首次实现13GHz示波器国产化，开启高端化全球竞争新征程

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 机械设备 通用设备 首次实现13GHz示波器国产化，开启高端化全球竞争新征程 [Table_Summary] 事件：普源精电于2023年9月17日首次正式公开发布13GHz带宽的DS80000系列数字示波器 依托全新自研平台打造国产示波器领军产品，直接对标海外龙头高端产品线。DS80000系列数字示波器产品的型号具体包括DS81304（13GHz带宽）和DS80804（8GHz带宽），该系列的推出首次实现了国产数字示波器产品带宽达到13GHz，具备国内行业技术领先优势和核心技术壁垒。该产品是公司依托于全新的自研核心模组、创新硬件平台（StationMax®II）及硬核技术平台（UltraVision III）匠心打造而成。StationMax®II的核心为模块化硬件平台，通过自研模拟前端模块和高速采样模块重构全新的数字示波器系统架构，且公司对相关创新设计拥有自主核心知识产权。市场中与公司新产品具有类似产品性能或市场定位的产品均为国外品牌，直接对标是德科技（KEYSIGHT）Infiniium UXR系列、Infiniium V系列、Infiniium S系列，泰克科技（Tektronix）MSO/DPO70000DX系列、6 Series B MS系列，特励达力科（Teledyne LeCroy）WavePro HD系列、WaveMaster 8Zi-B系列，罗德与施瓦茨（Rohde & Schwarz）R&S®RTP系列等，丰富了公司数字示波器产品线，DS80000系列数字示波器是国际行业公认的高端数字示波器产品，有助于巩固和提升公司的核心竞争力，有望成为公司营业收入和利润增长重要驱动力。 盈利预测与投资评级 公司作为国内领先的通用电子测量仪器龙头，深耕深耕行业二十余年，产品性能对标国际龙头，且是目前为数不多具备示波器自研芯片能力的企业，通过自研芯片从中低端向高端市场拓展，在不断切入更大市场空间构筑产品护城河。同时，随高科技领域的竞争加剧，公司有望充分受益行业国产替代加速趋势。未来伴随公司产品高端自研产品的不断放量兑现业绩，产品结构持续改善，有望在实现销售规模快速增长的同时，盈利能力及质量同步稳定提升。我们预计公司2023-25年实现营业收入8.51、11.71、15.52亿元，归母净利润1.26、1.92、3.16亿元，对应PE 75.27、49.54、30.06 x，基于公司所处行业壁垒较高，公司自身发展战略规划清晰，维持公司“买入”评级。 风险提示：市场推广不达预期风险；客户开拓不及预期风险  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 180/56 总市值/流通(百万元) 9,527/2,983 12 个月最高/最低(元) 116.23/45.26 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 普源精电（688337）《太平洋证券公司点评-普源精电（688337）2023年中报点评：产品高端化趋势延续，盈利能力显著提升》--2023/09/05 普源精电（688337）《太平洋证券公司研究-普源精电（688337）：国产电子测量仪器龙头企业，自研芯片进军高端化新蓝海市场》--2023/06/08 [Table_Author] 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523020001 (48%)(32%)(16%)(0%)16%32%22/9/1322/11/1323/1/1323/3/1323/5/1323/7/13普源精电沪深300[Table_Message] 2023-09-17 公司点评报告 买入/维持 普源精电(688337) 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 483.94 630.57 851.01 1171.49 1552.20 收入同比(%) 36.63 30.30 34.96 37.66 32.50 归母净利润(百万元) -3.90 92.49 126.38 192.00 316.41 归母净利润同比(%) 85.65 2472.87 36.64 51.92 64.80 ROE(%) -0.52 3.61 4.46 6.13 9.56 每股收益(元) -0.02 0.52 0.70 1.07 1.76 市盈率(P/E) -2440.37 102.84 75.27 49.54 30.06 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 575.6 2183.4 2289.1 2513.3 2720.1 营业收入 483.9 630.6 851.0 1171.5 1552.2 现金 137.7 301.6 315.9 359.5 413.2 