食品饮料行业周思考（第10周）：白酒淡季仍有亮点，看好啤酒高端化和销量修复

白酒与消费复苏

白酒淡季投资要点：

• 名酒价盘有望向上：得益于渠道库存的改善、批价的稳定以及调价策略的实施，预计名酒价格体系在淡季呈现上涨趋势。
• 报表支撑全年盈利预测：春节旺季的积极动销表现增强了对名酒全年盈利的预测支持，同时节后的补货行为验证了终端动销的活跃度。
• 估值与推荐标的：推荐具有支撑业绩、估值性价比高的标的，如老窖、五粮液等，从长期视角看，推荐茅台、汾酒等品牌。

白酒线上化影响：

• 行业趋势与因素：白酒线上化进程加速，得益于高端定位、消费体验、供需关系、性价比、电商平台支持、消费者代际更替等多重因素。
• 用户与营销：线上渠道已成为消费者获取信息的主要途径，尤其对年轻消费者吸引力更大，线上化为名酒提供了下沉市场的机遇。
• 推荐品牌：推荐具有强大品牌流量和快速线上化能力的全国化名酒，如茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等。

百威亚太亮点：

• 2023Q4业绩强劲：收入增长11.1%，其中均价增长14.7%，EBITDA增长44.4%，展现高端化与结构优化趋势。
• 市场领先地位：市占率提升，销量增长4.3%，收入和均价分别增长12.8%和8.1%，EBITDA增长17.4%，引领行业高端化发展。
• 产品与渠道：创新性产品与渠道策略强化了品牌影响力，经销网络扩张，覆盖更多城市，提升了市场份额。

天味食品成长路径：

• 春节销售稳定：C端与B端渠道动销平稳，C端采取备货与物流保障措施，B端则聚焦头部餐饮企业。
• 渠道与产品策略：深化线上线下渠道建设，通过产品创新（如去防腐剂、独家配方）提升竞争力。
• 合作与协同：与食萃食品的合作互补，加强生产能力、研发和内部管理，增强服务全B端客户的能力。

安井食品与洽洽食品展望：

• 需求持续修复：预计Q1动销超预期，Q2数据向好趋势延续，重点关注预制菜与渠道协同效应。
• 洽洽食品业绩符合预期：关注2024年收入利润恢复增长的潜力，特别是瓜子产品与坚果产品的渠道精耕与新品布局。

投资建议：

• 预计食品饮料行业在经历一段时间的调整后，随着复苏迹象显现，具备良好的投资价值。
• 推荐重点关注的白酒品牌和大众消费品，同时关注成本改善机会的公司，如绝味、洽洽、安琪等。

风险提示：

• 全球及国内疫情的不确定性、外资流动风险、政策调控风险、渠道调研样本偏差等潜在风险需密切关注。