本周专题：Puma 2026Q1表现平稳，库存去化进度优于管理层预期
Puma 2026Q1实现营收18.64亿欧元，同比下降1.0%；毛利率同比上升0.6pcts至47.7%；经营利润EBIT同比增长19.6%至5190万欧元。库存同比下降8.6%至18.98亿欧元，主要系采购量减少及持续的库存清理。公司预计2026年末库存状况将恢复正常，全年营收同比下降低至中个位数，预计全年经营亏损在5000万至1.5亿欧元之间。
分地区和业务模式来看：
- 批发业务下降2.8%至13.36亿欧元，主要系EMEA地区批发伙伴需求下降。
- DTC业务稳步增长，营收同比增长3.8%至5.28亿欧元，其中自营零售店增长5.7%，主要系公司加大了对奥特莱斯渠道的库存消化带动销售增长，电商业务在促销减少的情况下仍实现了0.6%的微增，主要系亚太地区电商业务新平台的拓展，Q1 DTC营收占比提升至28.3%。
- 美洲及亚太地区稳健增长，美洲地区营收同比增长6.1%，亚太地区营收增长7.9%。
- EMEA承压，营收同比下降10.4%。
本周观点：推荐运动鞋服优质标的，关注制造板块投资机会
- 运动鞋服：板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。推荐安踏体育、李宁，关注滔搏、特步国际、361度。
- 品牌服饰：2026Q1板块业绩良好，关注基本面持续改善的优质个股。推荐比音勒芬、海澜之家，关注森马服饰、地素时尚、罗莱生活、水星家纺。
- 服饰制造：关注国际贸易政策及环境变化，优选业绩稳健的龙头制造公司。短期关注伟星股份、新澳股份，关注晶苑国际、申洲国际、华利集团。
- 黄金珠宝：2026年继续关注强α标的。推荐周大福、潮宏基。
本周行情：纺织制造板块跑赢大盘
沪深300指数+1.34%，纺织制造板块+1.58%，品牌服饰板块+0.76%。
近期报告
- 2025年&2026Q1行业总结：品牌逐步修复，制造短期承压。
- 品牌服饰：2025年内盈利逐步修复，2026年收入、利润均有望稳健增长。
- 运动鞋服：2026Q1运动鞋服品牌公司均实现了稳健的流水增长态势，同时库存管理健康。
- 时尚服饰：电商表现良好，尤其是高端品牌线上业务增速强劲。
- 家纺：2026Q1板块公司电商业务均呈现优异增长表现。
- 纺织制造：成衣制造公司景气下行，上游纺织个股分化。
- 黄金珠宝：2026Q1板块公司业绩优异，关注长期产品/渠道优化进度。
重点公司近期公告
- 周大福：正面盈利预告，预计年度净溢利比去年增加约45–55%。
本周行业要闻
- PG7，安踏跑步的一张出海王牌。
- 赛季揭幕！2026斐乐全国青少年高尔夫球精英挑战赛厦门站精彩开杆。
- 斯凯奇成为WNBA官方合作伙伴。
本周原材料走势
- 中国棉花价格指数328价格同比+27%至17943元/吨。
- 中国棉花价格指数237价格同比+15%至25960元/吨。
- 末内棉价格高于人民币计价的外棉价格2300元/吨。
风险提示
- 消费力疲软及消费环境波动风险。
- 门店扩张不及预期。
- 电商业务建设不及预期。
- 管理层团队优化不及预期。
- 汇率波动风险。
