2025年有色金属行业策略：下游空间广阔，黄金持续看好，铜铝静待绽放
一、政策边际转宽，内外需齐发力
- 中国政策：2024年以来，中国出台了一系列经济刺激政策，包括加力提效实施宏观政策、扩大内需、加大助企帮扶力度、促进房地产止跌回稳、提振资本市场等。未来政策或将对国内经济起到强有力的刺激作用。
- 美国政策：2023年7月停止加息，2024年9月开启降息周期，9月降息50个基点。目前联邦基金目标利率为4.5%-4.75%，未来有较大的降息空间，美元流动性将边际转宽。
二、下游科技&加工将率先受益
- 新质生产力引领新兴产业投资机会：
- 低空经济：预计到2035年市场规模有望突破3.5万亿元，2025-2035年复合增速8.84%。关注上游关键原材料企业，如楚江新材（碳纤维预制体）、宝武镁业（镁）、钢研高纳（高温合金）、宝钛股份（钛材）等。
- AI：未来算力有望高速增长。关注电感元器件相关企业，如铂科新材（电感材料及制造商）、东睦股份（软磁材料）、悦安新材（羰基铁粉）、云路股份（先进磁性金属材料）等。
- 人形机器人：2023-2025年或迎来产业化发展加速期。关注稀土永磁材料相关企业，如金力永磁、中科三环、宁波韵升等。
- 下游需求逐步显现，加工费有所提升：
- 短期内，铜排、铜丝、铝棒加工费普遍回升，铝线缆开工率持续边际提升，下游需求逐步复苏。
- 未来，新兴产业需求的持续释放以及传统加工费的回升将共同推动新质生产力与下游加工环节的稳步发展。
- 关注设备更新和以旧换新相关标的，如核电高温合金材料企业（图南合金、钢研高纳等）、软磁材料企业（天通股份、江粉磁材等）、汽车拆解回收企业（华宏科技、格林美等）、再生铜企业（金田股份、楚江新材等）、再生铝企业（明泰铝业、立中集团等）。
三、贵金属或仍上行
- 黄金：持续看好金价，受益于实际利率下降、国际局势动荡以及美元走弱等因素。预计在美联储加息周期结束或降息开启时上涨。
- 白银：由于金银比高（84点）以及工业需求弹性强，预计涨幅可能超过黄金。在宽松货币政策或经济复苏的推动下，白银价格或具上行动能。
四、铜铝金属供给受限，未来需求拉动将提振金属价格
- 铝：电解铝产能接近天花板，国内总产能预计稳定在4500万吨左右。新能源领域的需求提供增量，但高耗能特性和减复产限制将压制供给扩张，铝价或维持高位。预计2025年氧化铝价格仍将维持高位。
- 铜：精炼铜仍处供需紧平衡，终端需求呈现分化。电网建设、新能源汽车及光伏风电装机的快速增长将拉动铜消费。未来新能源与基建板块预计将继续主导铜需求增长。
五、投资建议
- 新质生产力：宝武镁业、铂科新材、东睦股份、金力永磁、立中集团、悦安新材，关注楚江新材、云南锗业、精研科技、沃尔核材等。
- 加工企业：明泰铝业、华达新材、金田股份、立中集团、怡球资源等；建议关注新疆众和、楚江新材等。
- 贵金属：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、兴业银锡、山金国际。
- 铜&铝：南山铝业、神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注中国铝业，云南铜业。
六、风险提示
- 美联储降息不及预期
- 国内政策落地不及预期
- 有色金属供应超预期
