光期能化：能源策略周报

光 期 能 化： 能 源 策 略周 报 原油：内盘仓单再现大幅注销，价格表现更强 总结 2、宏观方面，公布美国7月CPI录得3.2%，这低于此前市场预期的3.3%，这也带来美联储继续加息预期的回落，令市场风险偏好得以提升。此外，国内金融数据7月社融新增5282亿，人民币贷款新增3459亿，两者均大幅低于预期，这也令国内需求反弹力度存疑。内外宏观节奏仍有所分化。 3、供应方面，OPEC+会议维持深化减产不变稳定市场信心，其中沙特重申将继续自愿减产100万桶/日持续到9月底，俄罗斯将在9月底前减少原油出口30万桶/日，并决议下次OPEC+会议于10月4日举行。从7月产量数据来看，欧佩克13个成员国产量为2734万桶/日，其中沙特产量降至905万桶/日，俄罗斯和其他八个盟国产量为1306万桶/日，OPEC+总计产量为4040万桶/日，录得2021年8月以来最低水平。其中沙特的减产叠加哈萨克斯坦、尼日利亚供应中断抵消了伊朗和伊拉克增产的影响，因而全球来看供应仍处于边际收缩的格局中。 4、从年度需求增速来看，欧佩克预计，今年全球原油需求增加244万桶/日，2024年将增加225万桶/日，机构对于下半年需求预判较为乐观，认为当前需求仍是较为健康的。IEA预计受夏季航空旅行和发电用油增加影响，2023年全球石油需求将增加220万桶/日，预计今年的平均需求量为1.022亿桶/日。2024年原油需求增长将放缓至100万桶/日。 5、数据显示，7月中国原油进口量4124.3万吨，环比下降20.8%，同比上涨10.5%；今年1-7月份中国原油进口量32575.2万吨，同比上涨12.4%。EIA库存数据方面，美国商业原油库存量4.45622亿桶，比前一周增长585.1万桶；美国汽油库存总量2.1642亿桶，比前一周下降266.1万桶；馏分油库存量为1.15447亿桶，比前一周下降170.6万桶。商业原油库存比去年同期高3.15%；略低于过去五年同期水平；汽油库存比去年同期低1.77%；比过去五年同期低约7%；馏分油库存比去年同期高4.16%，比过去五年同期低约17%。当前炼厂裂解利润仍表现强劲，关注需求的季节性拐点的来临。 6、综合来看，油价阶段性已达到年内震荡区间上边界，市场或呈现分歧，短期需要谨慎，但中期震荡上行或仍有时间窗口。 燃料油：高硫偏强运行，低硫边际走强 总结 1、供应方面：高低硫供应均有所收紧。俄罗斯7月高硫发货量降至年内低点，科威特7月低硫发货量也出现边际下滑。数据显示7月中国炼厂生产低硫船用燃料油总量在135万吨，环比上涨6.1万吨或4.73%。截至8月9日当周，新加坡燃料油库存录得2046.6万桶，环比前一周减少245.5万桶（10.71%）；富查伊拉燃料油库存录得867.5万桶，环比前一周减少81.8万桶（8.62%）。 2、需求方面：高硫需求近期表现坚挺，数据显示7月地炼进口燃料油数量超过160万吨的水平，较前月继续上涨，不过8月开始进口预计出现小幅下滑。此外，在高温天气刺激下，沙特、巴基斯坦和印度等国家7月高硫进口量大幅增加。 3、成本方面：本周EIA和API商业原油和成品油库存均环比增加，主要源于出口的回落，但是包括汽、柴油在内的成品油继续去库，同时本周成品油表需大幅增加，显示目前油品需求依然较为坚挺。上周末俄罗斯一艘油轮遭乌克兰无人艇袭击，俄乌冲突的可能升级也给供应已经紧张的市场带来了进一步担忧。7月OPEC原油产量大幅下降，同时沙特决定延长自愿减产至9月，叠加俄罗斯海运原油出口也持续减少，全球油品持续去库，下半年或从主动去库转为被动去库周期。同时近期海外油品供需紧张，欧美炼厂事故频繁也使得成品油裂解价差维持强势，在当前海外出行旺季之下，汽油、航煤等需求仍有一定支撑。预计三季度全球原油平衡表去库幅度将进一步加大。在供需收紧逐步兑现的背景下，短期油价或延续震荡偏强的格局。 4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，新加坡燃料油价格也表现偏强。低硫方面，来自科威特Al-Zour炼厂的出货减缓，叠加海外汽柴油市场利润较好，新加坡含硫0.5%燃料油市场近期有所走强，不过近期新加坡低硫船用需求表现相对疲软。