-8.21%)、博迁新材(-8.71%)、赣锋锂业(-10.87%)。 图4：个股涨幅前五 图5：个股跌幅前五 2行业基本面 2.1贵金属：美联储纪要放鹰，国际金价下调 贵金属价格方面,上期所金价收盘456.1元/克，周涨0.19%；COMEX期金收盘价1916.5美元/盎司，周跌1.55%；上期所银价收盘5583元/千克，周跌0.02%；COMEX期银收盘价22.7美元/盎司，周跌0.04%；NYMEX钯收盘价1260.0美元/盎司，周跌3.75%；NYMEX铂收盘价915.0美元/盎司，周涨0.04%。 表1：贵金属价格及涨跌幅 上周外盘金价小幅回落，国内金价横盘，价格维持在高位震荡区间。本周公布的美国7月零售数据环比增长0.7%，超过市场预期，美联储公布的7月FOMC会议纪要中，警告通胀还有较高上行风险，并可能迫使美联储进一步加息。强势的经济数据和鹰派态度提振美元指数震荡向上，短期对美元黄金形成压制，继续关注9月利率点阵图的指引，黄金上涨周期并未结束：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。 图6：通胀指数&伦现货黄金价格 图7：黄金指数&伦现货黄金价格 2.2基本金属：金属价格震荡运行，持续关注铜铝板块配置机会 LME铜收盘价8176美元/吨，周跌0.80%；长江有色市场铜均价69010元/吨，周涨0.25%； LME铝收盘价2096美元/吨，周跌1.46%；长江有色市场铝均价18520元/吨，周跌0.05%； LME铅收盘价2154美元/吨，周涨1.70%；长江有色市场铅均价16025元/吨，周涨0.94%； LME锌收盘价2261美元/吨，周跌6.40%；长江有色市场锌均价20090元/吨，周跌2.71%； LME锡收盘价25050美元/吨，周跌2.81%；LME镍收盘价19925美元/吨，周跌0.38%； 长江有色市场镍均价171800元/吨，周涨1.99%。 表2：工业金属价格及涨跌幅 铜：上周铜价震荡运行。从铜价影响因素来看：1）央行调降OMO和MLF利率分别10bp和15bp，货币政策保持宽松。海外由于美国零售数据的强劲和美联储的鹰派表态，美元指数维持强势，对金属的金融溢价形成一定压制。2）周度铜精矿加工费为93美元，CSPT敲定Q3加工费指导价为95美元，安托法加斯塔与中国冶炼厂将2024年长单加工费敲定为88美元，铜精矿供应维持充裕。2023年7月精炼铜产量92.6万吨，1-7月精铜产量累计同比增加11%。3）海外精炼铜库存继续回升，国内库存小幅回落（LME铜9.2万吨，Comex铜4.1万吨，国内铜含保税区库存共计13.9万吨）。中期来看制造业去库周期进入尾声，美联储货币周期切换利于提振铜金融属性，积极关注配置机会。 图8：美国国债10年-2年利率及长江有色铜均价走势 图9：铜库存及电解铜均价走势 铝：上周国内铝价维持高位震荡。铝价影响因素来看：1）央行调降OMO和MLF利率分别10bp和15bp，货币政策保持宽松。海外由于美国零售数据的强劲和美联储的鹰派表态，美元指数维持强势，对金属的金融溢价形成一定压制。2）7月国内生产电解铝356.8万吨，1-7月产量累计同比增加2.6%。云南电解铝复产工作全面展开，8月省内停产产能有望接近全部复产。3）国内电解铝库存量小幅下行，铝锭+铝棒库存总量56.4万吨，海外库存总量小幅下降，LME总库存48.4万吨。4）电解铝原料成本仍处于下降通道，电解铝行业利润跟随铝价波动。Q3电解铝供应恢复后累库幅度持续不及预期，铝价及行业利润保持在较高水平，积极关注配置机会。 图10：铝库存及铝均价走势 图11：电解铝利润 锌：上周锌价小幅下跌。锌价影响因素来看：1）央行调降OMO和MLF利率分别10bp和15bp，货币政策保持宽松。海外由于美国零售数据的强劲和美联储的鹰派表态，美元指数维持强势，对金属的金融溢价形成一定压制。