汽车智能装备领先制造商，牵手人形机器人龙头打造新增长曲线

汽车智能装备领先制造商，牵手人形机器人龙头打造新增长曲线 2025年10月29日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师钱尧天 执业证书：S0600524120015qianyt@dwzq.com.cn研究助理陶泽执业证书：S0600125080004taoz@dwzq.com.cn 增持（首次） ◼主业经营稳健，携手人形龙头切入机器人赛道天奇股份成立于1984年，并于2004年于深交所成功上市。公司目前 处于业务转型阶段，聚焦于智能装备业务、锂电池循环业务、机器人业务三大方向。2025H1公司实现营收12.47亿元，同比减少4.92%；实现归母净利润为0.56亿元，同比增加171.11%。2020年公司切入工业机器人赛道，2023年携手优必选切入人形机器人赛道，2025年公司与银河通用签署合作协议，重点布局人形机器人大模型与数采方向。 市场数据 ◼智能装备业务稳中有进，锂电池回收业务企稳回暖公司深度布局汽车装备领域，海外业务营收及利润贡献大幅提升， 收盘价(元)16.46一年最低/最高价10.82/20.17市净率(倍)3.31流通A股市值(百万元)5,828.86总市值(百万元)6,620.76 25H1在手订单13.2亿元，其中海外项目占比达54%。公司加速履约比亚迪印尼项目、宝马墨西哥项目、沃尔沃斯洛伐克项目等重要海外项目；国内业务稳定发展，蔚来汽车项目、吉利汽车项目、大众汽车项目等项目持续交付；实现国内外双轮驱动发展。公司锂电池循环业务持续构建国内及海外锂电池循环产业联盟，但目 前锂电循环湿法冶炼环节全行业产能利用率处于低位下行状态，随着回收材料的价格企稳回升，锂电池循环业务渐进筑底，25H1收入占比为11%，毛利率也转正达到0.79%，公司有望逐步扭亏为盈。 基础数据 每股净资产(元,LF)4.98资产负债率(%,LF)63.57总股本(百万股)402.23流通A股(百万股)354.12 ◼牵手人形机器人龙头企业，提供工业制造场景的应用解决方案天奇股份持续深化具身智能机器人业务布局，联合银河通用、优必选 科技等行业领军企业协同创新，为客户提供包括轮式、双足等多品类机器人产品在工业制造场景的应用解决方案。2025H1，公司与全球汽车安全系统龙头企业伟速达（中国）签订人形机器人工业场景应用协议，围绕人形机器人在汽车零部件制造场景的应用展开深度合作，联合打造汽车零部件领域“全流程人形机器人柔性产线”示范项目。25年公司已投建无锡市具身智能机器人工业数据采集与实训中心项目，拟通过真实环境模拟和训练，提升AI系统对复杂环境的适应能力，实现机器人“场景-数据-模型-应用”闭环，未来公司在数据采集上的优势将进一步扩大。 ◼盈利预测与投资评级：我们预测公司25-27年归母净利润为1.1/2.4/3.3亿元，对应PE分别为58/27/20倍。考虑到公司已与人形机器人行业龙头签订合作协议，未来人形机器人业务有望快速发展，首次覆盖给予公司“增持”评级。 ◼风险提示：智能装备业务进展不及预期、锂电池回收业务修复不及预期、人形机器人业务进展不及预期。 内容目录 1.天奇股份：锂电池循环回收龙头企业..............................................................................................41.1.自动化设备与锂电池回收业务为基，切入人形机器人赛道.................................................41.2.边际改善明显，25Q1-Q3扭亏为盈........................................................................................62.智能装备业务稳中有进，锂电池回收业务企稳回暖......................................................................82.1.汽车智能装备业务基本盘稳健，大客户进展良好.................................................................82.2.锂电池回收业务渐进筑底，政策指引为行业发展保驾护航.................................................93.牵手人形机器人龙头企业，打造新增长曲线................................................................................123.1.人形将迎来“ChatGPT”时刻，汽车工厂为最先落地的应用场景...................................123.2.携手优必选、吉润汽车，助推人形机器人落地工业场景...................................................163.3.与银河通用签订合资协议，切入具身智能大模型赛道......................................................174.盈利预测与投资建议........................................................................................................................195.风险提示............................................................................................................................................21 图表目录 图1：天奇股份发展历程.......................................................................................................................4图2：天奇股份产品矩阵.......................................................................................................................5图3：天奇股份股权结构（截至2025年中报）.................................................................................6图4：2015-2025Q1-Q3公司营业收入（亿元）.................................................................................6图5：2015-2025Q1-Q3公司归母净利润（亿元）.............................................................................6图6：2020-2025Q1-Q3公司利润率（%）..........................................................................................7图7：2020-2025Q1-Q3公司费用率（%）..........................................................................................7图8：2021-2025H1分业务收入占比情况...........................................................................................7图9：2021-2025H1锂电池循环业务毛利率波动性较大...................................................................7图10：公司智能装备业务情况.............................................................................................................8图11：中国汽车产量稳步提升（万辆）.............................................................................................8图12：绑定大客户，智能装备未来发展空间良好.............................................................................9图13：电池拆解回收过程...................................................................................................................10图14：2019-2024年中国动力电池装车量稳步提升........................................................................11图15：近年来公司回收的产成品价格企稳回升（万元/吨）.........................................................11图16：中国锂电池重要政策汇总.......................................................................................................11图17：工业机器人、服务机器人、人形机器人对比.......................................................................13图18：Figure机器人...........................................................................................................................13图19：Figure 01已与宝马斯巴坦堡工厂合作..................................................................................13图20：LLM发展：大规模数据、参数、算力、Scale up实现智能涌现......................................14图21：特斯拉汽车工厂和全球新能源汽车工厂人形机器人需求量...............................................15图22：国内机器人本体厂商梳理.......................................................................................................15图23：海外机器人本体厂商梳理..............