联手哈工大研发人形机器人，或开启新增长曲线
机械设备/自动化设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 博实股份（002698.SZ） 2023年08月20日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/8/18 当前股价(元) 19.14 一年最高最低(元) 20.17/13.15 总市值(亿元) 195.72 流通市值(亿元) 161.05 总股本(亿股) 10.23 流通股本(亿股) 8.41 近3个月换手率(%) 74.61 股价走势图 数据来源：聚源 《在手订单充足，业绩有望集中兑现—公司信息更新报告》-2023.5.1 《固体物料后处理龙头，光伏电石业务快速放量—公司首次覆盖报告》-2023.3.9 联手哈工大研发人形机器人，或开启新增长曲线 ——公司信息更新报告 孟鹏飞（分析师） 熊亚威（分析师） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004 公司与哈尔滨工业大学签订框架协议，切入人形机器人赛道 公司发布公告，已与哈工大签订《战略合作框架协议》，投资研发经费1亿元，合作研发人形机器人关键技术及原理样机。其中技术成熟、市场价值大的部组件或将考虑提前产业化。后续逐步形成通用高智能人形机器人产品。产业研发成果及知识产权由双方共有。公司主业稳健，在手订单充裕保证业绩成长；与哈工大合作切入人形机器人赛道，有望开启新增长曲线。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利7.61/9.99/12.52亿元；对应EPS0.74/0.98/1.22元；当前股价对应PE为25.7/19.6/15.6倍。维持“买入”评级。 公司机器人产业化经验丰富，哈工大机器人研发实力雄厚，优势互补 博实股份是国内较早从事工业机器人研发应用的企业之一。成功研发电石矿热炉高温特种作业机器人，2022年机器人+业务实现营收1.96亿；硅锰、硅铁、工业硅炉的高温特种作业/捣炉/巡检机器人已陆续取得阶段性成果，签订小批量订单。哈工大拥有机器人技术与系统国家重点实验室，由中国工程院院士刘宏担任主任。现有中国科学院和工程院院士5人，杰青等国家级人才29人；在仿生、四足及双足机器人，生物及医疗手术机器人，航天空间机器人等多个方向积累深厚，曾参与载人航天、探月等重大工程。公司与哈工大合作优势互补，布局人形机器人有望提升估值，打开新增长曲线。 在手订单充裕保证业绩，参股公司过会有望带来潜在投资收益 截至2022年年末，公司在手合同订单金额达62.02亿元（智能制造装备48.6亿，工业服务10.1亿，环保工艺与装备3.3亿）；2023年以来，公司共签订重大合同8.4亿元，其中7月份至今签订重大合同4.5亿元。此外，公司参股公司思哲睿（主营业务手术机器人）、博隆技术（主营业务粉粒体物料处理系统）已分别过会，有望带来潜在投资收益。 风险提示：人形机器人研发进展不及预期；订单交付情况不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,113 2,154 3,419 4,548 5,655 YOY(%) 15.6 1.9 58.8 33.0 24.3 归母净利润(百万元) 490 445 761 999 1,252 YOY(%) 21.0 -9.2 71.1 31.2 25.3 毛利率(%) 38.3 37.0 38.3 38.0 38.0 净利率(%) 24.6 20.8 23.7 23.4 23.5 ROE(%) 17.1 13.4 19.5 21.0 21.4 EPS(摊薄/元) 0.48 0.44 0.74 0.98 1.22 P/E(倍) 39.9 44.0 25.7 19.6 15.6 P/B(倍) 6.8 6.2 5.0 4.1 3.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2022-082022-122023-04博实股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4075 5417 6663 7573 9229 营业收入 2113 2154 3419 4548 5655 现金 294 660 342 1164 894 营业成本 1303 1357 2108 2822 3507 应收票据及应收账款 916 1164 1796 1898 2324 营业税金及附加 19 23 30 40 50 其他应收款 15 29 41 53 64 营业费用 86 95 123 164 204 预付账款 123 140 145 234 238 管理费用 111 113 156 202 252 存货 1635 1912 2773 2358 3488 研发费用 89 119 140 196 243 其他流动资产 1093 1513 1566 1866 2222 财务费用 -1 -13 16 3 -18 非流动资产 827 804 977 1237 1349 资产减值损失 -17 -20 -10 -9 -6 长期投资 369 