营业成本 239.1 300.2 375.7 506.0 651.0 应收账款 62.1 95.1 127.7 175.7 232.8 营业税金及附加 5.7 4.9 6.6 9.1 12.1 其他应收款 2.5 2.5 3.7 4.9 6.6 营业费用 95.5 104.9 131.5 176.7 227.9 预付账款 7.1 8.7 10.6 14.5 18.6 管理费用 59.6 64.6 81.4 105.2 129.6 存货 119.3 169.5 210.6 288.7 369.3 研发费用 103.2 125.6 187.8 210.4 232.5 其他流动资产 247.0 1606.1 1620.8 1669.9 1679.6 财务费用 10.0 -12.6 -12.7 -13.9 -15.9 非流动资产 341.2 605.6 742.4 860.1 870.7 资产减值损失 -2.8 -4.3 -5.0 -6.8 -8.1 长期投资 0.0 10.1 12.4 13.6 14.2 公允价值变动收益 0.9 11.1 15.0 0.0 0.0 固定资产 248.4 415.2 537.8 650.1 680.0 投资净收益 8.5 29.2 17.9 20.1 15.8 无形资产 22.5 25.8 27.3 28.5 29.6 营业利润 -5.4 93.8 130.7 209.9 343.9 其他非流动资产 70.3 154.5 165.0 168.0 146.9 营业外收入 0.7 6.6 6.0 0.0 0.0 资产总计 916.8 2789.0 3031.6 3373.4 3590.8 营业外支出 1.7 1.4 1.4 4.4 5.2 流动负债 138.4 201.8 187.3 223.8 265.6 利润总额 -6.4 99.0 135.3 205.6 338.8 短期借款 18.1 1.0 1.2 0.0 0.0 所得税 -2.5 6.5 8.9 13.6 22.4 应付账款 53.9 78.1 95.4 127.1 165.1 净利润 -3.9 92.5 126.4 192.0 316.4 其他流动负债 66.4 122.7 90.6 96.7 100.5 少数股东损益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 非流动负债 24.7 23.5 14.5 16.7 16.1 归属母公司净利润 -3.9 92.5 126.4 192.0 316.4 长期借款 0.8 0.0 0.0 0.0 0.0 EBITDA 26.7 105.1 150.4 237.6 376.5 其他非流动负债 23.9 23.5 14.5 16.7 16.1 EPS（元） 0.0 0.8 0.7 1.1 1.8 负债合计 163.1 225.3 201.8 240.5 281.7 少数股东权益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 主要财务比率 股本 91.0 121.3 179.5 179.5 179.5 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 资本公积 632.2 2320.9 2487.6 2597.6 2457.6 成长能力 留存收益 28.6 121.1 162.6 354.6 671.0 营业收入(%) 36.6 30.3 35.0 37.7 32.5 归属母公司股东权益 753.7 2563.7 2831.0 3132.9 3309.1 营业利润(%) 76.7 1833.6 39.3 60.6 63.8 负债和股东权益 916.8 2789.0 3032.8 3373.4 3590.8 归属于母公司净利润(%) 85.7 2472.9 36.6 51.9 64.8 获利能力 现金流量表 单位:百万元 毛利率(%) 50.6 52.4 55.9 56.8 58.1 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 净利率(%) -0.8 14.7 14.9 16.4 20.4 经营活动现金流 61.9 103.6 49.8 103.4 226.6 ROE(%) -0.5 3.6 4.5 6.1 9.6 净利润 -3.9 92.5 126.4 192.0 316.4 ROIC(%) 0.7 14.2 13.7 18.1 27.3 折旧摊销 22.2 23.8 32.3 41.6 48.4 偿债能力 财务费用 10.0 -12.6 -12.7 -13.9 -15.9 资产负债率(%) 17.8 8.1 6.7 7.1 7.8 投资损失 -8.5 -29.2 -17.9 -20.1 -15.8 净负债比率(%) 12.3 1.0 0.6 0.0 0.0 营运资金变动 -45.5 -30.7 -92.3 -94.1 -101.8 流动比率 4.2 10.8 12.2 11.2 10.2