-1-敬请参阅最后一页特别声明市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90国金食品饮料指数13345沪深300指数5111上证指数3490深证成指14209中小板综指12423相关报告1.《季报总结与思考，继续坚守优质龙头-食品饮料季报总结》，2021.5.102.《重视白酒龙头投资价值，关注啤酒高端化逻辑-《2021-04-...》，2021.4.263.《Z世代新消费系列2：新式茶饮的成长潜力-Z世代新消费系列2：...》，2021.4.244.《白酒春糖会调研反馈-火爆之下的冷静思考，坚守优质龙头》，2021.4.165.《淡季促销力度减弱，渠道与品牌是核心竞争力-复合调味品草根调研...》，2021.4.14刘宸倩分析师SAC执业编号：S1130519110005liuchenqian＠gjzq.com.cn李茵琦联系人liyinqi＠gjzq.com.cn啤酒旺季高端化加速，白酒淡季持续挺价投资建议：白酒：Q2建议关注企业基本面的变化，高端重视价格，普飞批价稳步提升至2640元/瓶，成箱批价为3250元/瓶，淡季需求依旧强劲。次高端看高质量增长，“五一+端午”等宴席需求回补，动销预计持续向好，考虑去年同期基数影响，二季度高增长有望延续。继续推荐确定性+估值性价比龙头，关注基本面超预期+品牌势能好的品种。啤酒：气温回升拉开Q2旺季序幕，提价+结构升级助推ASP势头向好。1）量：4月底以来，全国气温迅速回升，重点酒企终端出货明显改善，旺季已经来临。渠道反馈，青啤、珠啤4月销量同比-1.8%、+0.5%，对比19年同期增长约7.9%、11%。考虑去年Q2基数偏高，预计21Q2销量增速同比持平，对比19Q2增长高个位数。2）价：夜场、高端餐饮等需求同比改善，百威宣布自4月起产品根据各地通胀水平进行提价，各龙头也稳步推进产品结构升级和区域调价常态化，预计Q2的ASP仍有望保持向好势头。中长期把握“高端化+经营效率改善”主线，推荐高端化进程加速的龙头和国产中高端领头羊。调味品：二季度延续费用集中投放+成本端压力，规模与市占率仍将是短期考核主线。21Q2市场及渠道费用投入仍将处高位，当前行业头部份额竞争持续加剧，成本端周期性波动，叠加20Q2高基数，预计短期行业整体利润端继续承压，营收增速放缓。近期渠道反馈，头部企业预计延续Q1利润增速放缓趋势，其中中炬截至4月中旬营收预计同比下滑20%+，但公司近期对10+个餐饮大包装产品适当调整供货价格以应对成本压力，彰显公司内部机制改革向好，且餐饮渠道建设及扩张稳健推进。再次强调，规模与市占率将是短期考核主线；长期价格中性视角下，产能规模扩张叠加生产工艺及设备效率提升蕴含利润空间。我们建议持续关注调整中的头部公司。休闲食品：1）连锁餐饮赛道推荐绝味食品。20年公司鼓励加盟商逆势拿店，预期新增门店的收入将在21年体现；当前社区门店单店营收已经超过19年水平，高势能门店在逐步恢复中。公司21年目标推进品牌年轻化，更加重视消费者体验，提升门店运营效率。我们认为公司管理层战略目标清晰，在稳步开店的同时重视改善门店质量，为规模增长提供数量和质量的双轮驱动。2）小零食领域推荐盐津铺子。公司在散装渠道通过铺岛驱动增长，我们测算在21-23年铺岛至少可为散装渠道带来20%的复合增速。未来的看点在发力全渠道，逐步将供应链优势转变为品牌势能。深海零食赏处消费者教育初期，类似几年前的奶酪棒，有望基于产品端的先发优势成为细分赛道龙头。我们认为公司的发展进程属于“产品在先、品牌在后”，该路径的强势竞争对手较少，且基础更加扎实。乳制品：1）5月12日达能减持蒙牛落地，我们认为利空出尽后公司当前的估值具备性价比。疫情教育下液奶处于高景气周期，且公司重点发力奶酪、鲜奶等高增长领域，预期21年营收实现双位数增长；两强竞争趋缓的预期逐步落地，有利于改善盈利空间。2）外部环境催化下，国产粉正处于红利期，看好领军者中国飞鹤。当前政策端引导叠加疫情影响进口粉，预期未来1-2年内国产粉仍将处于快速增长通道，我们看好领军品牌中国飞鹤，公司通过差异化的品牌形象、完善的渠道体系和较强的团队执行力有望持续提升市场份额。风险提示：宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。2021年05月16日消费升级与娱乐研究中心食品饮料行业研究增持（维持评级）行业周报证券研究报告 行业周报-2-敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、板块观点与投资建议............................................................................................3二、本周行情回顾........................................................................................................5三、行业数据更新........................................................................................................73.1白酒板块..............................................................................................................73.2乳制品板块..........................................................................................................83.3啤酒板块..............................................................................................................9四、公司公告与事件汇总..........................................................................................104.1公告精选............................................................................................................104.2行业要闻............................................................................................................114.3下周重要事项提醒............................................................................................11五、风险提示..............................................................................................................12图表目录图表1：本周行情.........................................................................................................5图表2：本周食品饮料(申万)子行业涨跌幅（%）..................................................6图表3：申万食品饮料指数行情.................................................................................6图表4：各板块涨跌幅（%）.....................................................................................6图表5：本周食品饮料板块个股涨跌幅前十名.........................................................6图表6：重点公司沪深港通持股占流通A股比例....................................................7图表7：白酒月度产量（万千升）及同比（%）.....................................................8图表8：白酒终端成交价.............................................................................................8图表9：高端白酒一批价水平（元/瓶）....................................................................8图表10：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）.....................................................9图表11：中国进口奶粉月度数据...............................................................................9图表12：啤酒行业产量（万千升）与同比（%）...................................................9图表13：进口啤酒数量（千升）与平均单价（美元/千升）.................................9图表14：大麦价格（元/吨）...................................................................................10图表15：全国市场价:瓦楞纸:高强（元/吨）.........................................................10图表16：下周上市公司重要事项提醒一览表........................................................11 行业周报-3-敬请参阅最后一页特别声明一、板块观点与投资建议1、白酒：二季度建议关注企业基本面的变化，高端重视价格，普飞批价稳步提升至2640元/瓶，成箱批价为3250元/瓶，淡季需求依旧强劲。次高端看高质量增长，“五一+端午”等宴席需求回补，动销预计持续向好，考虑去年同期基数影响，二季度高增长有望延续。继续推荐确定性+估值性价比龙头（茅五泸洋），关注基本面超预期+品牌势能好的品种（酒鬼、汾酒）。近期重点公司跟踪如下：贵州茅台：我们认为，Q2业绩有望环比显著改善，主要源于：1）消费税影响消除：公司21Q1利润低于预期，主要系21年春节延后影响消费税缴纳节奏，叠加20Q1疫情下税率低基数，税金及附加占比同比+4.01pct。剔除该影响后（假设税金及附加占比不变），21Q1净利润同比+12-14%，Q2起该影响逐步消除将释放一定利润空间。2）非标产品提价将开始反映在报表端：公司Q1开始对非标产品升级和提价，预计Q2起提价效应体现。生肖酒出厂价上调至1999元/瓶（+54%），预计投放1500吨；精品茅台出厂价上调至2699元/瓶（+17%），预计投放700吨。非标提价预计增厚利润6-8%，利润弹性有望逐步在报表端兑现。酒鬼酒：1）量价齐升是长期目标，酒鬼新品换代升级，内参提价