高硫方面，由于俄罗斯高硫出货同样减少，以及需求维持坚挺，新加坡380CST高硫燃料油市场预计仍将偏强运行。考虑到近期海外汽柴油市场表现偏强，从原料端分流低硫的生产组分，因此低硫供应增量的驱动可能会边际转弱，因而低硫下行空间或也较为有限。 总结 1、供应方面：近期稀释沥青进口逐步回升，在炼厂集中复产提产的情况下，供应增加较为明显，截至8月8日，国内沥青76家样本贸易商库存量共计140.7万吨，环比减少3.1万吨或2.2%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计99.4万吨，环比增加4.6万吨或4.9%；国内沥青80家样本企业产能利用率为45.3%，环比增加3.1个百分点。本周鑫海复产计划推迟，预计下周复产，供应将继续呈上升趋势。 2、需求方面：随着台风天气结束，需求有所好转，但仍受到资金的制约。截至8月8日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共51.7万吨，环比减少0.7万吨或1.4%。 3、成本方面：本周EIA和API商业原油和成品油库存均环比增加，主要源于出口的回落，但是包括汽、柴油在内的成品油继续去库，同时本周成品油表需大幅增加，显示目前油品需求依然较为坚挺。上周末俄罗斯一艘油轮遭乌克兰无人艇袭击，俄乌冲突的可能升级也给供应已经紧张的市场带来了进一步担忧。7月OPEC原油产量大幅下降，同时沙特决定延长自愿减产至9月，叠加俄罗斯海运原油出口也持续减少，全球油品持续去库，下半年或从主动去库转为被动去库周期。同时近期海外油品供需紧张，欧美炼厂事故频繁也使得成品油裂解价差维持强势，在当前海外出行旺季之下，汽油、航煤等需求仍有一定支撑。预计三季度全球原油平衡表去库幅度将进一步加大。在供需收紧逐步兑现的背景下，短期油价或延续震荡偏强的格局。 4、策略观点：本周，国际油价整体震荡上行，沥青盘面价格表现偏弱。近一个月以来炼厂整体开工负荷持续上升，供应端较为充足，不过库存方面累库压力并不大。市场刚需缓慢回暖，随着大范围降雨天气的结束，部分地区需求逐渐增加。短期来看，在供应增加的背景下沥青价格或以承压运行为主，但是当前库存压力有限以及需求边际回升，同时油价的成本支撑之下，预计大幅下跌的空间或较为有限；随着进入“金九银十”需求旺季，沥青盘面和现货价格或再度反弹。 目录 3、库存方面：美国原油大幅去库，馏分油、汽油库存仍处于历史低位水平，关注美国战略储备收储的节奏，中国库存水平较低 4、价格方面：8月油价延续升势 1.1全球石油供需平衡表：OPEC+减产托底，预计9月供应仍处于短缺状态 1.2全球石油供需平衡表：关注俄乌冲突矛盾的外溢影响及四季度能源供应的稳定性 资料来源：EIA光大期货研究所 1.3全球石油供需总量：在减产托底供应的背景下，需求预估四季度或有企稳 资料来源：EIA,光大期货研究所 资料来源：EIA,光大期货研究所 从下半年石油及产品的供需变化来看，预计供应仍存在边际下降的可能，尤其是对应四季度；需求方面四季度存在回升的预期，因而供需错配的程度有可能在四季度会再度演绎。从当前全年的数据来看，预计2023年供应的月均值为101.37百万桶/日，需求的月度均值在101.29百万桶/日，供需差约为0.08百万桶/日，仍处于偏紧平衡过程。 2.1供应：OPEC兑现减产，7月OPEC产量环比减少90万桶至2779万桶/日 2.2 OPEC成员国：沙特月产量下降81万桶，其余成员国小幅变化 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.3 OPEC成员国：尼日利亚产量环比下降16万桶/日 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4 OPEC主要成员国剩余产能及产能利用率 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 随着沙特减产的进一步延长，沙特7月产量下降至915万桶/日，相应的产能利用率下降至76%。沙特将把7月份开始实施的每日100万桶的自愿减产协议再延长一个月，将9月份包括在内，到9月之后减产措施可能还会“延长或深化”。