2）国产锌精矿加工费为5150元，进口锌精矿加工费为155美元，7月精炼锌产量为55.1万吨，1-7月累计同比上升9.6%，精炼锌供应持续修复。3）锌锭库存上行，LME库存总量为9.9万吨，国内社会库存总量为14.6万吨。 锌基本面矛盾不突出，价格短期预计维持震荡运行。 图12：锌库存及锌均价走势 图13：铅库存及铅均价走势 2.3能源金属：二季度锂供需缓解，镍钴长期价格中枢下移 能源金属价格方面，国产氢氧化锂价格20.9万元/吨，周下降8.13%；澳大利亚锂辉石价格4000美元/吨，周持平；电池级碳酸锂价格225000万元/吨，周下降7.79%；金属锂价格170万元/吨，周持平；四氧化三钴价格16.5万元/吨，周下降2.95%；硫酸镍价格35500元/吨，周下降0.84%；硫酸钴(21%)价格38000元/吨，周下降4.40%；硫酸钴(20.5%)价格37000元/吨，周下降4.52%；磷酸铁锂价格8.1万元/吨，周下降5.85%。 表3：能源金属价格及涨跌幅 镍：LME镍库存为37038吨，环比上周下降0.02%；上期所镍库存为2979吨，环比上周下降17.09%；镍矿指数为1296.62，环比上周下降2.54%。 电解镍库存低位，镍价获得支撑，长期供需趋于宽松。供需端）：印尼镍铁逐步放量，7月印尼镍生铁产量11.94万镍吨，环比-2.65%。7月国内镍生铁产量约3.28万镍吨，环比+4.46%。传统需求不锈钢利润好转，7月我国不锈钢产量316.45万吨，环比+4.26%；新能源需求环比上升，7月我国动力电池产量61GWH，环比+1.5%，其中三元电池产量20.4GWH，环比+15.2%。库存端）：截止8月18日，LME+上期所镍库存为40017吨，环比-1.52%，总库存为近5年最低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润端）：截止8月18日，8%-12%高镍生铁价格1380元/镍点，江苏镍生铁RKEF现金成本约1200元/镍点，镍生铁利润率约为13.04%。价差方面，硫酸镍和镍铁价差约为4.5万元/吨镍，根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时，转产高冰镍有利可图，目前转产动力充足。 图14：镍库存及镍均价走势分析 图15：镍矿指数及长江有色镍均价 表4：各公司未来镍铁产能规划 锂：截止本周五，锂矿指数为4767.31，环比上周下降5.50%。 本周电池级碳酸锂价格22.5万元/吨，周-7.79%。供需端）：7月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为45314、26636吨，环比+10%、+3%，7月我国动力电池产量61GWH，环比+1.5%，其中三元电池产量20.4GWH，环比+15.2%，磷酸铁锂电池产量40.5GWH，环比-4.1%，整体7月锂盐供需偏宽松。据乘联会，7月我国新能源乘用车零售量64.7万辆，同比+33%，环比-3%，前期受环保影响的云母冶炼企业逐步开始复产，产能快速爬坡。库存端）：电池级碳酸锂厂库约2000吨，处近4年历史低位，工业级碳酸锂厂库约1800吨，且二季度持续去库，氢氧化锂厂库2500吨，处近4年历史低位，整体锂盐库存较低，对锂盐价格形成支撑。成本利润端）：Pilbara第11次锂精矿拍卖价格7800美元/吨（FOB,5.5%），换算为8509美元/吨（CIF，6%），折算碳酸锂生产成本57.7万元/吨，外购锂矿生产锂盐单吨盈利接近亏损，锂盐成本支撑强劲，模拟下游三元电池NCM622单wh盈利0.2元，整车厂对碳酸锂价格容忍度还在。 **2023年7月新能源汽车产销跟踪： 哪吒：10039辆，环比-17.25%，同比-28.48%； 零跑：14335辆，环比+8.52%； 广汽埃安：45025辆，同比+79.86%，环比+0.03%； 极氪：