盈利和净资产增速表现优于同业

核心观点与关键数据

• 盈利和净资产增速表现优于同业：2025年1季度盈利同比增长39.5%，主要来自保险服务。保险服务收入同比持平，但保险服务费用大幅下降33%，主要由于业务质量管控加强和利率波动影响。
• 资产负债管理：截至1季度末，归母净资产较年初增长4.5%，表现好于同业，主要由于公司资产、负债均采用即期市场利率，对利率上行产生对冲作用。
• 保费增长：保费收入同比增长5%，主要来自续期保费（贡献6.5个百分点），但长险新单保费同比下降15%。产品结构中，浮动收益型业务首年期交保费占比提升至51.72%。
• 新业务价值增速：新业务价值可比口径同比增长4.8%，增速低于同业。公司为把握利率高点配置长久期债券，适度扩大短缴产品规模，价值率升幅较小。个险销售人力较年初略降3.1%。
• 投资收益：投资收益同比下降，主要受债券利率上行影响。投资资产较年初增长3%，净投资收益同比增长3.7%，总投资收益同比下降16.8%。年化净/总投资收益率分别为2.60%/2.75%，同比下降0.22/0.48个百分点。

研究结论

• 维持买入评级：1季度公司盈利和净资产增速领先同业，主要受资产负债管理和不同利率选择的影响；负债端向浮动收益型产品转型成效明显。目标价19港元，潜在涨幅35.9%。