Q4利润表现显著优于同业，NBV全年增长超40%

2025年年报显示，中国太保Q4利润表现显著优于同业，全年NBV增长超40%。核心要点如下：

寿险业务：

• 保费同比+14.3%，其中个险持平、银保+35.5%，银保渠道占比提升至43.1%。
• NBV 186亿元，同比+40.1%，个险+11.7%、银保+103%。
• NBV Margin 19.8%，同比+3.2pct，个险+3.2pct、银保+5.7pct。
• 人力规模企稳，月均人力18.11万人，核心人力月人均首年规模保费+17%。

财险业务：

• 承保综合成本率97.5%，同比-1.1pct，费用率-0.7pct、赔付率-0.4pct。
• 原保费收入基本持平，车险+3.0%、非车险-3.1%。
• 承保利润48.4亿元，同比+81.0%。

投资业务：

• 投资资产规模3.04万亿元，同比+11.2%，债券占比61.0%、股票11.1%、权益基金2.3%、非标9%。
• 全年净投资收益852亿元，同比+2.9%；总投资收益1416亿元，同比+17.6%。

盈利预测与评级：

• 2026-2028年归母净利润预测591/621/652亿元。
• 当前市值对应2026E PEV 0.54x、PB1.11x，维持“买入”评级。

风险提示：

• 长端利率下行、权益市场波动、新单保费承压。