398 453 513 578 其他收益 72 62 59 58 63 固定资产 228 193 303 402 470 公允价值变动收益 -2 6 0 1 1 无形资产 59 57 50 43 35 投资净收益 54 6 39 53 60 其他非流动资产 171 156 171 280 266 资产处置收益 -1 -0 -0 -0 -0 资产总计 4902 6221 7640 8809 10578 营业利润 606 514 944 1234 1546 流动负债 1589 2234 2445 2745 3427 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 25 32 279 25 25 营业外支出 4 2 2 3 3 应付票据及应付账款 170 228 327 415 508 利润总额 603 512 942 1231 1543 其他流动负债 1394 1974 1839 2305 2895 所得税 83 64 132 169 211 非流动负债 266 640 1038 1006 917 净利润 520 448 810 1062 1332 长期借款 0 416 364 332 242 少数股东损益 30 3 49 64 80 其他非流动负债 266 224 674 674 674 归属母公司净利润 490 445 761 999 1252 负债合计 1854 2874 3483 3752 4344 EBITDA 628 554 987 1281 1589 少数股东权益 168 177 226 289 369 EPS(元) 0.48 0.44 0.74 0.98 1.22 股本 1023 1023 1023 1023 1023 资本公积 168 226 226 226 226 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 1647 1837 2225 2735 3375 成长能力 归属母公司股东权益 2880 3169 3931 4768 5865 营业收入(%) 15.6 1.9 58.8 33.0 24.3 负债和股东权益 4902 6221 7640 8809 10578 营业利润(%) 8.9 -15.2 83.6 30.7 25.3 归属于母公司净利润(%) 21.0 -9.2 71.1 31.2 25.3 获利能力 毛利率(%) 38.3 37.0 38.3 38.0 38.0 净利率(%) 24.6 20.8 23.7 23.4 23.5 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 17.1 13.4 19.5 21.0 21.4 经营活动现金流 400 452 -870 1764 366 ROIC(%) 31.4 31.0 29.6 48.3 42.3 净利润 520 448 810 1062 1332 偿债能力 折旧摊销 32 32 31 45 58 资产负债率(%) 37.8 46.2 45.6 42.6 41.1 财务费用 -1 -13 16 3 -18 净负债比率(%) -0.2 -0.2 14.3 -9.8 -5.0 投资损失 -54 -6 -39 -53 -60 流动比率 2.6 2.4 2.7 2.8 2.7 营运资金变动 -127 -31 -1698 696 -955 速动比率 1.4 1.5 1.5 1.8 1.6 其他经营现金流 29 23 10 9 9 营运能力 投资活动现金流 9 -275 -165 -505 -414 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 0.6 资本支出 25 54 -301 245 106 应收账款周转率 3.1 2.8 3.5 3.8 4.2 长期投资 9 -332 -55 -60 -65 应付账款周转率 7.5 6.8 7.6 7.6 7.6 其他投资现金流 26 111 -411 -200 -243 每股指标（元） 筹资活动现金流 -228 183 464 -182 -223 每股收益(最新摊薄) 0.48 0.44 0.74 0.98 1.22 短期借款 5 7 247 -254 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.39 0.44 -0.85 1.72 0.36 长期借款 -15 416 -52 -32 -89 每股净资产(最新摊薄) 2.82 3.07 3.81 4.63 5.70 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 14 58 0 0 0 P/E 39.9 44.0 25.7 19.6 15.6 其他筹资现金流 -231 -297 268 104 -134 P/B 6.8 6.2 5.0 4.1 3.4 现金净增加额 177 366 -572 1077 -271 EV/EBITDA 30.1 33.4 19.4 13.9 11.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接
