发布13GHz带宽示波器，正式步入国际高端行列

普源精电(688337) /通用设备 /公司点评 /2023.09.19 请阅读最后一页的重要声明！ 发布13GHz带宽示波器，正式步入国际高端行列 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2023-09-19 收盘价(元) 49.45 流通股本(亿股) 0.56 每股净资产(元) 14.11 总股本(亿股) 1.80 最近12月市场表现 分析师 杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师 佘炜超 SAC证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 联系人 刘俊奇 liujq@ctsec.com 相关报告 1. 《业绩短期承压，新产品放量可期》 2023-09-01 2. 《发布定增预案，海外业务有望加速》 2023-05-30 3. 《2023Q1业绩超预期，盈利能力显著提升》 2023-04-27  事件：9月17日，公司首次正式公开发布13GHz带宽的DS80000系列数字示波器。  国内首个正式步入国际高端领域示波器产品，自研芯片再现锋芒。公司发布DS81304（13GHz带宽）和 DS80804（8GHz带宽）高端示波器，市场中与之对标的均为国外品牌，包括但不限于是德科技Infiniium UXR 系列、泰克MSO/DPO70000DX 系列、特励达力科WavePro HD系列，罗德与施瓦茨R&S®RTP系列等，公司DS80000系列成为中国首个国际高端示波器产品，主要客户包括通信、半导体、消费电子、汽车电子、医疗设备、教育科研等，13GHz带宽示波器可以覆盖高速信号协议一致性分析、DDR测试、高速器件及系统性能验证以及高级抖动和眼图分析等，自研芯片技术进一步突破国外封锁，并打开远期市场空间。  自研模拟前端模块和高速采样模块构筑核心壁垒，奠定高端化根基。DS80000系列数字示波器产品的最高带宽为13GHz，全通道实时采样率为40GSa/s， 4通道采样率合计160 GSa/s，具备当前国内示波器产品最高采样速率。其存储深度为4Gpts、波形捕获率500,000wfms/s、垂直分辨率8-16bit可调，支持丰富的触发和串行总线解码功能，并提供车载以太网、USB、PCIe、DDR 等协议标准的一致性分析功能，为未来实现更高平台的突破奠定了技术基础。  投资建议：公司凭借自研芯片带来的技术壁垒与成本优势，有望快速扩张中低端示波器市占率，并通过自研技术不断突破国外封锁，持续推出高端产品，未来业务有望向“硬件+软件+服务”转型。我们预测公司2023-2025年实现收入8.37、11.43、15.59亿元，实现归母净利润1.42、2.21、3.42亿元，对应当前PE估值分别为63x、40x、26x，维持“增持”评级。  风险提示：自研芯片研发及产业化进展不及预期的风险；新产品推广不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；核心组件外购受限的风险。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 484 631 837 1143 1559 收入增长率(%) 36.63 30.30 32.77 36.52 36.39 归母净利润(百万元) -4 92 142 221 342 净利润增长率(%) 85.65 2472.87 53.30 55.65 54.94 EPS(元/股) -0.04 0.83 0.79 1.23 1.90 PE — 117.70 62.72 40.29 26.01 ROE(%) -0.52 3.61 4.96 7.16 9.99 PB 0.00 4.62 3.11 2.89 2.60 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -16%-4%8%20%32%44%普源精电沪深300上证指数通用设备 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 483.94 630.57 837.21 1142.95 1558.91 成长性 减:营业成本 239.14 300.21 330.65 444.49 564.31 营业收入增长率 36.6% 30.3% 32.8% 36.5% 36.4% 营业税费 5.74 4.90 8.30 11.26 14.31 营业利润增长率 76.7% 1,833.6% 70.7% 60.5% 55.5% 销售费用 95.49 104.95 133.11 151.60 195.97 净利润增长率 85.7% 2,472.9% 53.3% 55.7% 54.9% 管理费用 59.55 64.55 74.90 94.23 122.62 EBITDA增长率 427.6% 255.0% 216.1% 55.9% 47.5% 研发费用 103.21 125.64 180.81 225.93 297.52 EBIT增长率 74.1% 958.2% 216.7% 81.9% 63.2% 财务费用 9.96 -12.57 -14.85 -14.79 -16.68 NOPLAT增长率 -86.5% -1,413.6% 200.0% 74.7% 63.2% 资产减值损失 -2.84 -4.30 -15.00 -15.00 -15.00 投资资本增长率 11.8% 231.0% 11.6% 7.7% 11.1% 加:公允价值变动收益 0.92 11.14 18.00 16.00 16.00 净资产增长率 11.8% 240.1% 11.6% 7.7% 11.1% 投资和汇兑收益 8.47 29.25 25.00 