啤酒延续高端化，白酒开启新征程

8月20日，华润啤酒发布2023年中报。报告期内，公司实现营收238.7亿元，同比+13.6%，实现EBIT62.5亿元，同比+21.1%，归母净利润46.5亿元，同比+22.3%。在啤酒业务方面，公司实现营收228.9亿元，同比+9.0%，东区/中区/南区营收分别同比+7.1%/8.2%/9.9%，啤酒销量/次高及以上产品销量分别同比+4.4%/26.4%至657.1/144.4万千升，次高及以上产品销量占比同比+3.8pct至22.0%，其中喜力产品增速近60%、全国化进展亮眼。23H1吨酒价/吨成本分别同比+4.4%/-1.0%至3484.1/1909.3元/千升，带动啤酒业务毛利率同比+2.9pct至45.2%，考虑到产能优化及员工安置费9400万，调整后EBIT Margin同比+2.9pct至27.5%，东区/中区/南区EBIT Margin分别同比-0.2/+4.1/+6.1pct至20.4%/30.8%/31.9%，南区盈利提升亮眼，啤酒高端化延续释放盈利能力。在白酒业务方面，公司实现营收9.8亿元，同比-51.2%，由于酱酒热退潮与公司内部梳理，收入端有较大回落，白酒业务EBIT为7100万元，EBIT Margin为7.3%，若剔除因收购产生的无形资产摊销影响后白酒业务EBIT为4.0亿元，经调整EBIT Margin为40.4%，盈利能力瞩目。未来期待华润治理下的啤白新模式。

据此，本报告的重点内容为：1. 公司啤酒业务延续高端化，同比增长；2. 公司白酒业务开启新征程，同比增长；3. 公司盈利能力维持高位，并具备全国化进展亮眼；4. 未来期待华润治理下的啤白新模式。

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