此次减产是沙特此前于2023年4月宣布的自愿减产的补充，4月的自愿减产措施将持续到2024年12月底。俄罗斯原油产量下降，因其履行了今年早些时候日产量再削减50万桶的承诺。最近的减产使俄罗斯7月份的产量达到了欧佩克+的有效产量目标，即930万桶/日（包括额外减产），减产仍成为油价的重要支撑。 2.5伊朗原油产量 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 伊朗国家石油公司董事总经理MohsenKhojasteh-Mehr称，到今年夏季结束前，伊朗的石油日产量将增加25万桶。到夏末，伊朗的石油产量将达到350万桶/日。 2.6波斯湾国家原油出口：中东国家出口环比下降，减产仍将影响后续供应，同比降幅为4.3% 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至7月数据显示，波斯湾原油总出口量为1587.4万桶/日，环比上月减少35.7万桶/日。其中中东各国的出口量呈现不同程度的变化，其中沙特出口月度大幅下降32.6万桶/日，尼日利亚出口减少40.5万桶/日。科威特、伊朗均有12万桶/日水平的下降。 2.7俄罗斯：数据显示俄罗斯履行了减产承诺，并将充分遵守减产协议 资料来源：OPEC光大期货研究所 俄罗斯原油产量下降，因其履行了今年早些时候日产量再削减50万桶的承诺。最近的减产使俄罗斯7月份的产量达到了欧佩克+的有效产量目标，即930万桶/日（包括额外减产）。俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯“充分”遵守OPEC+协议，石油产量保持在950万桶/日，6月份OPEC+减产协议执行率超过100%，2023年全球石油需求将增长240万桶/日。 2.8美国周度产量为1260万桶/日，较上周增加40万桶/日 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至8月4日美国原油产量为1260万桶/日，较上周大幅上升40万桶/日，预计8月月均产量将上升至1240万桶/日。8月份美国页岩油产量也将降至近940万桶/日，这将是自2022年12月以来的首次月度产量下降。 2.9美国石油及天然气活跃钻机数减少4座至525座 资料来源：EIA,光大期货研究所 2.10资本开支不足导致美国储备钻井数不断下滑 资料来源：EIA,光大期货研究所 2.11美国原油四周进口均值为652万桶/日，净进口均值为256万桶/日 EIA报告显示，截至到8月4日，周度进口增加1.4万桶/日至668.2万桶/日，出口量减少292.3万桶至236万桶/日，上周美国成品油日均进口量180.1桶，比前一周减少16.8万桶。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.12美国原油周度的变化来看，进口单周小幅增加，出口量单周降幅接近300万桶/日 3.1全球石油需求预测：机构仍对年内石油需求预期较为乐观 欧佩克预计，今年全球原油需求增加244万桶/日，2024年将增加225万桶/日，机构对于下半年需求预判较为乐观，认为当前需求仍是较为健康的。IEA预计受夏季航空旅行和发电用油增加影响，2023年全球石油需求将增加220万桶/日，预计今年的平均需求量为1.022亿桶/日。2024年原油需求增长将放缓至100万桶/日。 3.2需求：海外及亚洲裂解价差走高，油价涨速不及成品油 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.3需求：汽油裂解利润周度再回升，取暖油裂解利润创下反弹新高 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.4欧美市场航煤价差、欧美汽油价差快速收敛，低硫柴油价差走扩至130美元/吨 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.5美国需求强韧性：美国产量引申需求量周度下滑至1845万桶/日 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.6全球原油需求展望