18.00 10.00 利润率 营业利润 -5.41 93.84 160.21 257.14 399.77 毛利率 50.6% 52.4% 60.5% 61.1% 63.8% 加:营业外净收支 -0.97 5.18 0.00 2.50 2.50 营业利润率 -1.1% 14.9% 19.1% 22.5% 25.6% 利润总额 -6.39 99.02 160.21 259.64 402.27 净利润率 -0.8% 14.7% 16.9% 19.3% 21.9% 减:所得税 -2.49 6.53 18.42 38.95 60.34 EBITDA/营业收入 3.8% 10.4% 24.8% 28.3% 30.6% 净利润 -3.90 92.49 141.79 220.69 341.93 EBIT/营业收入 -1.0% 6.5% 15.5% 20.6% 24.6% 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 运营效率 货币资金 137.69 301.57 628.34 691.49 948.67 固定资产周转天数 187 240 300 264 213 交易性金融资产 221.70 1589.73 1307.73 1223.73 1239.73 流动营业资本周转天数 240 973 594 438 319 应收帐款 62.05 95.09 96.70 132.09 184.38 流动资产周转天数 434 1264 948 750 619 应收票据 0.27 0.48 0.49 0.67 0.92 应收帐款周转天数 43 45 45 44 45 预付帐款 7.08 8.75 8.90 12.69 15.91 存货周转天数 149 173 153 158 161 存货 119.33 169.45 101.28 269.82 216.34 总资产周转天数 644 1058 1259 1017 828 其他流动资产 24.74 15.89 15.89 15.89 15.89 投资资本周转天数 585 1486 1249 985 802 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE -0.5% 3.6% 5.0% 7.2% 10.0% 长期股权投资 0.00 10.10 13.47 16.84 20.21 ROA -0.4% 3.3% 4.6% 6.5% 9.0% 投资性房地产 42.53 39.47 38.51 36.15 34.02 ROIC -0.4% 1.5% 4.0% 6.5% 9.5% 固定资产 248.39 415.24 688.78 825.99 909.99 费用率 在建工程 7.14 4.50 11.60 17.28 21.82 销售费用率 19.7% 16.6% 15.9% 13.3% 12.6% 无形资产 22.46 25.78 30.52 34.44 38.43 管理费用率 12.3% 10.2% 8.9% 8.2% 7.9% 其他非流动资产 7.35 92.33 92.33 92.33 92.33 财务费用率 2.1% -2.0% -1.8% -1.3% -1.1% 资产总额 916.79 2788.98 3067.84 3390.55 3780.75 三费/营业收入 34.1% 24.9% 23.1% 20.2% 19.4% 短期债务 18.05 1.00 1.00 1.00 1.00 偿债能力 应付帐款 53.94 78.10 67.05 128.07 119.80 资产负债率 17.8% 8.1% 6.8% 9.1% 9.5% 应付票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 负债权益比 21.6% 8.8% 7.2% 10.0% 10.4% 其他流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动比率 4.16 10.82 11.83 8.21 7.91 长期借款 0.79 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 3.07 9.86 11.14 7.17 7.17 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 -10.88 71.44 647.22 3924.12 6402.99 负债总额 163.08 225.29 207.29 309.31 357.57 分红指标 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 DPS(元) 0.00 0.70 0.00 0.00 0.00 股本 90.98 121.31 182.54 182.54 182.54 分红比率 留存收益 28.62 121.11 177.98 398.67 740.60 股息收益率 0.7% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 753.72 2563.69 2860.56 3081.25 3423.17 业绩和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(元) -0.04 0.83 0.79 1.23 1.90 净利润 -3.90 92.49 141.79 220.69 341.93 BVPS(元) 8.28 21.13 15.91 17.13 19.04 加:折旧和摊销 23.27 24.82 78.23 88.26 93.23 PE(X) — 117.7 62.7 40.3 26.0 资产减值准备 2.39 4.48 21.00 21.00 21.00 PB(X) 0.0