Q2表现优于同业，去库存拐点已在路上

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华利集团近日发布2023年半年报，23H1营收为92.12亿元/-6.9%，归母净利润为14.56亿元/-6.8%；其中23Q2营收为55.5亿/-3.9%（Q1:-11%），归母净利润为9.75亿/+6.6%（Q1:-25.7%）。Q2单季度环比改善趋势明显，表现超预期，较同业公司也处于较好水平。客户和产品结构升级带动ASP显著提升，Q2收入环比Q1降幅明显收窄。23Q2单季营收为55.5亿，同比-3.9%，根据我们测算美元口径预计同比-10%。拆分量价来看，Q2销量0.52亿双/-18%，我们测算人民币ASP同比+17%（美元口径ASP+9.8%），受益于客户与产品结构升级，单价提升显著。展望：改善趋势明显，静待订单拐点，制造龙头长期增长路径不变。在新客户放量+部分老客去库存进展较快的带动下，公司Q2的产能利用率环比改善明显，进而带动盈利能力快速修复；预计下半年继续逐季改善，产品结构升级下单价提升带动全年收入增长。同时公司储备员工和稳步扩产应对未来品牌客户潜在加单，预计在海外消费环境改善和品牌客户去库存周期结束后实现领先于行业的增速。盈利预测与投资建议：23Q2是公司在行业去库过程中的超预期季度，新客户如Reebok、Lululemon、Allbirds等品牌订单量产出货，部分老客户去库存进展超预期，同时公司新工厂爬坡与新产能建设稳步推进，预计下半年Q3末到Q4将成为重点窗口期，我们预计制造端下半年股价将先于基本面有所体现，主要原因需求边际向好+库存改善+估值修复，华利作为第一梯队标